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國(guó)家外匯管理局近日發(fā)布的《2009年上半年中國(guó)國(guó)際收支平衡表》初步數(shù)據(jù)顯示,，2009年上半年,，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差同比下降32%；資本和金融項(xiàng)目順差同比下降54%，經(jīng)常項(xiàng)目,、資本和金融項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”的下降趨勢(shì),。
自去年金融危機(jī)爆發(fā)以來，跨國(guó)公司在華企業(yè)為了挽救母公司紛紛抽逃資金，造成我國(guó)短期內(nèi)出現(xiàn)資本外逃的局面,。今年前幾個(gè)月延續(xù)了去年四季度的走勢(shì)，資金流入下降比流出要快,，國(guó)際收支失衡狀態(tài)有所改善,。資金流入放緩趨勢(shì)在外匯儲(chǔ)備增速上也有所體現(xiàn)，一季度外匯儲(chǔ)備僅增長(zhǎng)77億美元,。
不過,，這一局面很快就發(fā)生了轉(zhuǎn)變。央行8月19日在金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表中公布的最新數(shù)據(jù)顯示,，今年7月份,，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的外匯占款增加約2205億元,，較6月份的1427億元多增778億元,，出現(xiàn)明顯回升。值得注意的是,，這是今年以來金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款的單月第二高水平,。此前，5月份的新增外匯占款為2425.65億元,，創(chuàng)下年內(nèi)新高,。如何應(yīng)對(duì)熱錢再次成為焦點(diǎn)。
首先,，從國(guó)際形勢(shì)來看,，為了應(yīng)對(duì)全球性的金融危機(jī)，世界各國(guó)央行都展開了一致的放寬貨幣政策的行動(dòng),，流動(dòng)性被釋放的時(shí)刻已經(jīng)到來,。在8月12日舉行的美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0至0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變,，并強(qiáng)調(diào)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在異常低的水平,。同時(shí)，日本,、德國(guó),、英國(guó)的央行也都購(gòu)入債券、增加金融市場(chǎng)的貨幣供應(yīng),。數(shù)據(jù)表明,，很多國(guó)家的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增速都達(dá)到了兩位數(shù)。
其次,，從中國(guó)方面來看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于其他經(jīng)濟(jì)體而率先復(fù)蘇的判斷，已經(jīng)成為全球投資者的共識(shí),。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，截至今年7月底,，滬深股市上市公司家數(shù)達(dá)1628家，總市值23.57萬億元,，流通市值11.67萬億元,，市值全球排名第三位。而近期的房地產(chǎn)則成為了最瘋狂的吸金場(chǎng)地,。
可見,，熱錢已經(jīng)對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)等形成了不小的圍堵局面，從比鄰的香港市場(chǎng)的熱錢規(guī)模就可以看到,，熱錢已經(jīng)成為推高股市和樓市的一個(gè)巨大推手,。在香港，僅7月份流入的熱錢就近千億港元,。據(jù)初步估算,，自去年9月底至今，流入香港的熱錢規(guī)模已超出4000億港元,。通常來講,，海外熱錢進(jìn)入香港，總會(huì)有一部分轉(zhuǎn)到內(nèi)地來逐利,。
在全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象,、國(guó)際金融市場(chǎng)信心顯著回升的情況下，這么多流動(dòng)性必然會(huì)流向商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)以尋求高收益,，而中國(guó)市場(chǎng)顯然是全球資本的首選,。事實(shí)上，近期東南亞經(jīng)濟(jì)體的貨幣面臨升值壓力,、美元指數(shù)持續(xù)下行的趨勢(shì),，都是國(guó)際資本在流向新興市場(chǎng)的一個(gè)側(cè)面。5月份以來,，港幣對(duì)美元頻繁觸及“強(qiáng)方兌換保證”的7.75水平,，也主要是因?yàn)橄愀酃墒袚碛斜姸鄡?nèi)地企業(yè)H股和紅籌股，使得國(guó)際資本可以間接投資中國(guó),。
外匯管理局國(guó)際收支司副司長(zhǎng)管濤近日指出,，隨著外部環(huán)境逐漸改善，下半年外匯流入的壓力增大,，但驟增可能性不大,。而且隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)會(huì)比較明顯,，而中國(guó)環(huán)比增速將會(huì)放緩,，短期內(nèi)國(guó)際資本會(huì)出現(xiàn)流出狀況，從而表現(xiàn)出近幾個(gè)月以來我國(guó)外匯占款出現(xiàn)波動(dòng)的局面。
不過長(zhǎng)期來看,，國(guó)際資本回流中國(guó)的局勢(shì)不會(huì)發(fā)生基本的改變,。因?yàn)殡S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策效果基本釋放，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的環(huán)比會(huì)下降,。而在沒有新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)亮點(diǎn)的情況下,，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定了資本的流動(dòng)性，所以國(guó)際資本將出現(xiàn)來回流動(dòng)的局面,。
（作者系安邦集團(tuán)研究總部分析師） |