自去年10月以來，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）連續(xù)數(shù)月大幅下降,，2月負(fù)增長3.8％,，3月負(fù)增長達(dá)到4.5％,；CPI也大幅下降,，3月負(fù)增長0.6％。價格水平的下降,，使人們對通貨緊縮的擔(dān)心越來越大,。
筆者認(rèn)為，通縮并不僅僅是價格水平下降,�,！柏泿判枨蟆毕陆凳峭ㄘ浘o縮的主導(dǎo)因素。在危機(jī)時刻,，全球經(jīng)濟(jì)處在“流動性陷阱”的困境下,，僅僅通過數(shù)量型貨幣政策，不斷加大貨幣供應(yīng)力度,，是達(dá)不到走出通縮目標(biāo)的,。以積極的財政政策針對性地激活有效貨幣需求，特別是激活民間有效投資,、消費以及相應(yīng)產(chǎn)生的貨幣需求,，與寬松的貨幣政策制造的寬松的貨幣供給環(huán)境結(jié)合，應(yīng)該是有效改變通貨緊縮態(tài)勢完備的危機(jī)拯救方案,。
通縮也是一個貨幣現(xiàn)象,。“通貨”指貨幣,，通貨緊縮與通貨膨脹一樣,，應(yīng)該是一個貨幣概念，不僅僅是一個價格水平的概念,。
貨幣需求不足應(yīng)是通貨緊縮的主導(dǎo)因素,。通貨緊縮實質(zhì)是指經(jīng)濟(jì)活動中的貨幣減少。貨幣需求是市場指標(biāo),，隨經(jīng)濟(jì)形勢的變化而不同,。貨幣供應(yīng)是貨幣政策的行為，使貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)形勢所相適應(yīng),。經(jīng)濟(jì)活動中的貨幣減少,，首先應(yīng)該是貨幣需求減少，貨幣供應(yīng)相應(yīng)減少,，使貨幣均衡水平下降,。所以,，通貨緊縮是貨幣需求下降主導(dǎo)而不是貨幣供應(yīng)主導(dǎo)。
通縮與經(jīng)濟(jì)不景氣聯(lián)系在一起,。如果經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期不景氣,，企業(yè)投資意愿下降，調(diào)整投資水平,，審慎投資,，經(jīng)濟(jì)活動不活躍，經(jīng)濟(jì)增長下降,，經(jīng)濟(jì)活動對貨幣的需求下降,。從貨幣的均衡角度，貨幣供應(yīng)也會減少,。貨幣的均衡水平整體下降,。
經(jīng)濟(jì)不景氣，失業(yè)使購買力下降,，工資收入下降,，可支配收入水平下降，人們的消費也趨向?qū)徤�,。消費需求下降,，消費對貨幣的需求也會下降。對應(yīng)消費需求的貨幣供應(yīng)也會減少,。
通貨緊縮是貨幣需求主導(dǎo)的貨幣均衡水平下降,。對通貨緊縮的擔(dān)心開始于價格水平的下降。當(dāng)投資需求大幅下降,，消費需求下降,，均衡貨幣水平下降，尤其在危機(jī)時刻,，總需求曲線在投資需求,、消費需求和均衡貨幣水平大幅下降的拉動下，大幅向左下方移動,，伴隨經(jīng)濟(jì)的大幅下降,，價格水平的大幅下降，通貨緊縮就真正發(fā)生了,。
當(dāng)價格水平下降,，特別是代表上游生產(chǎn)資料產(chǎn)品出廠價的PPI下降，上游產(chǎn)品企業(yè)的利潤就下降,，投資意愿和投資需求進(jìn)一步萎縮,；CPI下降伴隨的景氣預(yù)期悲觀，消費意愿和消費需求進(jìn)一步萎縮,；各自相應(yīng)的貨幣需求進(jìn)一步下降,，相應(yīng)貨幣供應(yīng)進(jìn)一步下降,，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，如此形成惡性循環(huán),，最后觸發(fā)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退,。
實際上，通貨緊縮與價格水平下降并不能等同,。單一價格水平下降,，并不構(gòu)成通貨緊縮的全部意義。貨幣均衡水平整體大幅下降,，價格水平下降和經(jīng)濟(jì)衰退,，共同形成通貨緊縮的概念,。
在當(dāng)下的危機(jī)時刻,，各國政府都“逆向行為”，采取寬松的貨幣政策,，歐美各國利率都降到了零,。可是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化,，全球出現(xiàn)了“流動性陷阱”,，無論貨幣環(huán)境多么寬松，投資意愿都不旺盛,，經(jīng)濟(jì)活動都不活躍,。這一點在本次中國經(jīng)濟(jì)下滑中表現(xiàn)得特別嚴(yán)重。
其實,，在“流動性陷阱”催生全球衰退的經(jīng)濟(jì)形勢下,，貨幣發(fā)行創(chuàng)造的是寬松的“貨幣供應(yīng)”環(huán)境。如果沒有貨幣需求的匹配,，就不能說緩解了通貨緊縮的局面,。只有投資需求和消費需求上升，相應(yīng)的貨幣需求上升,，吸收寬松的貨幣供應(yīng),，經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)，價格水平開始上升,，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良性循環(huán),，才能夠真正解除通縮的威脅。
在經(jīng)濟(jì)預(yù)期沒有改變,，民間投資沒有恢復(fù),，消費增長沒有改善，相應(yīng)的貨幣需求還沒有上升的時候,，就需要財政加大投入,，創(chuàng)造有效投資需求,、消費需求和貨幣需求，利用寬松的貨幣供應(yīng),，激活經(jīng)濟(jì)循環(huán),。
積極的財政政策除了加大自身投入，直接增加貨幣需求以外,，主要通過創(chuàng)造就業(yè)刺激消費,，改變市場預(yù)期，拉動民間投資,，產(chǎn)生消費——生產(chǎn)——投資的循環(huán),，最終激活經(jīng)濟(jì)活動。當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動開始恢復(fù),，貨幣需求也會相應(yīng)增長,，寬松的貨幣供應(yīng)滿足這些經(jīng)濟(jì)運行中的貨幣需求，形成更高水平的貨幣均衡水平,。 |
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