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經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升非常明顯
從上半年公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,，國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升跡象非常明顯,，尤其是GDP、工業(yè)增加值,、固定資產(chǎn)投資,、貨幣與信貸等指標(biāo)表現(xiàn)明顯好于預(yù)期。具體來(lái)說(shuō)：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回升提速,，二季度GDP增長(zhǎng)率達(dá)到7.9%,，比一季度上升了1個(gè)百分點(diǎn)；二是工業(yè)生產(chǎn)加快回升,；三是固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng),，投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化；四是貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng),，金融機(jī)構(gòu)貸款大幅增加,。表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的宏觀指標(biāo)是社會(huì)消費(fèi)品零售總額，上半年增長(zhǎng)比較平穩(wěn),。表現(xiàn)比較差的指標(biāo)是出口,、物價(jià)。上半年我國(guó)出口增長(zhǎng)率為－21.8%,，CPI同比增長(zhǎng)－1.1%,。
在政府力量的引導(dǎo)下,，上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資錄得33.6%的增幅,，基本符合預(yù)期。從行業(yè)特征來(lái)看,，與政府部門(mén)相關(guān)的“鐵公基”項(xiàng)目增長(zhǎng)快速,。事實(shí)上，中國(guó)產(chǎn)業(yè)與地域發(fā)展的不均衡為投資快速增長(zhǎng)提供了巨大的空間,。今年以來(lái),，投資行業(yè)轉(zhuǎn)移和地域轉(zhuǎn)移的特征表露無(wú)遺，具體而言：相對(duì)薄弱的第一產(chǎn)業(yè)（68.9%）,、第三產(chǎn)業(yè)（36.6%）增速高于第二產(chǎn)業(yè)（29.0%）,；中部（38.1%）、西部（42.1%）地區(qū)的增速高于東部（26.7%）。從理論上將,，固定投資的啟動(dòng)可大致分為兩個(gè)階段,，首先是政府行政引導(dǎo)下，基建項(xiàng)目的快速增長(zhǎng),；其次是經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn),，微觀經(jīng)濟(jì)主體修復(fù)過(guò)度收縮的投資,；與此同時(shí),，主導(dǎo)行業(yè)——房地產(chǎn)也開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的狀況是政府投資占據(jù)主導(dǎo),，民間投資和房地產(chǎn)投資已悄然啟動(dòng),。
下半年調(diào)結(jié)構(gòu)將全面鋪開(kāi)
隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐季回升,，國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向的焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以尋求經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng),。從時(shí)點(diǎn)來(lái)看,，預(yù)計(jì)三季度政策將微調(diào)，四季度將會(huì)有較明顯的變化,。下半年,，調(diào)結(jié)構(gòu)政策將全面鋪開(kāi)。
第一,，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢(shì)基本確立,，但是現(xiàn)有的保增長(zhǎng)刺激政策不會(huì)退出。今后一個(gè)時(shí)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì),，既有上行的動(dòng)力,，也有下行的風(fēng)險(xiǎn)。
第二,，下一步政策著重兩方面,，一方面是進(jìn)一步深化與體制改革聯(lián)系密切的經(jīng)濟(jì)體制改革，包括城鄉(xiāng)統(tǒng)籌,、社會(huì)保障體系完善,、收入分配體制改革和匯率形成機(jī)制改革；另一方面是原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的調(diào)整,，包括擴(kuò)消費(fèi),、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整,。此外,，對(duì)新經(jīng)濟(jì)(310358基金凈值,基金吧)增長(zhǎng)引擎比如新能源行業(yè)的培育也將提到戰(zhàn)略高度。
第三,，未來(lái)一段時(shí)間,，應(yīng)當(dāng)在堅(jiān)持積極的財(cái)政政策前提下,，進(jìn)一步優(yōu)化政府投資結(jié)構(gòu)，加大對(duì)消費(fèi),、民生,、企業(yè)技改等領(lǐng)域的投資力度，有效帶動(dòng)民間投資增長(zhǎng),。繼續(xù)加大財(cái)稅對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的支持力度,，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)重組和淘汰落后產(chǎn)能創(chuàng)造條件；積極引導(dǎo)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，提高自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整投資的比重,。
第四，在堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策前提下,，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng),，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn),。貨幣政策的數(shù)量型工具逐步微調(diào)的可能性將加大,。央行將綜合公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量、外匯占款變動(dòng),、商業(yè)銀行信貸投放量及IPO重啟等因素進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作,，通過(guò)央票發(fā)行和回購(gòu)操作調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信貸投放節(jié)奏，如果未來(lái)繼續(xù)出現(xiàn)信貸高增長(zhǎng)局面,，不排除重啟定向央票及三年期央票的可能,。價(jià)格工具方面，流動(dòng)性充裕決定利率暫無(wú)下調(diào)的必要,，而年內(nèi)也不太可能加息,；匯率方面，人民幣升值現(xiàn)在還缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的足夠支撐,，保持穩(wěn)定仍是最佳選擇,。
第五，下一階段與擴(kuò)大消費(fèi)相關(guān)各項(xiàng)改革將以收入分配制度改革為核心,，社會(huì)保障,、教育、醫(yī)療,、廉租住房制度,、個(gè)人所得稅等各項(xiàng)改革全面鋪開(kāi),。初次分配領(lǐng)域著重提高就業(yè)水平和工資收入,，再分配領(lǐng)域著重加強(qiáng)和完善社會(huì)保障體系建設(shè)。
第六,，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)躍升至國(guó)家戰(zhàn)略層面,，結(jié)合區(qū)域特點(diǎn)的各項(xiàng)發(fā)展措施將綜合推進(jìn),，以縮小區(qū)域間的差距，加快產(chǎn)業(yè)梯度升級(jí),。
第七,，土地管理制度改革是統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
第八,，引導(dǎo)企業(yè)加大研發(fā)投資,，未來(lái)新能源、新材料等等這些新的研發(fā)投資帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，需要有大的調(diào)整,。在哥本哈根大會(huì)之前，中國(guó)將會(huì)就扶持低碳經(jīng)濟(jì)或與之相關(guān)的行業(yè)出臺(tái)一系列政策,。近期將要推出的是《新能源振興規(guī)劃》,，規(guī)劃將提出，2020年新能源投資將超過(guò)3萬(wàn)億,，重點(diǎn)發(fā)展風(fēng)電,、扶持太陽(yáng)能和生物質(zhì)能，對(duì)上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行補(bǔ)貼及解決新能源并網(wǎng)難題等,。
第九,，加大要素價(jià)格形成機(jī)制的改革，更多依靠市場(chǎng)配置要素資源,，結(jié)構(gòu)調(diào)整才能加快推進(jìn),。目前我們國(guó)家結(jié)構(gòu)不合理主要原因還是要素價(jià)格不合理。現(xiàn)在是調(diào)整要素價(jià)格的好時(shí)機(jī),。壓縮新開(kāi)工項(xiàng)目的審批,，嚴(yán)格控制下半年新開(kāi)工項(xiàng)目和金額。
第十,，資源稅改革步伐將加快,。
全年GDP將超八
我們初步測(cè)算，2009年全年GDP增長(zhǎng)率將超過(guò)8.0%,。
需求回升以及基數(shù)因素使得工業(yè)增加值增速繼續(xù)上升,。工業(yè)生產(chǎn)處于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的中上游位置，需求的回升將推動(dòng)工業(yè)增加值繼續(xù)上升,。而且由于庫(kù)存效應(yīng)的存在,，工業(yè)生產(chǎn)的波動(dòng)幅度比需求的更大。再加上去年同期基數(shù)的不斷下降,，我們認(rèn)為,，工業(yè)增加值增速下半年將在12%以上甚至更高。
下半年,，政府項(xiàng)目的增速會(huì)有所放緩,，而受益于銷售面積的快速增長(zhǎng),，房地產(chǎn)投資會(huì)承接。值得強(qiáng)調(diào)的是,，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖可以充實(shí)地方政府財(cái)力,，而地方政府更大規(guī)模的投資將把經(jīng)濟(jì)引向“過(guò)熱”的邊緣。我們預(yù)計(jì)2009年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率將達(dá)到34.5%,。
下半年通縮壓力減輕,，自2009年11月份開(kāi)始CPI同比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正，全年CPI漲幅－0.5%,。
雖然PPI還在繼續(xù)下滑,，但我們認(rèn)為，這種狀況很可能在7月份改變,，最遲8月份實(shí)現(xiàn)降幅收窄,。（作者單位：海通證券研究所） |