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在最近一次上調1%之后,，中國本幣存款準備金率達到了17.5%的高位,。關于存款準備金率的調整上限問題也引起了市場更多的討論。
回答這個問題首先要認清一個問題，存款準備金率越高,，緊縮越厲害嗎,？答案是：不完全正確,！在2005年我們就曾指出,，因巨額外匯流入導致的存款準備金率調整不是強烈的緊縮信號。當外匯這一外部流入資金導致本幣投放過多時,，提高存款準備金率只是收回多余的溢出資金而已,，不是就原來的存量而上調，可不視作激烈的收縮措施,。
貨幣是否強烈緊縮當然還是要看M2及存貸款增速,，而不是本末倒置去看調控手段，比如存款準備金率,。如果外匯流入太多,，即使存款準備金率提到較高水平，可能貨幣供應量及貸款的增速依然很高,，也不能說是緊縮到位,。
基于此，我們認為,，外匯流入水平,，也就是外匯儲備增速,，決定了存款準備金率上限,。
我們的測算顯示，2008年如果外匯儲備增長50%,，存款準備金率上限將是22%,。這里有一個假定，就是假定貨幣乘數(shù)為2007年的3.97（也是歷史較低值）,，存款計劃增速為16%,。也就是說，即使存款準備金率提高至22%,，貨幣增長依然在16%的適度范圍內(nèi),，也談不上是增速的過度下降。存款準備金率多少主要取決于外匯儲備的增速,。
由于準備金利息水平為1.89%,，相比信貸和債券投資，準備金在銀行屬于低收益資產(chǎn)，不斷上調的準備金率被認為將影響中國銀行業(yè)的盈利水平,。但在前述的分析框架下我們認為,，與其靜態(tài)地估計存款準備金率上調對銀行利潤的影響，倒不如動態(tài)地估計銀行貸款擴張速度,，及評估緊縮對銀行利差息差及資產(chǎn)質量的影響,。
靜態(tài)來看，如果銀行貸款增速不變,，上交的存款準備金對凈利潤的負面影響在1%左右,，但這么估計，并不科學,。因為如果就這么算下去,，調5個點，就是5%,，10個點就是10%,，
20個點，銀行的業(yè)績就比較難看了,。實際上不是這樣,，我們要看的是調整后的銀行貸款增速與之前的預期比下降沒有，要看資產(chǎn)收益率與負債成本的變化,，要看資產(chǎn)質量是否惡化,。上調準備金率對銀行的沖擊，遠小于緊縮對利差息差和資產(chǎn)質量的沖擊,。不應避重就輕,。
如果銀行的貸款增速沒下降，原計劃的凈利息收入沒變,，多余的存款被要求放在央行也是多出來的收益,，只是原來多出的部分可放高收益的項目，現(xiàn)在是低收益了,。所以綜合來看,，我們認為，考慮緊縮的滯后性,，2008年銀行基本面不應是最壞的,。 |