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上周人民幣兌美元中間價(jià)突然連續(xù)四天出現(xiàn)近0.5%的跌停,，由此引發(fā)了一連串令人關(guān)注的話題：人民幣為何會貶值,？人民幣貶值對中國是否利大于弊,？特別是，在全球金融風(fēng)暴肆虐和國內(nèi)出口增長下滑的背景下,，中央經(jīng)濟(jì)工作會議是否會明確將匯率貶值納入明年“保增長,、促發(fā)展”的政策組合拳？
這一輪人民幣匯率出現(xiàn)暫時(shí)性下調(diào),，恐怕更多的還是市場正常反應(yīng),。其一，11月27日央行大幅下調(diào)一年期存貸款利率108個(gè)基點(diǎn),，由此大大拉近與美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率的利差,，導(dǎo)致人民幣存在一定的下行壓力；其二,，近幾個(gè)月來,，中國周邊的韓國、印度及東南亞國家貨幣集體大幅下跌,，加劇了熱錢從亞洲流出的趨勢,，而中國也不可避免會受到波及，匯率偶有小幅波動并不奇怪,；其三,，在境外無本金交割遠(yuǎn)期市場上，一年期美元兌人民幣NDF自9月突破7大關(guān)并加速上行,，客觀上也表明市場對2009年中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣和人民幣走勢的預(yù)期正在不斷下調(diào),。
另一方面，在過去三年時(shí)間里,，人民幣兌美元累計(jì)升值已超過19.25%,。但有關(guān)部門從未承諾過人民幣匯率不會出現(xiàn)短期回調(diào)。事實(shí)上,，打破人民幣兌美元單邊升值預(yù)期,、讓人民幣匯率真正實(shí)現(xiàn)雙邊浮動，也正是今年下半年明確的改革路徑,。
更重要的是,，討論人民幣升值還是貶值不能只看兌美元的匯率。隨著中國企業(yè)出口地日漸多元化,，加上全球主要貨幣間匯率的不同步性越來越明顯,，僅僅關(guān)注美元匯率風(fēng)險(xiǎn)是不夠的。
根據(jù)國際清算銀行（BIS）最新公布的數(shù)據(jù),，2008年11月人民幣實(shí)際有效匯率升值1.33%,，全年累計(jì)升值15.1%。就是說,，雖然人民幣兌美元升值步伐趨緩,，但兌歐元、日元和新臺幣等其他貿(mào)易伙伴貨幣升值勢頭卻從未停頓,。
至于主動將匯率貶值作為一種政策工具來使用,，筆者認(rèn)為,，無論是政策制定者還是公眾，對其作用都不宜過分高估,，需仔細(xì)斟酌：
首先,，本幣貶值對出口的影響，先要看本國的進(jìn)出口彈性如何,，在此基礎(chǔ)上貶值效果傳導(dǎo)到進(jìn)出口還有一個(gè)時(shí)滯問題,，在美國消費(fèi)市場趨弱情況下，很難指望匯率調(diào)整就能對中美貿(mào)易整體產(chǎn)生根本影響,。同時(shí),，一旦有關(guān)部門明確表示支持人民幣貶值，會迅速誘發(fā)資本外逃,，其結(jié)果又會導(dǎo)致人民幣進(jìn)一步貶值,，形成所謂“自促成”的貶值循環(huán)。此時(shí)為防止國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格暴跌,，勢必要?jiǎng)佑么罅客鈪R儲備進(jìn)行干預(yù),，國民財(cái)富損失在所難免。
其次,，過去三年以來下了很大決心將人民幣兌美元匯率從8.28一路降至6.83左右,，其間是以無數(shù)中小出口企業(yè)的損失甚至淘汰為代價(jià)的。如果中國頂不住這一次全球金融風(fēng)暴,，基于短期利益考慮通過政策操作將人民幣匯率倒退回7或8時(shí)代,，也就意味著此前的種種努力和犧牲都將付諸東流；而更殘酷的是,，將來我們依然免不了從頭再次經(jīng)歷一遍痛苦升值的過程,。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，這是非常不明智的,。
最后，由于周邊亞洲國家出口結(jié)構(gòu)和市場與中國重疊性較高,，即便人民幣僅僅是適度貶值,，也容易激化整個(gè)地區(qū)的貨幣競爭性貶值效應(yīng)，當(dāng)其他國家貨幣兌美元貶值程度更大時(shí),，中國制造非但不能擴(kuò)大出口,，反而會失去市場份額，因此必須通過其他途徑來調(diào)整和應(yīng)對,。
顯然,，盲目要求人民幣大幅貶值未必最符合中國自身利益。商務(wù)部部長陳德銘日前也已明確表示,，中國不會靠人民幣貶值來刺激出口,。在當(dāng)前危機(jī)背景下,，堅(jiān)持穩(wěn)定的匯率形成機(jī)制、讓企業(yè)學(xué)會適應(yīng)外部環(huán)境才是最重要的,。 |