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在CPI漲幅環(huán)比大幅回落之際,，此前一直頗有顧慮的成品油,、電力價格調(diào)整方案昨晚終于出臺。
專家認為,，此次調(diào)價對CPI的直接影響有限,，可以被食品價格下跌抵消,；對PPI的直接影響更大，其節(jié)節(jié)攀升之勢難以阻擋,。
5月,，PPI漲幅繼續(xù)攀升并首次反超CPI漲幅，市場對通脹的關(guān)注點已由CPI轉(zhuǎn)移到PPI,。此次油電調(diào)價后,，未來PPI是否會開始向CPI傳導(dǎo)上漲壓力？
對此需要做具體分析,。一方面,，從歷史數(shù)據(jù)來看，PPI與CPI走勢并不存在明確的因果關(guān)系,，PPI向CPI的傳導(dǎo)作用不明顯,。實際上，從二者構(gòu)成來看,，PPI“籃子”中大部分為生產(chǎn)資料,，CPI“籃子”中一半以上為食品及服務(wù)項目。因此,，PPI走勢主要由輸入型通脹和國內(nèi)投資周期決定,，而CPI走勢則主要隨食品價格波動和國內(nèi)消費周期“逐流”。兩者構(gòu)成不同,、上漲動力不同,，走勢常常背離也在情理之中。
另一方面,，根據(jù)成本推動理論,，上游的PPI上漲必然加大下游的CPI上漲壓力。其傳導(dǎo)鏈條大致有三種：PPI（煤炭,、成品油,、電力）—農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料—農(nóng)產(chǎn)品(000061行情,股吧)—CPI；PPI（采掘工業(yè)）—水電燃料—CPI,；PPI（原料工業(yè),、加工工業(yè)）—工業(yè)消費品—CPI,。
但是，由于下游產(chǎn)品市場總體供大于求,，并且國家對中間產(chǎn)品實行價格管制,，上述傳導(dǎo)鏈條并不十分通暢。
首先,，盡管煤炭,、成品油、電力價格上漲會推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲,，但國家對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)實行補貼,，弱化了第一種鏈條的傳導(dǎo)效果。此次調(diào)價方案就明確要求,，對種糧農(nóng)民增加財政補貼,，同時農(nóng)業(yè)和化肥生產(chǎn)電價不調(diào)整。
其次,，在市場化條件下,，采掘工業(yè)價格上漲必然推動水電燃料價格上漲，但國家對水,、電,、油、氣實行政府定價,，第二種鏈條傳導(dǎo)受到限制,。此次電價調(diào)整不涉及居民生活用電，因而不會對CPI產(chǎn)生直接影響,。
第三,，盡管面臨原料工業(yè)、加工工業(yè)價格上漲的壓力,，但由于市場競爭激烈,，工業(yè)消費品價格轉(zhuǎn)嫁能力不強，導(dǎo)致第三種鏈條傳導(dǎo)作用較弱,。
由此可見,，未來PPI向CPI傳導(dǎo)主要通過第一種鏈條，第三種鏈條也會推動CPI中非食品價格上漲,，但PPI導(dǎo)致CPI大幅上漲的可能性不大,。在本輪通脹中，CPI上漲領(lǐng)先于PPI上漲,，物價上漲壓力肇始于糧食,、肉蛋禽等農(nóng)產(chǎn)品，并向生活資料,、生產(chǎn)資料傳導(dǎo),。就此而言,，與其說是PPI向CPI傳導(dǎo)，不如說是CPI向PPI傳導(dǎo),。
不過,，值得注意的是，即使PPI繼續(xù)攀升向CPI傳導(dǎo)的作用有限,，宏觀調(diào)控部門仍可能視其為通脹加劇的新信號,。
央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，GDP縮減指數(shù)自2007年第二季度起持續(xù)上升,，“應(yīng)對其走勢保持高度關(guān)注”。
由于GDP包含消費,、投資,、凈出口三大部分，GDP縮減指數(shù)不僅涵蓋CPI,，而且涵蓋投資品,、進口品和出口品價格，因而能更為全面地反映了一般物價水平的變動,。而作為同屬輸入型通脹和國內(nèi)投資周期主導(dǎo)的價格,，投資品、出口品價格可能隨PPI水漲船高,。
未來隨著資源性產(chǎn)品價格改革逐步到位,，PPI漲幅勢必迅速擴大，GDP縮減指數(shù)漲幅自然也會因此而急劇攀升,。在這種情況下,，即使CPI漲幅回落，通脹形勢也不見得是好轉(zhuǎn)了,。 |