“四季度美元匯率方面,，美國經(jīng)濟回升速度快于歐元區(qū)和日本,，美國的貿易赤字也在逐步縮窄,，有利于美元走強。但從資金面看,，美元的低息、巨額的貨幣供應量,、CPI低企,、資金持續(xù)凈流出和國際社會對美元國際儲備貨幣的質疑，都不利于美元的走強,。
美元指數(shù)是衡量美元走勢的主要指標,，其構成為美元對多種貨幣的匯率。各自比重占比為：歐元57.6%,、日元13.6%,、英鎊11.9%、加幣9.1%,、瑞典克朗4.2%,、瑞士法郎3.6%。因此,，分析美元相對于歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的走勢,，就對預測美元指數(shù)的走向很關鍵。
四季度有一些利于美元走強的因素,。一般來講,，美元走勢短期看貨幣政策、中期看經(jīng)濟走勢,、長期看貨幣地位,。從經(jīng)濟層面來看，美國經(jīng)濟率先結束衰退,，7,、月份工業(yè)產(chǎn)量實現(xiàn)環(huán)比正增長和連續(xù)環(huán)比正增長。美國經(jīng)濟回升帶動下,，日本和歐元區(qū)經(jīng)濟相繼出現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)量環(huán)比正增長,。但預計美國季度經(jīng)濟環(huán)比正增長的幅度，依然高于其余兩大經(jīng)濟體,。從經(jīng)常項目來看,，美國經(jīng)常項目赤字從2008年6月份的-1870億美元不斷減少至2009年6月份的-980億美元。美元指數(shù)也從2008年6月份的72.5回升至2009年6月份的80,。美國經(jīng)常項目赤字的減少,，有利于美元指數(shù)走強,。
然而，四季度不利于美元走強的因素不少,。一,、從財政政策看，2009年至2014年,，美國國債余額占GDP的比重將一直很高,，遠超國際警戒線60%。美國將成日本外國債余額占GDP比重最高的國家,。二,、從利率走勢來看，目前美國CPI仍在低位,，仍為負值,。未來三個月內，美國不存在加息的可能,。三,、從貨幣利差看，目前美國聯(lián)邦基準利率為25個基點,，僅高于日本央行基準利率的10個基點,，不可不謂廉價美元。四,、從貨幣供應量看,，雖然中國M2增速顯著高于美國M2增速，但人民幣對美元匯率并不在美元指數(shù)的構成里,，因此中國M2增速影響不大,。但是美國M2增速卻顯著高于日本和歐元區(qū)。6月份的數(shù)據(jù),，美國M2增速為9%,、歐元區(qū)為4.9%、日本為2.5%,。五,、資金流動偏好看，2009年3月份以來,，美國資金一直處凈流出狀態(tài),，美元指數(shù)跟隨走弱。六,、在量化寬松貨幣政策的退出方面,，美國目前只宣布把原先預定在9月份購買3000億國債的計劃推遲一個月。我們認為需要至少1年以上時間恢復至潛在生產(chǎn)能力水平,，因此量化寬松退出速度會遲于經(jīng)濟復蘇,。七,、貨幣地位看，美元指數(shù)連續(xù)走弱,，黃金價格持續(xù)走強。美元國際儲備貨幣地位受到極大沖擊,，引發(fā)弱勢美元進一步下跌,。
顯然，我們并不贊同美元會喪失國際儲備貨幣地位的看法,，但美元指數(shù)的快速下跌顯示了市場對美元貶值的擔憂,。為何美元的走勢卻沒有因美國經(jīng)濟回升速度快于歐元區(qū)和日本而走強呢？
實證研究顯示,，匯率走勢對一個國家產(chǎn)出缺口的大小非常敏感,。一般來說，產(chǎn)出缺口合攏得越快,，該國匯率越快走強,。因此，由于美國的歷史平均產(chǎn)能利用率較高,，目前美國產(chǎn)能利用率的小幅回升影響甚微,。因此在美國經(jīng)濟回升速度高于日本和歐元區(qū)的情況下，美元仍呈貶值態(tài)勢,。
我們認為,，由于美國財政政策和貨幣政策依然保持寬松態(tài)勢，仍無退出意圖,，雖然美國經(jīng)濟開始回升,，但由于產(chǎn)出缺口依然比較大，四季度美元指數(shù)仍將保持弱勢,。另外,，歐元區(qū)的衰退結束時點遠早于市場預期，成為支撐日元和歐元匯率的重要因素,。由于近期美元指數(shù)急跌,，我們認為四季度美元指數(shù)再續(xù)大幅下挫的可能性不大。四季度歐元兌美元將維持在1.45至1.50水平,，美元兌日元將維持在92至98的水平,。
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