|
中國再次大幅加強(qiáng)資本進(jìn)入境內(nèi)的管制措施,。國家外匯管理局,、商務(wù)部、海關(guān)總署日前聯(lián)合發(fā)布《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》,。根據(jù)新規(guī)則,，出口商若想將美元兌換為人民幣，將需要提交書面證據(jù),，證明其商業(yè)發(fā)票系基于真實(shí)的商務(wù)交易,。
這不僅意味著國內(nèi)控制熱錢流動(dòng)的措施進(jìn)一步強(qiáng)化，更為重要的是,，它表明目前國內(nèi)對(duì)于熱錢規(guī)模的測(cè)算缺乏規(guī)范依據(jù),，真正的熱錢規(guī)模大小及其流向如何，尚沒有令人信服的標(biāo)準(zhǔn),。
之前業(yè)界和學(xué)界對(duì)于熱錢規(guī)模的測(cè)算不斷見諸媒體,，少至兩三千億美元，多則五六千億美元,，最高的數(shù)據(jù)來自于中國社科院近期發(fā)布的報(bào)告,，認(rèn)為熱錢規(guī)�,；蜻_(dá)到1.2萬億美元。單純從數(shù)量對(duì)比中就可以看出,，各方對(duì)于熱錢規(guī)模的測(cè)算偏差極大,，甚至能夠相差數(shù)倍之上。而除了最終結(jié)果之外,，《辦法》的頒布更是表明,，目前通用的計(jì)算熱錢標(biāo)準(zhǔn)，或許在基本方法上就存在嚴(yán)重偏差,，有可能大大低估了熱錢的規(guī)模,。
目前對(duì)于熱錢通用的計(jì)算方法是，以月度外匯儲(chǔ)備增長規(guī)模為基準(zhǔn),，扣除貿(mào)易項(xiàng)目和外商直接投資（FDI）的凈流入,，將之后不能解釋的外匯儲(chǔ)備增長視為熱錢。這一方法隱含著一個(gè)重要前提,，那就是貿(mào)易項(xiàng)目的資金往來不包括熱錢在內(nèi),。而《辦法》的發(fā)布則直接把這一前提打破，清楚地表明監(jiān)管部門認(rèn)為貿(mào)易項(xiàng)目下同樣隱含著大量的熱錢往來,。
其實(shí)這是一個(gè)不爭的事實(shí)�,，F(xiàn)實(shí)中，自從人民幣進(jìn)入到升值趨勢(shì)后,，很多中國企業(yè)在國際貿(mào)易資金往來的關(guān)系中,，突然地位變得非常優(yōu)越。中國出口企業(yè)往往會(huì)很早就提前獲得外方的資金預(yù)付,，而中國進(jìn)口企業(yè)則可以較長時(shí)間延遲付款,，享受著不需支付利息的免費(fèi)“貿(mào)易信貸”。更有甚者,，很多中國企業(yè)簽訂出口合同,，在等到大量海外預(yù)付資金到賬后，居然最終宣布合同撤銷,，而之前借機(jī)進(jìn)入境內(nèi)的外資則繼續(xù)滯留境內(nèi),。這一系列現(xiàn)象背后，就是大量海外資金試圖通過貿(mào)易渠道進(jìn)入境內(nèi),。由此看來,，以往直接扣除貿(mào)易項(xiàng)目計(jì)算熱錢的方法，在計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)上就存在明顯的問題,。這就意味著之前多數(shù)熱錢規(guī)模的測(cè)算結(jié)果都失去了參考意義,，究竟國內(nèi)熱錢規(guī)模有多大更加無法搞清楚。
有關(guān)熱錢的問題已經(jīng)成為一個(gè)不解之謎,。而這一問題已經(jīng)到了必須要解決的時(shí)候,。7月3日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8529,，創(chuàng)出2008年以來的第51個(gè)新高。盡管人民幣對(duì)美元依舊呈現(xiàn)出明顯的加速升值態(tài)勢(shì),，但是學(xué)界普遍擔(dān)心的是升值拐點(diǎn)似乎越來越近了,。其一，海外普遍預(yù)測(cè)的人民幣對(duì)美元升值極限在5.5到6之間,，而投機(jī)者是不會(huì)等待極限到來才撤離,，熱錢撤離或?qū)⒃缬跇O限到來。由此,，判斷熱錢未來期望的升值空間可能不過在10%左右,。其二，持續(xù)高漲的能源價(jià)格導(dǎo)致的通脹壓力,，已經(jīng)讓美國自身無法忍受,。市場(chǎng)判斷“強(qiáng)勢(shì)美元”這次不再只是停留在口頭上，美元或?qū)哪甑浊熬蛯⒅鸩缴�,。美元一旦進(jìn)入升值趨勢(shì),，無異于對(duì)全球熱錢吹響“集結(jié)號(hào)”，中國境內(nèi)熱錢也有可能會(huì)集中撤出,。
由此看來,，當(dāng)務(wù)之急是盡快搞清楚國內(nèi)熱錢的規(guī)模究竟有多大，而其流向又如何,，多大比例是投機(jī)性資金,，多大比例側(cè)重于長期投資。據(jù)此再來測(cè)算如果外匯市場(chǎng)趨勢(shì)變動(dòng),，帶給中國金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有多大,。從目前的數(shù)據(jù)信息看，由于外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)公開程度不夠,，這些測(cè)算都很難實(shí)質(zhì)性推進(jìn),。
截至目前，對(duì)于外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù),，外界只能獲得一些大項(xiàng)目總量數(shù)據(jù)，而其中的相關(guān)細(xì)節(jié)卻始終未見公開,，甚至連相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制準(zhǔn)則外界也從來無法準(zhǔn)確知曉,。由此數(shù)據(jù)不透明而導(dǎo)致了一些“烏龍事件”。以去年一季度為例,，其時(shí)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，依照前述標(biāo)準(zhǔn)所算出的不明外匯儲(chǔ)備增長達(dá)到了733億美元，一時(shí)間有關(guān)“熱錢”井噴的驚呼與政策建議可謂是甚囂塵上,。各路金融學(xué)者與外管局官員中,，對(duì)于“熱錢”流入渠道的檢討,、對(duì)于“熱錢”流入監(jiān)管強(qiáng)化的呼吁、對(duì)于地下錢莊管理的擔(dān)憂,、對(duì)于人民幣升值速度和方式的批評(píng)與建議等等言論看法一時(shí)間不絕于耳,。然而，就在諸多猜測(cè)和政策建議均已發(fā)布并對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響之后,，又有權(quán)威人士透過媒體表示,，在733億美元不明新增外儲(chǔ)中，約600億美元為企業(yè)海外融資資金（其實(shí)就是工行H股發(fā)行所籌資金）結(jié)匯所導(dǎo)致的,。而扣除這一部分增長數(shù)據(jù)之后,，所謂的不明資金結(jié)匯比例并不高。這樣的結(jié)果讓人大跌眼鏡,。
事實(shí)上,，由于中國實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)匯制度，公眾（包括居民和企業(yè)）的所有外匯收入都必須向銀行結(jié)匯,，并匯總至央行外匯儲(chǔ)備賬面下,。因此外匯儲(chǔ)備本質(zhì)上是央行對(duì)于全體社會(huì)公眾的負(fù)債。作為債權(quán)人,，公眾理應(yīng)擁有起碼的知情權(quán)與監(jiān)督權(quán),。外匯儲(chǔ)備資金來源和使用信息的公開透明，是規(guī)避和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要前提,。
如果外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu),、資產(chǎn)組合和經(jīng)營績效一直處于高度機(jī)密狀態(tài)，不僅熱錢問題一直很迷茫,，而有關(guān)部門對(duì)于外匯儲(chǔ)備資金的運(yùn)用也往往會(huì)引發(fā)爭議,。比如相關(guān)部門提出通過設(shè)立外匯投資公司的模式，切斷外儲(chǔ)增加與流動(dòng)性供應(yīng)的鏈條,，其思維雖然是正確的,，但問題是，對(duì)于社會(huì)公眾而言,，由于外匯儲(chǔ)備在經(jīng)營績效方面的信息不透明,，不僅有關(guān)熱錢的計(jì)算成為一道無法逾越的難題，社會(huì)公眾也很難判別和評(píng)價(jià)外匯儲(chǔ)備資金的投資運(yùn)作效率與成果,。前者讓熱錢問題始終如盲人摸象一般,，而后者則讓資金管理內(nèi)控?zé)o從談起，無法有效保證投資的效率與績效,。 |