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提高市場化程度,、對外開放程度,、國際化程度,，是擺在上海面前的緊要問題,，而如何在收獲促進國際資本自由流動,、提高全球資源配置效率成果的同時,，盡力避免資本市場對外開放可能會對國內(nèi)金融業(yè)穩(wěn)定造成沖擊，甚至對國家金融安全構(gòu)成威脅,，確保利益最大化和風(fēng)險最小化,，則需要我們貢獻大智慧。
首屆“陸家嘴論壇”上,，各方人士熱議上海國際金融中心建設(shè)方略,。筆者認為，推進下一輪的上海國際金融中心建設(shè),，需要在三個方面進一步努力,。
第一，提高市場化程度,，這取決于多層次的市場體系,，多元化的投融資主體以及多樣化的投資品種。從多層次市場體系看,，一方面,，針對不同層次的投融資群體的需求，開辟多層次的證券交易市場,。應(yīng)借鑒倫敦和紐約國際股票市場的經(jīng)驗,，除主板市場以外，還應(yīng)分別設(shè)立面向風(fēng)險投資者的中小企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)板市場同時,，發(fā)展規(guī)范的場外市場（OTC市場）,。在此基礎(chǔ)上，擴大包括一級半市場,、柜臺交易市場及產(chǎn)權(quán)交易市場在內(nèi)的OTC市場規(guī)模,，使其與場內(nèi)交易市場共同構(gòu)成多層次的證券交易市場體系。另一方面,，還要大力發(fā)展債券市場,，尤其是公司債。不斷擴大公司債發(fā)行的主體,，推進債券市場利率化,，建立健全債券信用評級制度，大力發(fā)展二級市場,，引入做市商制度以及推進銀行間債券市場與證券交易所債券市場的改革與整合,。從多元化的投融資主體看，要不斷擴大包括OFII在內(nèi)的境內(nèi)外機構(gòu)投資者在國內(nèi)證券市場中的規(guī)模，豐富和優(yōu)化機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu),，大力發(fā)展私募基金,、對沖基金與風(fēng)險投資基金。從多樣化的投資品種看,，需要加快金融創(chuàng)新步伐,。既要大力發(fā)展以債券、利率,、匯率為基礎(chǔ)的衍生工具,，提高金融市場產(chǎn)品的多樣性和金融機構(gòu)投資組合的多樣性，漸次完善公司債券的利率互換,、利率期貨,、債指期貨，發(fā)展公司債券的利率期權(quán),、債指期權(quán)及股指期貨等衍生產(chǎn)品,，也要在完善律師事務(wù)所、會計事務(wù)所,、資產(chǎn)評估公司,、信用評級公司、信托公司,、投資銀行以及審計,、擔(dān)保和交易等專業(yè)金融中介機構(gòu)的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化,，豐富投資品種,，推動證券融資，實現(xiàn)信貸市場與證券市場的對接,。
第二,，提高對外開放程度。國際金融中心不僅是全球資金的集聚中心,，而且還是全球資金的輻射中心,。因而，資本市場的對外開放是推進上海國際金融中心建設(shè)的關(guān)鍵,。但是,，資本市場的對外開放是一把“雙刃劍”，它可以促進國際資本的自由流動,，提高全球資源配置效率,，也可能會對國內(nèi)金融業(yè)的穩(wěn)定造成沖擊，甚至對國家金融安全構(gòu)成威脅,。因此,，資本市場的對外開放應(yīng)該有個最優(yōu)次序問題,，以確保利益的最大化和風(fēng)險的最小化。筆者認為,，中國資本市場的對外開放應(yīng)在加強國內(nèi)金融市場化改革和制度改革的過程中逐步實現(xiàn),，即通過金融改革適應(yīng)資本市場開放的需要，以資本市場開放促進金融改革和金融發(fā)展,。
人民幣匯率機制改革是國內(nèi)金融改革的重要組成部分,。它的進程很大程度上取決于中國外匯市場的發(fā)育程度，沒有成熟的外匯市場作基礎(chǔ)而過快,、過大地放開人民幣匯率的浮動幅度，不僅不利于中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展,，而且會對區(qū)域經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟產(chǎn)生不利的影響,。外匯市場的發(fā)展應(yīng)注重進一步完善商業(yè)銀行做市商機制，擴大外匯市場的參與主體和交易品種,，提高外匯市場的流動性,。資本市場的對外開放應(yīng)呈現(xiàn)雙向開放，是“引進來”與“走出去”戰(zhàn)略的相結(jié)合,。一方面,，吸引海外上市的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸國內(nèi)證券市場，逐步放開外資企業(yè)在國內(nèi)證券交易所的上市交易限制,。另一方面,，鼓勵和支持更多的國內(nèi)企業(yè)去海外投資。
第三,，提高國際化程度,。金融中心的國際化應(yīng)包括人才的國際化，機構(gòu)的國際化和制度的國際化,。倫敦的金融從業(yè)人員為20萬,，其中一半來自海外；上�,，F(xiàn)有金融從業(yè)人員僅為10萬,，海外人才比例很低。據(jù)去年的中國城市競爭力報告,，綜合競爭力香港第一,，上海第三，其中人才指標(biāo),，香港第一,，上海第四�,？梢�,，國際化金融人才的巨大缺口已成阻礙上海國際金融中心建設(shè)的首要瓶頸,。如何吸引并留住海外人才，筆者認為,，政府不僅需要在薪資,、稅收、住房等方面提供優(yōu)惠政策措施,，而且還要在辦理常住戶口,、享受社會保險和醫(yī)療保險、落實配偶工作和子女教育等方面提供包括相關(guān)法律,、政策咨詢在內(nèi)的全方位便捷優(yōu)質(zhì)服務(wù),，完善網(wǎng)絡(luò)信息、城市交通等配套基礎(chǔ)設(shè)施,，營造“安居樂業(yè)”的環(huán)境,。另外，還要注重培養(yǎng)具有國際化水準(zhǔn)的金融人才,�,？梢越梃b倫敦國際金融中心的人才培養(yǎng)經(jīng)驗，開辦全國技能院校,，建立面向金融服務(wù)業(yè)的職業(yè)教育體制,，完善培養(yǎng)國際化人才的激勵機制，打造金融中心人才高地,。
在機構(gòu)的國際化方面,，上海必須加快海外企業(yè)在國內(nèi)上市的步伐，建立面向國際股票的交易及信息系統(tǒng),，形成與國內(nèi)主板市場相平行的國際股票市場,。同時，需要進一步放寬和擴大海外金融機構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行人民幣債券的限制和規(guī)模,。
在制度的國際化方面,，不僅要從加強資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)入手，進一步完善相關(guān)法律和監(jiān)管制度,，規(guī)范市場運作程序和信息披露制度,，確保資本市場的制度化、規(guī)范化和透明化,，而且還要促進市場運作方式,、法律制度、監(jiān)管機制與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌,，營造公平,、公正、公開的國際投資環(huán)境,。
筆者認為,，美國次貸危機所引發(fā)的國際金融市場動蕩,，對中國金融市場的進一步對外開放，推進上海國際金融中心建設(shè)具有很好的警示作用,。我們不僅要健全金融監(jiān)管體系,，加強對跨境國際資本流動的預(yù)警與監(jiān)測，還要加強區(qū)域乃至全球的金融合作與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào),，才能有效防范和抵御現(xiàn)代金融風(fēng)險,。
（作者系上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所國際金融研究室副主任，經(jīng)濟學(xué)博士） |