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據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，“高法正在制定上市公司重整的單獨(dú)司法解釋,，如果順利,，該司法解釋將在年內(nèi)出臺(tái)�,！贬槍�(duì)新《破產(chǎn)法》實(shí)施后,，上市公司在實(shí)施重整時(shí)可能凸顯出來(lái)的信息披露、審批程序交叉及第三方參與等破產(chǎn)法操作層面上的法律規(guī)范缺位問(wèn)題,，日前舉行的“第一屆中國(guó)破產(chǎn)法論壇”透露出了上述政策訊息,。
上市公司重整立法的立足點(diǎn)或立法理念是什么？在強(qiáng)弱力量仍然懸殊的動(dòng)蕩資本市場(chǎng)全流通時(shí)代,，其著眼點(diǎn)首先應(yīng)落在如何促進(jìn)股市穩(wěn)定身上,。
中國(guó)股市近幾年的研究數(shù)據(jù)顯示，股市的廣度,、深度及流動(dòng)性與包括上市公司重整制度,、投資者保護(hù)在內(nèi)的股市穩(wěn)定機(jī)制密切相關(guān)。上市公司重整要明確無(wú)誤表達(dá)對(duì)投資者或其他利害攸關(guān)方的保護(hù),，在上市公司重整時(shí)堅(jiān)決要求停牌,，以避免出現(xiàn)內(nèi)幕交易或市場(chǎng)操縱行為。對(duì)于上市公司重整司法解釋制定來(lái)說(shuō),，關(guān)鍵是其是否以穩(wěn)定作為立法立足點(diǎn),。如果股市參與各方等到的上市公司重整司法解釋不是以促使股市穩(wěn)定、保護(hù)投資者為立足點(diǎn),，而是以絕對(duì)的效率和公平為基點(diǎn),，那么上市公司重整司法解釋的穩(wěn)定機(jī)制將大打折扣，重整各方在人人自危下參與股市的愿望就會(huì)降低,，信用成本也會(huì)隨之加大,。而這，將直接導(dǎo)致股市的主要參與方———上市公司面臨解體,，并導(dǎo)致人為“股災(zāi)”。
上市公司重整即將出臺(tái)的司法解釋看起來(lái)是一個(gè)個(gè)操作性問(wèn)題的程序規(guī)定,，實(shí)際上卻是立足于保持股市穩(wěn)定的一系列艱難的制度或價(jià)值選擇,。破產(chǎn)重整，涉及上市公司股東,，債權(quán)人,、債務(wù)人，以及國(guó)家或社會(huì)公益,，如何處理好各方利益,，并在各方利益發(fā)生沖突時(shí)按照“穩(wěn)定”等價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行抉擇,，這是關(guān)鍵。比如在考慮上市公司何時(shí)啟動(dòng)破產(chǎn)程序時(shí),，是優(yōu)先考慮中小股東的利益選擇重整失敗退市后破產(chǎn),，還是更多保護(hù)債權(quán)人利益選擇重整失敗后直接破產(chǎn)，就是一個(gè)典型的立法價(jià)值選擇問(wèn)題,。在這個(gè)時(shí)候,，基于法律穩(wěn)定和遵循先例的需要，優(yōu)先選擇投資者保護(hù)無(wú)疑是一個(gè)更好的制度選擇,。
當(dāng)前我國(guó)上市公司重整法律制度和退出機(jī)制雖已基本搭建完畢,，但仍處于起步和發(fā)展階段，很多市場(chǎng)或非市場(chǎng)機(jī)制尚在建立之中,，在這些機(jī)制完全建成之前,，通過(guò)偏重投資者保護(hù)的上市公司重整司法解釋保持股市穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定仍然是壓倒一切的,。譬如可以從現(xiàn)在開(kāi)始就考慮著手建立一個(gè)穩(wěn)定,、高效“債權(quán)人市場(chǎng)”，以及建立司法審查制度等,，以便在資產(chǎn)處置時(shí)保護(hù)投資者利益等等,。一句話，以保護(hù)投資者,、促進(jìn)股市穩(wěn)定為中心進(jìn)行公司重整立法,，則上市公司穩(wěn)、股市穩(wěn),；而股市穩(wěn),，則國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、人心定,。這也決定了上市公司重整制度通過(guò)保護(hù)投資者維持股市穩(wěn)定既是一項(xiàng)長(zhǎng)期的任務(wù),，也是當(dāng)下上市公司重整立法所要必須堅(jiān)持的立足點(diǎn)。 |