盡管近期經(jīng)濟學家紛紛表示,，美國半世紀以來最嚴重的經(jīng)濟衰退,，幅度在今年第二季明顯趨緩，情況較第一季大為好轉,，第三季,、第四季甚至可望出現(xiàn)正成長。但筆者認為,，美國經(jīng)濟只是技術性的反彈,，而非趨勢性的反轉，因為美國經(jīng)濟回暖中的亮點并不能對復蘇形成有力支撐,，美國經(jīng)濟依然脆弱,，信貸收縮狀況依然突出，美國商業(yè)銀行信貸已經(jīng)連續(xù)兩個季度處于總量收縮狀態(tài),。銀行惜貸現(xiàn)象較為嚴重,，貸款違約率及銀行資產(chǎn)隱性風險攀升，工業(yè)企業(yè)及房地產(chǎn)市場投資增長受到制約,，CPI,、PPI增幅仍然為負，再加上美國近期住房抵押貸款利率的上升,、房屋止贖及失業(yè)的增加,，都對經(jīng)濟的持續(xù)復蘇構成了挑戰(zhàn)。更為關鍵的是影響美國經(jīng)濟的房地產(chǎn),、金融和消費領域的三大風險依舊沒有消除,，并且正在積聚新的風險動能。
首先,，美國經(jīng)濟復蘇的最大風險依舊來自于房地產(chǎn)市場,。盡管近幾個月美國房地產(chǎn)回暖，基本結束房價下跌態(tài)勢,，但未來潛在風險依然不容小覷,。一方面是實體經(jīng)濟惡化對房地產(chǎn)的負向反饋,。里根時期的政府顧問、哈佛大學經(jīng)濟學教授費爾德斯對未來美國經(jīng)濟前景做出不樂觀的判斷,，他表示美國的衰退可能臨近尾聲,，但經(jīng)濟存在出現(xiàn)W型復蘇的風險，主要原因是疲弱的勞動力市場,、抵押貸款率上升和信貸緊縮將會拖累美國房價再降13%至18%,，從而使全國房價從高點總共下降45%左右。
另一方面是商業(yè)地產(chǎn)壞賬比例持續(xù)上升,，可能成為下一顆定時炸彈,。路透社專業(yè)統(tǒng)計顯示，美國第二季度銀行商業(yè)不動產(chǎn)貸款拖欠30天或更久的比例約為4.5%,，高于第一季度的3.6%,；第二季呆賬率也從第一季度的2%升至2.6%。在美國所有商業(yè)抵押貸款余額中,，銀行占了半數(shù),，約1.7萬億美元。據(jù)統(tǒng)計,，自2007年第二季度以來,，銀行在商業(yè)地產(chǎn)方面的逾期貸款比例就一直在攀升，從1.2%左右升至目前的4.5%,。
盡管抵押貸款違約率迅速攀升，銀行通過一再延期來防止止贖的發(fā)生,，但并不能根本解決問題,。如果房價繼續(xù)下跌或者經(jīng)濟復蘇延后，商業(yè)地產(chǎn)市場的問題可能在今年年底或明年大爆發(fā),，進而給整體經(jīng)濟帶來更大的破壞性,。
其次，處于修復期的美國金融系統(tǒng)仍然極其脆弱,。國際貨幣基金組織IMF預計,，美國銀行業(yè)會面臨約5500億美元的資本減記，歐元區(qū)各大銀行面臨的資產(chǎn)減記將達到7500億美元,。而目前已經(jīng)確認的損失僅為1.5萬億美元左右,，潛在風險較大。金融機構消化這些損失,，還需要一定時間,。此外，美國中小銀行倒閉現(xiàn)象嚴重,。2009年初迄今的破產(chǎn)銀行數(shù)量已逼近百家,，為2008年全年倒閉數(shù)量25家的四倍，遠遠超過了1993年破產(chǎn)50家的記錄。美國獨立研究機構CreditSights根據(jù)今年的銀行業(yè)現(xiàn)狀推測,，從2008年至2011年,，美國會有近1100家銀行倒閉，總量將占美國銀行總數(shù)的13.4%,。
再次,，消費信貸急劇萎縮、違約率上升給復蘇前景蒙上陰影,。一方面,，美國消費信貸連續(xù)7個月下降。經(jīng)季節(jié)調(diào)整,，8月美國消費信貸按年率計算下降120億美元,，降幅達5.8%。用于信用卡消費等方面的周轉性信貸8月份按年率計算下降99億美元,，降幅為13.1%,，大大高于7月份的3.1%。同時,，用于教育,、休假和購買汽車等方面的非周轉性信貸，按年率計算下降21億美元,，降幅為1.6%,，而前一個月降幅為12.6%。消費信貸的持續(xù)萎縮使消費很難延續(xù)過去4年對美國GDP2%的增長拉動,；另一方面,，美國信貸違約率創(chuàng)歷史高點。美國抵押貸款銀行協(xié)會調(diào)查顯示,，1,、2季度間的止贖率增幅已經(jīng)達到1972年以來的最高點。在2008年第一季度與2009年第一季度之間,，首次抵押貸款的止贖增幅提高了36%,，這對長期以來依靠家庭融資和不動產(chǎn)抵押貸款支撐消費的美國而言，無異于沉重的打擊,。
一場70年來最大的金融危機中止了全球近30年的大景氣周期,，美國經(jīng)濟更是大傷元氣，在難以尋找到新的動力引擎啟動美國經(jīng)濟復蘇時,，美國經(jīng)濟很可能由此步入“長衰退,、緩復蘇”格局。
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