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熱錢流入我國的目的是要通過投機(jī)獲取利益,，而其投機(jī)的路徑無非三條：一是通過人民幣升值套匯,；二是通過中外之間的利差套利；三是套取資本升值的溢價收益。熱錢會否快速流入而后又快速流出,，關(guān)鍵取決于這三條路徑的條件變化。因此,，要防止熱錢進(jìn)入我國投機(jī)炒作獲利后又迅即逃離,，就必須在這三條路徑上設(shè)置好相應(yīng)的防范和應(yīng)對措施。
首先,，要把握好匯率走勢,。由于連年外貿(mào)順差以及外匯儲備增加等因素影響，從2003年開始我國人民幣就面臨著升值壓力,。如果那時人民幣兌美元的匯率一步升值到位,，好處是可以擋住熱錢流入，但卻會給出口造成壓力,，進(jìn)而帶來失業(yè)的增加,。在這種兩難選擇面前，人民幣的升值采取了小幅慢走的匯改政策,，從而也給熱錢流入套匯帶來了可乘之隙,。但如果在目前形勢下加快人民幣升值步伐，那又恰恰讓熱錢出逃找到來機(jī)會,。所以,，眼下只能是把握好匯率走勢，綜合運(yùn)用調(diào)控工具穩(wěn)住經(jīng)濟(jì),，在這樣的條件下,，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率的市場化形成機(jī)制，減輕市場對人民幣匯率的升值預(yù)期,，進(jìn)而從根本上緩解熱錢涌入的沖動,。
其次，要運(yùn)用好利率杠桿,。盡管近期美聯(lián)儲已宣布準(zhǔn)備放棄低利率政策,，但是其政策的兌現(xiàn)還有待于時間來驗證，況且目前中美之間的利差足以引起熱錢的興趣,。因此,，我國當(dāng)前抑制流動性過剩仍應(yīng)更多地采用提高存款準(zhǔn)備金率的做法,，而不是提高利率。這固然會影響商業(yè)銀行的效益,，但是較高的存款準(zhǔn)備金率不僅有利于應(yīng)對金融危機(jī)的發(fā)生,，對熱錢本身也是威懾。
再次,，要防止資本市場價格的大起大落,。當(dāng)前最重要的是必須防止股市和樓市大漲大跌，因為一個大漲大跌的股市,、樓市乃至資本市場一方面會給熱錢帶來更多的賺錢機(jī)會,，另一方面也必然會進(jìn)一步強(qiáng)化對熱錢的吸引力。
復(fù)次,，要堅持資本項目管制,。無論是套匯、套利還是博取資本收益,，都要將外幣兌換成人民幣最終又兌換成外幣出逃,。資本項目的管制盡管不能完全截斷這種兌換，但卻可以起到攔水大壩的作用,，不至于讓熱錢如洪水般洶涌而至又席卷而去,。所以不到時機(jī)成熟，決不可輕易放開資本項目的自由兌換,。
國際炒家索羅斯曾說過,，“我們不找無縫的蛋”。細(xì)分析起來,，其實(shí)無論當(dāng)年的日本,，還是東亞金融危機(jī)中的有關(guān)國家和地區(qū)，乃至眼下的越南,，都是其自身的經(jīng)濟(jì)出了問題,，才成了國際熱錢的獵物。就連目前我國也同樣,，也是因為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的粗放和結(jié)構(gòu)調(diào)整的滯后,，加上體制機(jī)制方面的某些不健全，才讓國際熱錢視為目標(biāo),。所以,，我們必須扎實(shí)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,，大力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),，穩(wěn)定和完善對外開放政策。在此基礎(chǔ)上,，進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管,，切實(shí)防范金融風(fēng)險,，把預(yù)防和阻擊熱錢的進(jìn)入與出逃作為長期性工作，建立高效能的金融監(jiān)管和預(yù)警機(jī)制,，密切監(jiān)控?zé)徨X動向,，標(biāo)本兼治有效防范國際熱錢可能帶來的沖擊和災(zāi)難。
(作者單位：中共大連市委黨校) |