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筆者曾經(jīng)撰文指出,，由于住房,、教育、醫(yī)療等方面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不夠準(zhǔn)確,，中國的消費(fèi)數(shù)據(jù)被人為極大低估,。
現(xiàn)在我要進(jìn)一步指出,，中國人如果真的寅吃卯糧大消費(fèi)，中國以投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)就要崩潰,。換句話說,，沒有國人勒緊褲腰帶儲(chǔ)蓄，中國的高投資率與大規(guī)模的基建成果將成為空中樓閣,。
中國投資率高有兩方面原因：一是工業(yè)化初期需要大規(guī)模的要素投入,；二是政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)有提高投資率進(jìn)而提高GDP的偏好。
張軍先生業(yè)已撰文指出,，我國的投資支出數(shù)據(jù)有被高估的現(xiàn)象,，大部分人把固定資產(chǎn)投資完成額等同于固定資產(chǎn)形成額,。并且，在投資支出的數(shù)據(jù)中混雜了不斷得到開發(fā)和交易的土地的價(jià)值,。土地價(jià)值越高,，固定資產(chǎn)形成額也就越高。但是,，按照慣例,，土地的交易價(jià)值不應(yīng)該被包括在GDP的統(tǒng)計(jì)中，這是因?yàn)橛糜谕恋卣饔煤徒灰椎馁M(fèi)用并不形成社會(huì)的固定資產(chǎn),。但固定資產(chǎn)形成額被高估,，不能否認(rèn)我國屬于投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)這一現(xiàn)實(shí)，去除高估的部分,，我國投資率依然偏高,。
自改革開放以來，中國投資率保持了較高水平,。尤其是1993年以后,，投資率出現(xiàn)了明顯加快上升的趨勢，至2007年更高達(dá)45%以上,，平均在30%~40%之間,。
任何一個(gè)工業(yè)化國家基礎(chǔ)建設(shè)關(guān)鍵時(shí)期，均維持著較高的投資率,。以日本為例,，從1966年至1973年間，日本經(jīng)濟(jì)增長率分別是10.5%,、10.4%、12.5%,、12.1%9.5%,、4.3%、8.5%,、7.9%,，而投資率分別為27.6%、29.4%,、31.4%,、33.2%、35.4%,、35.4%,、35.8%、37.4%,。以石油危機(jī)為界,，從1974年開始,，日本經(jīng)濟(jì)增長率陡降，而投資率居高不下,。也就是說,，在基礎(chǔ)建設(shè)時(shí)期，40%左右的投資率是可以接受的,。
此后日本的投資效率值得懷疑,，政府主導(dǎo)的投資效率節(jié)節(jié)下降，甚至在偏遠(yuǎn)的地區(qū)修建起大量華而不實(shí)的娛樂設(shè)施與高速軌道交通,，又無法應(yīng)對日元升值壓力的沖擊,。日本在應(yīng)該放棄投資主導(dǎo)的模式之時(shí)，卻依然執(zhí)迷不悟,，堅(jiān)持高投資政策導(dǎo)致不可收拾的失速下滑,。
在趙巖女士所寫的專欄中，曾經(jīng)提及日本西南部一個(gè)人口不足7萬的偏僻漁村——濱田,，歐美媒體對這個(gè)小地方的報(bào)道屢見不鮮,。因?yàn)槿毡尽笆涞氖辍敝校@個(gè)漁村耗資70億日元修建了一座宏偉的跨海大橋,，至今車流罕至,，當(dāng)?shù)鼐用竦脑u價(jià)是“可以練習(xí)蹦極”。日本政府開出了慷慨的財(cái)政刺激藥方,，超過6萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是其中主力,。濱田在那段時(shí)間獲得的不只一座大橋，還興建起一條高速路,、一所大學(xué),、一座監(jiān)獄、一個(gè)濱田太陽村運(yùn)動(dòng)中心,、一座滑雪場和一個(gè)白頭鯨魚海洋館等,。
結(jié)果是令人傷心的，日本的失落期不見盡頭,，由于儲(chǔ)蓄率下降,，過高的投資率意味著政府的高負(fù)債。2009年12月,，日本政府通過2010財(cái)政年度預(yù)算案,，預(yù)算和發(fā)債規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，新發(fā)國債額自二戰(zhàn)結(jié)束以來首超同期稅收,。日本財(cái)務(wù)省預(yù)計(jì),，到2010財(cái)年末，日本中央和地方政府累計(jì)債務(wù)余額將相當(dāng)于同一財(cái)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的181%,，負(fù)債率高居發(fā)達(dá)國家之首,。平攤到人頭,，每個(gè)日本人背負(fù)約7萬美元債務(wù)。
投資率是否高企并不值得太多關(guān)注,，應(yīng)該關(guān)注的是另外兩個(gè)問題：一是投資效率如何,，是否都進(jìn)入了日本海市蜃樓般的濱田小鎮(zhèn)？二是高投資是否在資金上寅吃卯糧,，讓公共財(cái)政背上沉重的債務(wù),，斷送了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來？
相比而言,，中國的賬面數(shù)據(jù)尚屬樂觀,，2009年赤字率預(yù)計(jì)略超3%，債務(wù)已經(jīng)在增長——中央財(cái)政國債余額逾6萬億元,，中央國債相當(dāng)于GDP的20%,，相比2003年已經(jīng)增長了200%，很多隱性債務(wù)還會(huì)在未來兩三年內(nèi)以銀行呆壞賬的形式體現(xiàn),。但不論如何,，我們應(yīng)該感謝足夠的儲(chǔ)蓄，正是這些儲(chǔ)蓄讓中國的基建得以大規(guī)模推進(jìn),，也是這些儲(chǔ)蓄使中國抵擋住金融危機(jī)的沖擊,，還是這些儲(chǔ)蓄，使中國可以承受住資產(chǎn)價(jià)格的高估,，為國有企業(yè)的改革買單,。
儲(chǔ)蓄減去投資等于經(jīng)常項(xiàng)目順差。一旦中國人開始降低儲(chǔ)蓄,，大肆消費(fèi),，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差。這對一個(gè)進(jìn)入工業(yè)化時(shí)代的發(fā)展中國家意味著什么,？經(jīng)濟(jì)下降,、動(dòng)蕩和不安。我們應(yīng)該關(guān)注的是政府與國企的投資效率,，不能讓他們揮霍資金進(jìn)行低效的經(jīng)營。 |