| |
|
| 虛妄的傲慢或?qū)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)緊縮后果 |
|
|
|
|
|
|
| 2007-12-05 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
|
|
按自己的想像替國外金融風(fēng)波總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn),，然后為自己的種種行政調(diào)控行為找到充足的理據(jù),，以為自己比他人棋高一招,，實在是虛妄的傲慢,。
美國次貸危機(jī)引發(fā)世界金融市場信用緊縮,，各大金融機(jī)構(gòu)的表外負(fù)債紛紛浮出水面,，中介評級機(jī)構(gòu)與各大金融機(jī)構(gòu)之間利益聯(lián)系一一曝光,。究其實,，這不過是上世紀(jì)80年代垃圾債券風(fēng)行一時的舊戲重演,，而不是市場出現(xiàn)了什么前所未有的新病兆,，市場興旺時放松管制、各類有價證券雞犬升天,，市場低迷時黃金當(dāng)白菜的現(xiàn)象,，自有資本市場以來就是如此。
美國次貸危機(jī)引發(fā)世界金融市場信用緊縮,，從歐洲到亞洲無一幸免,，英國北巖銀行的擠兌與中國銀行的損失，既是世界金融一體化的表現(xiàn),，也印證了美國向世界分?jǐn)偝杀镜某晒�,。美國的資本證券化已經(jīng)滲透到全世界，除美元外,，美國資產(chǎn)又是一件貨幣戰(zhàn)場的利器,。國際投資者被捆綁在美元資產(chǎn)上,，就像許多貨幣與美元掛鉤的國家捆綁在美國國債的戰(zhàn)車上一樣左右為難。
應(yīng)該看到,，利用便捷的政府擔(dān)�,；蛘呤袌鰹橹鞯娜谫Y渠道，美國政府解決了絕大多數(shù)人的住房問題,，雖然次貸市場出了問題,，但占比80%的主板市場并未出現(xiàn)信用危機(jī)。而美國發(fā)達(dá)的法律體系也使投資者的利益有了最后的保護(hù),。
中國金融市場并未出現(xiàn)類似美國次級債的危機(jī),，這使一些人得意之余總結(jié)起經(jīng)驗來，他們忘了,，如果連資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)都未建立的話,，當(dāng)然不會出現(xiàn)美國資本市場的病癥。我們現(xiàn)在面對的更多是一些令人瞠目的資本市場低級病,。連一視同仁保護(hù)投資者利益的理念都未在實踐中建立起來,，遑論中介機(jī)構(gòu)的誠信等預(yù)后難題？
總結(jié)他國金融失敗教訓(xùn)一旦陷入虛妄的傲慢,，將釀成以下嚴(yán)重后果,。
迷信對金融貨幣市場的行政調(diào)節(jié)，一旦市場略有上揚就找出種種理由強行刺破泡沫,，導(dǎo)致硬著陸風(fēng)險增大,。近日金融界人士含蓄地表達(dá)出對間接融資風(fēng)險上升的擔(dān)憂，投資者對此不可不察,。央行行長周小川先生近日在談反思金融困境和危機(jī)時,，提出“在應(yīng)對危機(jī)的過程中，要意識到事態(tài)在不斷變化,，處理方式要有靈活性,。從應(yīng)對危機(jī)的調(diào)整能力角度看，關(guān)鍵是要提高微觀上的靈活性,，對價格,、市場供需變化的適應(yīng)性，而不能在價格,、供需,、制度設(shè)計上注入過多的剛性”，再次強調(diào)宏觀調(diào)控與尊重市場之間的平衡,。
在進(jìn)行調(diào)控時矯枉過正,，實施極為嚴(yán)厲的窗口指導(dǎo)等措施，誤傷了一大批普通投資者與實體企業(yè)。
普通投資者受的傷害自不必說,，實體企業(yè)受到的暗傷更甚,。根據(jù)陸磊先生的數(shù)據(jù)，今年前三季度非金融性公司及其他部門貸款同比增長14.4%,，增速比上年同期低0.2個百分點,，比年初增加2.3萬億元，同比多增909億元,。其中,，票據(jù)融資下降較快，比年初減少1480億元,。票據(jù)融資作為基于企業(yè)交易的短期信貸,，很大程度上立足于企業(yè)景氣，其下降很可能意味著未來實體經(jīng)濟(jì)部門整體預(yù)期盈利水平的回落,。事實上,，由于大金融機(jī)構(gòu)、大企業(yè)的特殊地位,，中小企業(yè)所受損害更大,，小企業(yè)破產(chǎn)案例呈上升趨勢。
目前的情況是放慢了金融創(chuàng)新的速度,，或者在金融市場的具體操作過程中滲透了過強的政府意志,，而行政監(jiān)管或者司法保障卻滯后于現(xiàn)實。金融創(chuàng)新理應(yīng)慎重,，但前提是取信于投資者,。我國的資產(chǎn)證券化等早有方案，但在實踐中卻遲遲得不到推廣,，市場中介,、風(fēng)險評估等市場力量難以壯大。證券資產(chǎn)化起步之初推出的優(yōu)秀資產(chǎn)大都由關(guān)聯(lián)公司內(nèi)部消化,，恐怕垃圾債券會被包裝之后大行其道，其結(jié)果必然是產(chǎn)生專為泡沫預(yù)備的垃圾市場,。
筆者愿意重復(fù)周小川先生的話,，診斷具體問題并給出處方時，要避免誤讀歷史,，盡可能避免矯枉過正而導(dǎo)致的超調(diào),，避免給下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索。市場經(jīng)濟(jì)遲早會糾正經(jīng)濟(jì)體制或經(jīng)濟(jì)政策的錯誤,。面對調(diào)控迷信,，面對他人失敗經(jīng)驗的虛妄的傲慢，面對經(jīng)濟(jì)驟然緊縮的可能，這樣的提醒正當(dāng)其時,。 |
|
|
|
|
|
|
|