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中國建筑的上市果然引發(fā)了市場的劇烈震蕩,，而其后的強(qiáng)勁反彈走勢也預(yù)示著,，這次震蕩或許只是第一次風(fēng)險警示而已。
周三市場的震蕩以中國建筑上市交易為標(biāo)志,，但卻是以貨幣政策調(diào)整為由頭,，市場的利空傳聞都集中在存款準(zhǔn)備金率上調(diào),、商業(yè)銀行信貸規(guī)模被限制等方面,。貨幣政策的變化,，及其所引發(fā)的資金供給擔(dān)憂，的確是下半年股票市場所面臨的最大壓力,。究其原因，支撐本輪市場上漲的三個基石中——即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期,、利好政策支持和流動性寬松,，前兩大因素都已經(jīng)悄然發(fā)生了變化,。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢基本確立后，結(jié)構(gòu)性的保增長政策將會成為主導(dǎo),；同時,，對于融資功能已經(jīng)得到恢復(fù)的A股市場，已經(jīng)不可能再期望實(shí)質(zhì)性利好政策的出臺,。正因此,，唯有流動性充裕才會成為支持當(dāng)下行情的唯一基石。
之所以說周三的震蕩只是第一次風(fēng)險警示,，主要基于兩點(diǎn)：其一,，當(dāng)下的市場投資心態(tài)正處于漸次狂熱的階段，而市場頂部只有在全部狂熱后才可能形成,，行情不懼任何風(fēng)險的上攻是走向狂熱的必然過程,；其二，歷史上的頂部區(qū)域鮮見有倒“V”形態(tài),，而是需要在一個指數(shù)區(qū)域的盤整震蕩,，因此，一日之暴跌往往會迎來反彈,，而不會是確認(rèn)頂部,。
對于投資者而言，需要關(guān)注的仍然是基本面的變化,，特別是貨幣政策的調(diào)整狀況,。央行周五首次對“堅(jiān)定不移”執(zhí)行適度寬松的貨幣政策進(jìn)行了重新闡述，明確提及要對貨幣政策進(jìn)行“動態(tài)微調(diào)”,。這一表述應(yīng)該引起市場的高度關(guān)注,。事實(shí)上，如果以動態(tài)微調(diào)為基準(zhǔn)來判斷未來貨幣政策的話,，那么被周三視為利空的一些傳聞,，極有可能逐步變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。筆者判斷,，未來的貨幣政策在實(shí)際取向上必然是趨于收緊,，可以預(yù)期的政策包括：公開市場上的正回購規(guī)模加大、定向票據(jù)懲罰放貸沖動,、嚴(yán)查違規(guī)資金進(jìn)入股市,、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)、存貸款利率上調(diào),。
需要特別提及的是中國建筑,。時下，盡管多頭明顯占據(jù)著市場的主力地位，但是這并不意味著估值壓力會隨之消亡,。在所有板塊都已經(jīng)開始透支業(yè)績時,，目前最能夠持續(xù)講故事的要素就是通貨膨脹預(yù)期。然而,，通脹目前還只是一個概念,，國際大宗商品價格走勢存在明顯的爭議，這一點(diǎn)與2007年的行情完全不同,。彼時的通脹是現(xiàn)實(shí)狀況,，市場需求也是真實(shí)存在，而當(dāng)下被爆炒的原油與銅價,，其實(shí)際庫存并沒有減少,，對這一點(diǎn)投資者必須要警惕。
換言之,，如果市場需要一個最后狂熱的機(jī)會與理由,，不妨讓我們回顧一下6124點(diǎn)見頂前的行情。在2007年10月,，市場最后瘋狂的主導(dǎo)者是剛剛上市的大盤股,，包括中國神華和建設(shè)銀行，它們在推高估值的同時也推高了市場對中石油的預(yù)期,，并以后者的暴跌徹底結(jié)束了牛市行情,。之所以如此，是因?yàn)榇蟊P股的巨大號召力,，以及新發(fā)公司上漲壓力較小的特點(diǎn),。由此可見，市場最后的狂熱需要一個標(biāo)志性的大盤公司及其瘋狂表現(xiàn)的股價,，這個公司或許是本周的“罪魁禍?zhǔn)住敝袊ㄖ�,，或許是即將發(fā)行上市交易的光大證券。 |