創(chuàng)業(yè)板尚未開板，媒體披露開板吉時是10月26日,，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人則表示沒有明確時間,。這讓人聯(lián)想到土地市場，各地土地市場實行“饑餓供給法”,，今天推一塊,、后天推一塊，搞得開發(fā)商不得不競相舉牌,，以免錯過末班車,。
我早就說過，投資領(lǐng)域的價格與預(yù)期有關(guān),，與供求關(guān)系等等無關(guān),。就像10月份住房市場供應(yīng)量倒是上來了，但價格依然未見下跌之勢,，因為人們對于實體經(jīng)濟(jì)未來前景,、對于通脹前景非常明確，加之多年的投資經(jīng)驗顯示投資房地產(chǎn)居然兼收保險與暴利雙重好處，由此堅信投資收益前景光明,，跑贏借款成本與通脹率不過是小菜一碟,。
推出創(chuàng)業(yè)板與推出地塊道理相同，如果規(guī)劃模糊不清,，相當(dāng)于有意制造供應(yīng)緊張預(yù)期,，人們會自動給每次推出的新股和地塊，加上終端溢價,。除非貨幣緊縮與贏利下降預(yù)期非常明確,，否則，價格不容易下降,。
以創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率為例,，首批10家公司的新股發(fā)行市盈率平均達(dá)到了55.26倍，遠(yuǎn)超主板,、中小板平均38倍市盈率水平之上,；第二批發(fā)行的9家創(chuàng)業(yè)板公司本周公布，相對于2008年攤薄每股收益的平均發(fā)行市盈率高達(dá)57.19倍,，比首批的55倍還要高,。
土地溢價更為驚人。據(jù)中國指數(shù)研究院的最新監(jiān)測,，9月份全國土地市場交易活躍,，成交總價普遍較高。全國60個重點城市共成交土地650宗,，環(huán)比增加3％,，同比增加169％；成交土地面積2854萬平方米,，環(huán)比減少20％,，同比增加97％。從成交價格來看,，9月住宅用地樓面價格大幅上漲,。據(jù)統(tǒng)計，9月住宅用地平均樓面地價為2691元/平方米,，環(huán)比上漲37％,。當(dāng)月北京住宅用地平均溢價水平129％，創(chuàng)下1年來新高,；截至10月初,，上海今年的土地出讓收入已高達(dá)526億元，其中住宅土地賣了291億元,，兩項數(shù)據(jù)均領(lǐng)銜全國,。上海2007年所有公開土地的出讓金是481億，2008年是398億，今年三季度未過,，已遠(yuǎn)超前兩年全年,。
市場各方一直呼吁“有關(guān)部門”能夠公開規(guī)劃，但“有關(guān)部門”卻充耳不聞,，而以增加土地供應(yīng)模糊應(yīng)對,。時至今日，新股供應(yīng)與土地供應(yīng)規(guī)劃仍在謎團(tuán)中打轉(zhuǎn),。很簡單,，我如果是決策者，我也不公布規(guī)劃,，公布規(guī)劃一會對自己形成制約,，二會抑制溢價水平，三會減少決策者的權(quán)威感,�,？雌饋碚媸怯邪俸Χ鵁o一利，而對市場而言,，則是有百利而很少有害,。
筆者的意思絕不是說，只要規(guī)劃透明了,，新股溢價與土地溢價就能下降,。如果打新股的無風(fēng)險收益仍然存在，如果囤積土地能夠帶來高額的收益,，那么,，投資者就會“見新打新”、“見地囤地”,，因為貨幣與收益的預(yù)期高于規(guī)劃預(yù)期,。但不容否認(rèn)，規(guī)劃預(yù)期是預(yù)期中非常重要的一個方面,，越是復(fù)雜、越是神龍見首不見尾的交易合約,，對于投資者與購房者而言,，風(fēng)險也就越大，對于交易標(biāo)準(zhǔn)制訂者而言,，溢價也就越高,。獲得2009年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的奧利弗·威廉森所研究的重點課題之一，就是“新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)”的制度所產(chǎn)生的交易成本,。
事實上,，在一個徹底開放的市場，不存在供應(yīng)透明的問題，因為任何一家符合條件的企業(yè)都可以根據(jù)市場情況決定上市或者不上市,，土地產(chǎn)權(quán)交易更是如此,。我國的情況較為特殊，土地與新股的供應(yīng)基本掌握在政策制定者之手,，土地供應(yīng)規(guī)劃甚至城市建設(shè)的規(guī)劃都能夠?qū)r格起到強(qiáng)調(diào)的刺激作用,。因此，在政府主導(dǎo)的市場環(huán)境下,，明確供應(yīng)預(yù)期成為重中之重。
不僅新股供應(yīng)與土地供應(yīng)的預(yù)期應(yīng)該明確,，其他制度方面更應(yīng)該明確,，以減少市場鉆法律法規(guī)空子的投機(jī)者。最近沸沸揚揚的案例是4個小股東狀告上市公司五糧液(000858,股吧),，根據(jù)證監(jiān)會已經(jīng)公布的五糧液調(diào)查結(jié)果,，其虛假陳述事實確鑿，但法院卻在受理不受理之間徘徊難決,，而小股東則需要花費極高的訴訟與時間成本,，進(jìn)行不對等的博弈。這種做法是不是在告訴上市公司,，你們可以按照五糧液的做法進(jìn)行惡性投機(jī),？因為，制度是不明確的,，甚至法院的態(tài)度也是不明確的,。
所以，預(yù)期的明確有待于制度的明確與執(zhí)行力的明確,，這才是扼制惡性投機(jī),、降低交易成本的有力武器。
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