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我始終認為，在2009年世界經(jīng)濟邁入衰退階段的背景下,，中國經(jīng)濟會在今年會率先走出低谷,，而且是唯一能走出蕭條陰影的國家。最近有媒體朋友希望我對全年四個季度的經(jīng)濟增長率作個預測,，我的預測是,，在2009年從一季度到四季度的中國經(jīng)濟增長率將分別是5％,、6％、7％和8％,。如果是這樣的季度增長曲線,，全年的經(jīng)濟增長率平均就是在6.5％左右，達不到政府所提出的預期值,。如果這么看,，中國經(jīng)濟要到今年四季度才會走出低谷。
正確認識此輪危機的前景
對今年分季度的經(jīng)濟增長曲線這樣預測,，是因為去年分季度的經(jīng)濟增長率是前高后低的曲線,，因此即使到今年四季度經(jīng)濟的擴張規(guī)模與一季度相同，增長率仍會上升到8％,，這就是通常所說的“翹尾”因素,。然而，這個判斷是建立在中國政府對經(jīng)濟的刺激程度保持在現(xiàn)有水平上得出的,，但是世界經(jīng)濟正在醞釀著至少在中期,，而且很可能是在長期即5年以上都走不出大蕭條陰影的前景。
而從國內因素看,，今年仍然會處在產(chǎn)能釋放高峰,，例如雖然去年全年的粗鋼產(chǎn)量增長率已大幅度下降到只有1％，但是到去年末鋼鐵產(chǎn)能已高達6.6億噸,，當年的鋼鐵投資增長率仍高達23.8％,，而金屬冶煉設備的生產(chǎn)增長速度高達31.1％。所以,，如果沒有政府更大規(guī)模的刺激政策出臺,，即使今年能保8,，明年也會再度陷入衰退,，就是“V”形加“L”的翻轉式曲線了。
關鍵的問題還是應當怎樣認識這場世界性經(jīng)濟危機的前景,，因為中國經(jīng)濟的三分之一是面向出口的,，如果世界經(jīng)濟能很快恢復到以前的樣子，國內的過剩產(chǎn)能就可以繼續(xù)被外部需求所吸納,，蕭條就是短期,，刺激經(jīng)濟的措施安排也可以是短期的，力度亦不用太大,。從我的觀察看,，目前宏觀調控當局的認識就是如此，例如,，在保8的安排中,，出口就是按今年能增長10％考慮的。但是在我來看還是太樂觀了，因為國際經(jīng)濟中醞釀的危險因素不是在減少,，而是在繼續(xù)累積,。
蕭條大戲今年才開場
如果把2007～2008年的全球金融危機看成是一場全球性大蕭條的序幕，那么今年才是正劇的開場,，這場蕭條大戲應分成三幕：一幕是企業(yè)倒閉潮,；一幕是金融機構倒閉潮；一幕是居民消費與全球貿(mào)易萎縮潮,，這三場戲是交替循環(huán)上演的,。
我在以前的許多文章中已經(jīng)說過，發(fā)達國家在進入虛擬資本主義階段后,，其國內的部分物質產(chǎn)業(yè)能夠繼續(xù)生存而沒有外移,，在很大程度上是靠產(chǎn)業(yè)資本也涉足虛擬經(jīng)濟領域，用虛擬經(jīng)濟的盈利來補實體經(jīng)濟的虧損,，現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟垮了,，實體經(jīng)濟不僅無法靠虛擬經(jīng)濟輸血，反而由于被金融機構追債要被抽血,。例如通用汽車在2005年來自其金融子公司的利潤竟高達80％,，通用電器來自其金融子公司的利潤也高達一半左右�,！岸ā币粋�是世界最大的汽車生產(chǎn)商,，一個是世界最大的電器生產(chǎn)商，現(xiàn)在卻都到了要尋求破產(chǎn)保護的邊緣,。這兩家是美國物質生產(chǎn)企業(yè)的典型代表,，他們很可能在今年上半年就破產(chǎn)，而且會有一大批生產(chǎn),、流通企業(yè)在今年相繼破產(chǎn),，從而使今年成為世界金融危機向實體經(jīng)濟危機轉化的標志性年份。
這場金融危機產(chǎn)生于美國的次債,，而衍生于次債的巨額CDO,、CDS等金融商品的發(fā)行高峰是在2005年前后，而一個衍生金融商品的標準合約期限是5年左右,，所以這些衍生金融商品的兌現(xiàn),、結算高峰就是從今年年中到明年初。由于從次債危機爆發(fā)到目前衍生金融商品交易幾乎停擺,，價格已經(jīng)一落千丈,，所有參與交易的金融機構都背了一身的虧損和負債，大家都在為結算高峰而拼命儲備現(xiàn)金,。因此,，雖然危機爆發(fā)以來各國政府已經(jīng)向銀行系統(tǒng)注入了超過1萬億美元資金,，相當于向貨幣市場提供了超過12萬億美元的流動性，但股市,、債市和票據(jù)市場仍然在萎縮,，3月份以來道指已下跌到6500點一線，擊穿6000點指日可待,。
由于全球衍生金融商品的規(guī)模過于龐大,，無論是企業(yè)自救還是政府的救助，都不可能從根本上消化金融機構在炒作衍生金融商品時所造成的虧損,。再加上實體經(jīng)濟倒閉風潮對金融市場和銀行體系所造成的巨大沖擊,，例如僅通用汽車一家倒閉可能造成的欠款就高達760億美元。所以,，發(fā)達國家金融機構的倒閉風潮會在今年形成次債危機爆發(fā)以來的新高峰,，而且修復金融體系將會像日本一樣，是一個長期過程,，并且會對美國乃至全球經(jīng)濟增長形成長期抑制,。
新刺激措施將在二季度出臺
爆發(fā)實體經(jīng)濟危機與金融危機爆發(fā)進入新階段，都會嚴重打擊發(fā)達國家居民的收入與消費,。在美國,，居民儲蓄率去年12月已提升到3.9％，今年1月份又繼續(xù)大幅度上升到5％,，同期失業(yè)率也上升到前所未有的8.1％,。居民少花多存必然會引起進口減少，因為美國每年所消費的物質產(chǎn)品已經(jīng)有45％要靠進口,。去年7～11月美國的進口萎縮了12％,，今年1月又萎縮了16％，同期內歐盟和日本也因經(jīng)濟惡化而出現(xiàn)進口大幅度下降情況,。
國際金融與實體經(jīng)濟危機在今年二季度會進入爆發(fā)階段,，到6、7月份會出現(xiàn)一個高潮,，這是因為“二通”的倒閉可能會發(fā)生在二季度,，6,、7月份則會進入衍生金融產(chǎn)品清算的高峰,，會有許多金融機構要倒下。而實體經(jīng)濟與金融市場的崩潰又是互相交織的,，例如僅通用汽車若倒閉所發(fā)生的欠賬就高達760億美元,，不僅會沖擊銀行，也會沖擊美國股市,。實體經(jīng)濟垮臺和金融市場縮水,，又會緊縮居民的收入和消費,，使美國的貿(mào)易進一步收縮，今年美國的進口規(guī)模萎縮30％也并非沒有可能,。如果是這樣,，中國今年的出口就可能收縮15～20％，而僅由出口收縮所引起的增長率下降,，就可能高達5個百分點左右,，這就給建立在出口增長10％基礎上的保8方案出了大難題。
所以,，中國政府必然會在二季度世界經(jīng)濟環(huán)境變得更加不利的時候,，出臺規(guī)模更大的經(jīng)濟刺激措施。我個人認為,，至少要增加到十萬億元,，而且要把刺激經(jīng)濟的戰(zhàn)術性措施轉變?yōu)閼?zhàn)略性措施，立足于應對世界經(jīng)濟的中長期蕭條,，突出城市化這個戰(zhàn)略方向,。只有這樣才會使中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟持續(xù)走低的背景下，成為唯一能夠走出蕭條陰影的國家,。 |