通常情況下，原油價(jià)格和美元指數(shù)反向變化,，和美國股市正向變化,。美元下跌，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格將上漲,，而美國股市上漲,，意味著經(jīng)濟(jì)面走好，則對原油需求將增加,，因此油價(jià)會上漲,。
自從美國次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲采取了寬松的貨幣政策,，持續(xù)下調(diào)利率,，美元走軟,，而以美元標(biāo)價(jià)的國際大宗商品如糧、油等的價(jià)格迅速飆升,。2008年下半年，隨著美國次貸危機(jī)不斷加劇,，危機(jī)逐步向其他國家擴(kuò)散和蔓延,，全球股市下跌，避險(xiǎn)資金追逐美國國債,，導(dǎo)致美元不斷走強(qiáng),。同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)衰退，總需求下降,，國際油價(jià)不斷下跌,，而美元升值，也進(jìn)一步推動了原油價(jià)格下跌,。進(jìn)入2009年年初,，全球經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)惡化，美元國債仍然是較好的避險(xiǎn)資產(chǎn),，美元繼續(xù)升值,，同時(shí)全球?qū)υ托枨蟛徽瘢蛢r(jià)格繼續(xù)下滑,。如美元指數(shù)從年初的81左右上升到3月上旬的88左右,，原油現(xiàn)貨價(jià)格從年初的47美元左右下降到2月份下旬的41美元左右。這一階段體現(xiàn)了原油價(jià)格下跌,、美元上漲的局面,。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國采取赤字財(cái)政政策和過度擴(kuò)張的貨幣政策,，加大了將來通貨膨脹的預(yù)期和壓力,，如今年3月美國總統(tǒng)奧巴馬提出了3.5萬億美元財(cái)政預(yù)算案，預(yù)期本財(cái)政年度的總赤字高達(dá)1.845萬億美元,。不僅如此,，美國還通過量化寬松政策購買美國國債和其他債券擴(kuò)張貨幣，增加了財(cái)政赤字轉(zhuǎn)化為通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),。美國開動印鈔機(jī),，市場普遍預(yù)期美元會貶值，美元指數(shù)從3月9日的最高89.009下挫到6月2日最低點(diǎn)78.404,，油價(jià)從3月初的42美元左右上漲到6月11日的71.43美元,，美元貶值是推動油價(jià)的重要因素。
6月中下旬以來,，原油價(jià)格進(jìn)入盤整期,，并略有下跌,，但7月上旬原油價(jià)格下跌幅度較大，原油現(xiàn)貨價(jià)格從7月1日的68.16下滑到7月10日的60美元,，跌幅達(dá)到11.97%,。應(yīng)該說，最近原油價(jià)格下跌主要是多種因素影響的結(jié)果,。
一是美國股市下滑,，美國及全球經(jīng)濟(jì)形勢仍有很大的不確定性，對原油需求疲軟,。美國股市從6月12日的8799.26點(diǎn)下滑到7月10日的8146.52點(diǎn),，下降幅度達(dá)到7.41%，股市反映了人們對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期,，影響對石油需求的預(yù)期,，油價(jià)也相應(yīng)不斷調(diào)整。7月8日八國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表一份聲明,，表示全球經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)穩(wěn)定跡象,，但仍面臨“嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)”，對經(jīng)濟(jì)前景仍有擔(dān)憂,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒有得到確認(rèn),。同日，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了更新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告,，報(bào)告指出雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些積極跡象,，但全球衰退尚未結(jié)束，復(fù)蘇仍將是緩慢的,。7月10日密歇根大學(xué)與路透社聯(lián)合發(fā)布報(bào)告稱,，美國7月消費(fèi)者信心指數(shù)初次估算值從6月份的70.8下降至64.6，創(chuàng)自3月以來新低,，不及市場預(yù)期,，美股承壓。7月10日國際能源署International
Energy
Agency,，IEA維持其對全球今年石油需求的預(yù)期基本未變,，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)形勢并未發(fā)生根本性的改變，原油期貨價(jià)格跌破59美元,。因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將直接影響國際油價(jià)變化,，經(jīng)濟(jì)下滑，對原油的需求將下降,，原油價(jià)格也會下降,。
二是美元地位的不確定性。長期以來,，美元指數(shù)和原油價(jià)格反向變化,，美元地位也影響油價(jià)變化,。今年3月中國央行行長周小川提出了創(chuàng)設(shè)超主權(quán)的儲備貨幣設(shè)想，包括中國等在內(nèi)的發(fā)展中國家一直對美元地位提出質(zhì)疑,，因此周小川設(shè)想迅速得到世界很多國家的響應(yīng)和支持,，如俄羅斯、巴西和聯(lián)合國等新興市場經(jīng)濟(jì)國家和國際社會都表示贊同中國的建議,，這對美元地位和美元匯率走勢會產(chǎn)生一定壓力,。不過最近G8會議并未正式討論美元問題并且中國外交部副部長何亞非5日在羅馬說，創(chuàng)立超主權(quán)國際儲備貨幣目前只是學(xué)術(shù)界的討論,，不是中國政府的立場,；7月9日美國白宮發(fā)言人羅伯特·吉布斯在八國集團(tuán)峰會上表示,，美元仍將保持其作為世界主要儲備貨幣的地位,，也進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對美元的信心。短期內(nèi)美元仍將是主要國際儲備貨幣,，有利于對美元的支撐,。最近美元指數(shù)企穩(wěn)在80左右，在美國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)前景不確定的情況下,，美元貶值預(yù)期較弱,，升值預(yù)期相對較強(qiáng)。因此美元堅(jiān)挺或升值預(yù)期將導(dǎo)致油價(jià)下跌,。
三是打擊石油投機(jī),。長期以來，美元流動性過剩,，對沖基金等投機(jī)資金資本實(shí)力雄厚,，在國際商品市場上呼風(fēng)喚雨，操縱市場價(jià)格,，利用國際金融形勢的動蕩,，大肆炒作，攫取暴利,。實(shí)際上,，OPEC早就指出石油炒家是推動油價(jià)暴漲的主要因素；面對不斷走高的原油價(jià)格,，美國國會的議員們也曾迫于民眾壓力竭力要求監(jiān)管當(dāng)局重拳打擊國際油價(jià)的投機(jī)行為,，然而這一計(jì)劃立即就遭到了市場各方的強(qiáng)烈反對。隨著2008年9月以后國際金融危機(jī)加劇和蔓延,，全球經(jīng)濟(jì)下滑,，對石油需求下降，投機(jī)資金轉(zhuǎn)向外匯市場購買美國國債避險(xiǎn),，導(dǎo)致美元走強(qiáng),，油價(jià)大跌,。在原油價(jià)格大幅度下跌的時(shí)候，國際投機(jī)暗流涌動,，大量囤積石油,，海上石油儲運(yùn)大幅度上升，形成了漂浮的海上油田,，靜靜地等待時(shí)機(jī)的到來,。一旦經(jīng)濟(jì)形勢稍微有所好轉(zhuǎn)，投機(jī)者又迅速轉(zhuǎn)向石油期貨市場,，低買高賣,，大肆做空，原油價(jià)格抬高,，投機(jī)者可以在原油現(xiàn)貨和期貨市場上同時(shí)獲利,。最近油價(jià)的劇烈波動，給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來不利影響,，7月7日美國商品期貨交易委員宣稱正在考慮限制原油期貨投機(jī)行為,，而英法兩國元首則要求各國，采取行動抑制“危險(xiǎn)的油價(jià)震蕩”,，控制對原油市場的投機(jī),，如果這些措施能夠落到實(shí)處，將有利于遏制原油價(jià)格的劇烈波動,。(作者系復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授) |
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