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現(xiàn)在全球經(jīng)濟所面臨的局面或許是上世紀70年代石油危機、1990年-1991年的全球經(jīng)濟調(diào)整以及2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的結(jié)合版,。多年來,，一直靠杠桿放大不斷前行的美國經(jīng)濟金融體系現(xiàn)在正面臨著“去杠桿化”的過程。
中國企業(yè)應(yīng)該做好美國經(jīng)濟長期低迷,，華爾街傳統(tǒng)投行商業(yè)模式破產(chǎn),，美元地位下降而國際金融市場持續(xù)動蕩的準備。要應(yīng)對外部金融風(fēng)暴和內(nèi)部不利因素的雙重壓力,，確保中國經(jīng)濟的平穩(wěn)運行和成功轉(zhuǎn)型,，積極尋求內(nèi)需等新的經(jīng)濟增長點將成為關(guān)鍵因素。
由美國次貸危機引發(fā)的全球金融風(fēng)暴愈演愈烈。而全球經(jīng)濟過去幾年的高增速,、低通脹局面,，要拜全球化、信息技術(shù)的重大進步以及全球和平的環(huán)境等眾多因素所賜,，現(xiàn)在,，因為種種原因，這種紅利正在逐步降低,。特別是在金融市場動蕩的條件下,，各種抵制全球化的思潮可能會重新活躍。
中國經(jīng)濟已經(jīng)日益融入到全球經(jīng)濟體系中,，因此,，要把中國經(jīng)濟金融體系的調(diào)整放到整個全球金融體系的調(diào)整中考察，這樣才可能獲得更為全面和寬廣的考察視角,，避免陷入相對片面的盲目全球化或者狹隘的民族情結(jié),。從特定意義上說，美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中存在的高負債,、大量的貿(mào)易赤字等結(jié)構(gòu)性問題,，與中國的大量外匯儲備、大量的貿(mào)易順差是有一定的對應(yīng)關(guān)系的,，因此,，為了預(yù)防類似的全球性的劇烈經(jīng)濟調(diào)整再次出現(xiàn)，中國也需要主動調(diào)整當前的增長方式,。
客觀看待衍生品對金融業(yè)影響
次按危機的爆發(fā),，容易把所有的罪責(zé)歸結(jié)到金融衍生工具，而實際上,，金融衍生工具所具有的對沖風(fēng)險,、分散風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)等基本功能依然是有效的,，其問題的關(guān)鍵在于它們沒有完整的信息披露和透明度,，監(jiān)管也沒有場內(nèi)交易產(chǎn)品嚴格。
次按危機的爆發(fā)也將引發(fā)人們對股指期貨等的擔(dān)憂,。實際上,，在交易所集中交易的股指期貨是種場內(nèi)產(chǎn)品，與次貸,、信用違約互換產(chǎn)品等有很大的不同,。目前，世界多數(shù)股指期貨交易所均建立起比較規(guī)范,、完備的風(fēng)險管理體系,。風(fēng)險管理體系通常包括價格限制制度,、保證金制度、當日無負債結(jié)算制度,、強行平倉,、持倉限制及大戶報告制度等。
筆者認為,，次按危機以及由此引發(fā)的金融危機,，將為中國發(fā)展包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生市場提供很好的借鑒和警示，但不應(yīng)成為我們金融衍生品發(fā)展的阻礙,。我們應(yīng)該在美國的監(jiān)管問題上吸取教訓(xùn),，從金融衍生品的產(chǎn)品設(shè)計、規(guī)則制度,、投資者教育等方面做好充足的準備,。比如，由于金融衍生品對投資者的專業(yè)性要求較強,，并不適合所有投資者參與,，在股指期貨市場參與者方面可以嚴格要求，使得股指期貨市場真正發(fā)揮其功能,。
將金融風(fēng)暴沖擊降低到最小
從國際經(jīng)濟環(huán)境看,，美國經(jīng)濟金融體系在此之前是一個靠杠桿放大不斷推動泡沫形成的過程，現(xiàn)在則面臨“去杠桿化”,，以及降低負債比率的過程,，因此中國企業(yè)應(yīng)該做好美國經(jīng)濟可能長期低迷的準備，做好美國華爾街傳統(tǒng)意義上的投資銀行商業(yè)模式破產(chǎn)的準備,，做好美元地位下降而國際金融市場動蕩的準備,。
發(fā)達國家經(jīng)濟將會在未來幾年進入調(diào)整期，而中國則既有挑戰(zhàn)更有機會,。一些獨特的優(yōu)勢可以使得中國在這一輪全球的大調(diào)整中獲得機遇,，除了擁有巨大的內(nèi)需潛力外，中國目前也具有建國以來最強大的綜合國力,，有強大的財政支持，可以進行一系列減稅的措施和基礎(chǔ)設(shè)施投資,；中國目前有充足的外匯儲備,，并且人民幣有升值的壓力；中國的居民和企業(yè)負債和杠桿水平不高,，存在著提高杠桿的操作可能,。同時，國際市場對于人民幣的認可,，也為人民幣國際化提供了良好的條件,。這些因素,，都對當前中國應(yīng)對國際金融市場動蕩提供了良好的條件，關(guān)鍵是宏觀政策要善于利用這些有利的條件,。
要對美元貶值做好制度準備
從導(dǎo)火索看,，現(xiàn)在美國經(jīng)濟衰退和全球經(jīng)濟下滑，是上世紀70年代的石油危機,、1990年-1991年的全球經(jīng)濟調(diào)整以及2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的結(jié)合版,。考察美國100年來的房價波動,，扣除物價的影響,，在90多年的時間里，美國的房價幾乎就是一道直線,，只是到近7－8年才開始大幅上漲,，因此這一次的房地產(chǎn)泡沫在歷史上都是比較大的，經(jīng)濟的調(diào)整程度也必然更為劇烈,。
如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)衰退,，美國政府繼續(xù)采取大量發(fā)行美元的政策來刺激經(jīng)濟，那么,，就可能導(dǎo)致美元的大幅貶值,，從全球范圍來看，現(xiàn)存的主要盯住美元的,、實行管制的匯率體系可能會面臨空前的壓力,，正如布雷頓森林體系在70年代出現(xiàn)崩潰那樣，都是由于美國的雙赤字,、經(jīng)濟衰退,、金融危機。如果匯率制度發(fā)生重大改變,，美元是無法承擔(dān)這一歷史責(zé)任的,，因為雖然美元是全球貨幣，但美聯(lián)儲還是一個地區(qū)央行,，它不承擔(dān)全球化的責(zé)任,，這就會導(dǎo)致全球金融市場更大的動蕩。為此,，人民幣匯率機制應(yīng)當更為靈活,，降低與美元的直接關(guān)聯(lián)，同時注重美元可能出現(xiàn)的貶值趨勢及其對港幣等匯率的影響,。
刺激內(nèi)需,，積極尋求新的增長點
對中國金融市場而言，盡管幾大商業(yè)銀行都參與了對“兩房”和雷曼兄弟相關(guān)債券的投資,，但由于中國金融機構(gòu)投資購買的美國次級債券總量不多,，短期內(nèi)此次由次貸危機引發(fā)的金融風(fēng)暴對中國金融業(yè)的直接沖擊較小,。
但我們需要高度關(guān)注的是，目前中國經(jīng)濟已經(jīng)深刻融入到全球經(jīng)濟體系中,，美國金融市場的動蕩在房地產(chǎn)市場穩(wěn)定下來,，進而使得美國金融體系穩(wěn)定下來之前，都可能會持續(xù)發(fā)展,。因此,，中國經(jīng)濟應(yīng)當做好美國經(jīng)濟在較長時期內(nèi)低迷不振的準備和預(yù)案，積極尋求內(nèi)需等新的增長點,。
美國和歐盟是中國最重要的貿(mào)易伙伴,，尤其對于東部沿海出口導(dǎo)向型的地區(qū)來說，國外需求的下降將會影響企業(yè)的生產(chǎn)和銷售,，進而影響宏觀經(jīng)濟增長,。據(jù)花旗銀行測算，美國經(jīng)濟放緩1%,，我國經(jīng)濟增長將放緩1.3%,，如果美國經(jīng)濟進入衰退期，中國經(jīng)濟將不可避免地進行調(diào)整,。從內(nèi)部來看,，受國內(nèi)成品油、電力及初級能源價格的價格扭曲,、工資上漲,、高位運行的PPI和CPI等多重因素的影響，中國經(jīng)濟面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的內(nèi)在壓力,。如何應(yīng)對外部金融風(fēng)暴和內(nèi)部不利因素的雙重壓力,，確保中國經(jīng)濟的平穩(wěn)運行和成功轉(zhuǎn)型，內(nèi)需的啟動等將成為關(guān)鍵因素,。 |