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一直以來,，市場均把本輪經(jīng)濟周期歸罪于美聯(lián)儲長期奉行的弱美元政策,。曾高達147美元/桶的油價，以及鐵礦石,、糧食等大宗商品價格的飛漲,，無不閃現(xiàn)弱美元的身影,。弱美元在刺激美國經(jīng)濟、向市場釋放流動性的同時,，也助長了投機資金的泛濫,，直接推高了大宗商品價格，并向全世界輸出特有的“美元通脹”,。
下半年以來,，美元走勢逐漸回暖。備受高通脹煎熬的世界經(jīng)濟,，似乎看到了一絲曙光,。從經(jīng)濟周期的角度來看，低通脹,、高增長時代已經(jīng)遠去,，全球經(jīng)濟正經(jīng)歷高通脹階段，可以預(yù)見的低增長即將到來,。眾所周知,，通脹歷來是經(jīng)濟增長的天敵。市場之所以擔(dān)憂弱美元,，無非是基于對通脹的恐懼,。如今，美元指數(shù)已反彈至2007年10月16日的高點附近,，紐約市場原油期貨價格也跌至107美元/桶左右,，全球通脹壓力似乎已大為減輕。
表面來看,，美元反彈對我國經(jīng)濟增長有利,。上半年倒閉的中小企業(yè)中，大部分屬于外向型企業(yè),，受PPI高企及人民幣大幅升值的雙重擠壓,，因不堪重負(fù)而倒下。美元反彈之后,，人民幣對美元匯率中間價相應(yīng)走低,。下半年人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定在6.83-6.84的水平，升值步伐顯著放緩,，并出現(xiàn)了一定程度的雙向波動,。從上述意義來講，美元反彈對出口是有利的。此外,，國際油價回落,，也減輕了國內(nèi)成品油價格繼續(xù)上漲的壓力，對于通脹水平而言,，具有典型的下拉效應(yīng),。
事實究竟怎樣呢？概括來講,，大致是美元反彈的好處無法分享,，弊端卻逐漸顯現(xiàn)。首先,，通脹壓力并未有效緩解,。長期以來，中國經(jīng)濟的高速增長均離不開低要素價格,，為應(yīng)對輸入型通脹的壓力,，還對成品油、電力,、煤炭等實行了價格管制,。即便是以6月20日發(fā)改委宣布上調(diào)成品油出廠價之后的價格計算，對應(yīng)的原油價格也大致在100美元/桶附近,。也就是說,，在國際油價未有效跌破100美元/桶之前，油價的漲跌對我國通脹并無太多影響,。
其次,，美元反彈對出口并無太多好處。上半年人民幣對美元累計升值約6.50％,，出口企業(yè)已苦不堪言,，紛紛要求國外進口商以歐元結(jié)算。而上半年歐元的表現(xiàn)尚差強人意,，人民幣對歐元匯率甚至略有貶值,。數(shù)據(jù)顯示，前7個月我國出口8029.1億美元,，同比增長22.6％,。其中，我國對歐盟出口1650.4億美元,，同比增長27.1％；對美國出口1403.9億美元,，僅增長9.9％,。由此可見，匯率波動對出口的影響至關(guān)重要。美元反彈之后,，有可能增加部分對美出口,，但疲軟的歐元勢必大幅減少對歐出口。加之對美出口中又有相當(dāng)部分以歐元結(jié)算,，結(jié)算貨幣的轉(zhuǎn)換也需要時日,。
第三，進口方面也難以分享人民幣對非美元貨幣升值的好處,。自7月份美元指數(shù)反彈以來,，歐元、英鎊就大幅走低,。僅下半年人民幣對歐元匯率就從6月30日的10.8302,，升至9月4日的9.9242，升值幅度為9.13％,。人民幣對歐元的大幅升值,，無疑會刺激對歐的進口。然而,，前7個月的進口數(shù)據(jù)表明,，我國進口需求最大的大豆(資訊,行情)、原油,、鐵礦石等產(chǎn)品,，均與歐元區(qū)無關(guān)。這也再次證實了美元反彈對緩解我國輸入型通脹壓力并無太多好處,，人民幣升值的優(yōu)勢無法得到合理體現(xiàn),。
因此，短期來看,，美元反彈確實有助于緩解全球的通脹壓力,，對全球經(jīng)濟增長具有比較積極的作用。但對于我國而言,，好處并不明顯,，反而對出口的沖擊尤其值得警惕。特別是在下半年經(jīng)濟增長可能放緩的背景下,，美元強勢反彈并非雪中送炭,，倒是存在不少隱憂。為此,，應(yīng)及時采取有效措施化解美元反彈風(fēng)險,。 |