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現(xiàn)在,，中國應(yīng)當抓住機會,，走在其他亞洲國家前面,，積極延攬高端金融人才,，而不是去比拼抄底金融資產(chǎn)。具體做法可包括“走出去”——國內(nèi)金融機構(gòu)赴海外開設(shè)分支機構(gòu),，借助當?shù)厝瞬艃?yōu)勢,，盡快融入國際金融市場；“請進來”——聘請海外金融人才,，特別是華人金融高管回國工作,。
眼看著愈演愈烈的次貸風暴不斷把歐美金融企業(yè)刮倒，迫切需要有人出來扶一把,，而中資金融機構(gòu)的態(tài)度卻發(fā)生了從最初的抄底沖動到現(xiàn)在敬而遠之的微妙變化,。變化背后，反映出兩個基本事實：
一方面,，當前的國際金融形勢異常嚴峻,，且瞬息萬變，在情況明朗化之前輕易做出決定將承擔巨大風險,。去年次貸危機剛發(fā)生時,，中資金融機構(gòu)的并購還是相當活躍，例如,，中投公司曾于2007年6月和12月先后買進百仕通和摩根士丹利30億美元和56億美元的股份,，但迄今為止，上述兩筆投資已分別縮水46%和25%,；而國開行2007年7月斥資22億歐元收購巴克萊3.1%的股份,，目前股價也已下跌了56%。
另一方面,，今年以來,，國開行向花旗集團注資及接管德累斯頓銀行的申請接連被否，清楚表明了國內(nèi)監(jiān)管部門的謹慎態(tài)度,，不得不令國內(nèi)金融機構(gòu)知難而退,。因此，現(xiàn)階段最穩(wěn)妥的辦法就是暫不介入,，權(quán)作壁上觀,。盡管摩根士丹利近日向中投、中信等都伸出橄欖枝,，但中方接盤的意愿普遍不高,。
類似情況同樣存在其他亞洲國家。與去年的收購熱潮相比,，阿布扎比投資局,、科威特投資局和卡塔爾投資局等中東主權(quán)財富基金已大大減少了在美國和歐洲市場的活動，相較而言,，它們更愿意在印度,、東亞和周邊國家尋找機會,；而韓國產(chǎn)業(yè)銀行在國內(nèi)輿論的壓力下，已宣布放棄了收購雷曼兄弟股權(quán)的談判,。
上世紀80年代末,，日本企業(yè)曾挾日元升值之勢大手筆抄底美國資產(chǎn)，最后只落得倉皇北顧,。歷史教訓提醒亞洲各國,，切不可因貪一時便宜而輕舉妄動。然而,，這一次恰恰又是日本,，再度成為華爾街的救星：三菱UFJ金融集團將收購摩根士丹利20%的股份；野村證券以2.25億美元獲得雷曼兄弟在全亞洲的特許經(jīng)營權(quán),，同時,，它還一舉拿下了雷曼兄弟在歐洲和中東的股票與投資銀行業(yè)務(wù)。此外,，瑞穗,、三井等也在今年稍早介入了收購華爾街資產(chǎn)的活動。
世人皆知,，沖動是魔鬼,。那么，冥冥之中究竟是什么力量再次推動眾多日本金融企業(yè)去干這種火中取栗的事呢,？目前媒體分析多集中于日本企業(yè)的市場擴張動機和日本國內(nèi)的人口老齡化約束上,，然而，類似情形在其他亞洲國家也不同程度存在,，并非日本獨有的現(xiàn)象,。筆者認為，至少還有兩個特殊因素被忽略了：
其一,，與其他亞洲國家比較,，日本金融企業(yè)的“委托－代理”機制并不明顯。無論是中東的主權(quán)財富基金,，還是中國的國有商業(yè)銀行和政策性銀行,，他們所掌管和支配的都是本國公民的共同財富。在這種情況下,，政府被視為委托人，而金融企業(yè)成為代理人,。由于雙方所面臨的激勵及風險不對等,，在金融市場擴張期，委托人監(jiān)管意識不強,，導致代理人激勵上升,，成為風險偏好者，表現(xiàn)出強烈的投資沖動；而一旦市場進入萎縮期,，委托人對代理人的監(jiān)督又過于嚴格,，使代理人畏首畏尾，難以自由行事,。反觀日本,，主權(quán)財富基金尚在構(gòu)想之中，而金融企業(yè)的財閥威權(quán)背景依然濃重,，決策權(quán)力相對集中,。此外，日本金融企業(yè)的龐大規(guī)模也決定了其抗風險損失的承受力較強,。
其二,，日本金融企業(yè)大舉擴張是為了爭奪日元套利交易活動的主導權(quán)。2004年以來,，美聯(lián)儲和歐洲,、英國等央行逐步提高利率，而日本央行卻一直將利率保持在極低的水平,。在全球16種主要貨幣中,，日元利率最低，長期處于0.25％至0.5%之間,，這為拆借日元投資其他貨幣的資產(chǎn)創(chuàng)造了條件,，并使日元成為全球流動性泛濫的重要源頭。不過,，傳統(tǒng)上日元套利交易的一般路徑是：先由一家外資銀行在東京的辦公室按日元拆借利率向日本金融企業(yè)借入,，再由該銀行的東京辦公室“借給”其總部，并向日本央行報備,，最后該銀行總部將這筆資金投入美國,、歐洲或是新興市場，或投資于對沖基金,，以獲取高額回報,。顯然，在此過程中,，日本金融企業(yè)基本是位于價值鏈底端的資金提供者,，只能賺取微薄的利息。
9月17日,，日本央行再次決定將銀行間無擔保隔夜拆借利率維持在0.5%水平不變,，但如果全球金融市場狀況繼續(xù)惡化，日本經(jīng)濟不可避免會受到拖累,，利率也將進一步趨近于零,。因此,，未來數(shù)年間，日元套利交易很可能重新掀起一波高潮,。此番日本金融企業(yè)選擇果斷出手,，既有順手撿便宜的考慮，更是著眼于今后長遠發(fā)展,，一旦其全球布局完成,，屆時日元套利交易活動的主角將不再是外資銀行，而是日本金融企業(yè),，交易的路徑也相應(yīng)演化為：日本金融企業(yè)總部將日元直接“借給”其海外分支機構(gòu),，投資海外金融資產(chǎn)，從而獨享好處,。
顯然,，中、日雙方有著完全不同的背景和考慮,，中資金融機構(gòu)沒有必要跟在日本后面亦步亦趨,。況且，現(xiàn)在就斷言日本企業(yè)能否避免重蹈覆轍為時尚早——日本金融體系與歐美金融體系根本是兩個系統(tǒng),，無論是經(jīng)營理念還是文化差異都存在巨大鴻溝,，難以輕松跨越。
而對于中國這樣正在崛起中的新興大國,，金融業(yè)發(fā)展最缺乏的不是資金,，也不是市場，而是人才,，特別是具有國際視野和經(jīng)歷的中高端管理和實務(wù)人才,。以此觀之，此次歐美金融市場風暴無疑提供了一個絕好機遇,。據(jù)報道,，隨著雷曼兄弟、美林和AIG等機構(gòu)相繼陷入絕境,，華爾街已有4萬名金融從業(yè)人員面臨下崗,，其中相當一部分是華人金融高管；而在倫敦金融城,，同樣有數(shù)以萬計的金融從業(yè)人員正失去工作,。
因此，中國應(yīng)當抓住機會,，走在其他亞洲國家的前面,，積極延攬高端人才，而不是與日本去比拼抄底金融資產(chǎn),。具體做法可同時包括“走出去”和“請進來”,。所謂“走出去”，就是國內(nèi)金融機構(gòu)赴海外開設(shè)分支機構(gòu),，借助當?shù)厝瞬艃?yōu)勢,，盡快融入國際金融市場；而“請進來”是聘請海外金融人才,，特別是華人金融高管回國工作,，推動中國金融業(yè)快速發(fā)展。 |
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