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改革開放以來,，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體格局已經(jīng)開始由短缺經(jīng)濟(jì)過渡為過剩經(jīng)濟(jì),，一些行業(yè)存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象,。經(jīng)濟(jì)學(xué)原理認(rèn)為,，在供大于求的條件下，價格應(yīng)該下降,，然而現(xiàn)實情況并非如此簡單,。
今年以來,，我國一些地方農(nóng)產(chǎn)品價格上漲較快，特別是豬肉和玉米價格節(jié)節(jié)攀高,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,，9月份，居民消費價格總水平（ＣＰＩ）同比上漲6.2%,。物價上漲已成為不爭的事實,。產(chǎn)能過剩條件下為何還會出現(xiàn)價格上漲現(xiàn)象呢？對于這一現(xiàn)象,，應(yīng)從總量和結(jié)構(gòu)兩方面入手加以分析和理解,。
“產(chǎn)能過剩”只是局部現(xiàn)象
“產(chǎn)能過�,！笔鞘袌鼋�(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)常出現(xiàn)的現(xiàn)象,。只有當(dāng)供過于求的產(chǎn)能數(shù)量超過維持市場良性競爭所必要的限度，或者企業(yè)以低于成本價格進(jìn)行競爭時,，超出限度的生產(chǎn)能力才有可能是“過�,！钡纳a(chǎn)能力。
根據(jù)我國目前供求關(guān)系總量進(jìn)行分析,，需求拉動型增長特點十分明顯,，需求總量趨熱，一方面大于供給總量,，一方面仍處于正常范圍內(nèi),。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于經(jīng)濟(jì)周期性因素,、技術(shù)進(jìn)步,、要素稟賦變化、需求升級等因素,，“產(chǎn)能過�,！敝皇悄承┬袠I(yè)出現(xiàn)的局部現(xiàn)象，而另一些細(xì)分市場卻出現(xiàn)產(chǎn)能不足,。這種情況,，既是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的反映，也蘊含著推動競爭和結(jié)構(gòu)升級的動力,。
“產(chǎn)能過�,！奔扔衅髽I(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的原因，也有經(jīng)濟(jì)周期和企業(yè)之間正常漲落的因素,。從企業(yè)戰(zhàn)略的角度來看,，在需求長期看好的大背景下，為避免喪失市場機(jī)會,，不少企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃一般都適度超前于市場需求,。但需求具有周期性,、波動性，這種波動的走向和幅度,，有時會大大超出企業(yè)的預(yù)測,。
“物價上漲”也是結(jié)構(gòu)性上漲
一般來說，對市場總的供求關(guān)系的判斷通常采用GDP平減指數(shù)來衡量,。GDP平減指數(shù)是對按現(xiàn)價計算的GDP與按不變價GDP差距的一種測度,，也就是對GDP總體價格變化的一種綜合反映，而這其中CPI只是反映進(jìn)入居民消費領(lǐng)域的商品價格,。
從2000年以來,，我國GDP平減指數(shù)各年都大于0，這就意味著我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出總體需求大于供給的狀況,。特別是在2004年,，GDP平減指數(shù)達(dá)到6.9，這一信號直接導(dǎo)致了當(dāng)年國家宏觀調(diào)控措施的出臺,。此后兩年,，GDP平減指數(shù)有所下降，表明相關(guān)的宏觀調(diào)控措施取得了一定成效,。但是,，今年以來GDP平減指數(shù)又增加到5左右，僅次于2004年的水平,，這表明我國經(jīng)濟(jì)正處于偏熱的狀態(tài),。
當(dāng)前我國市場的供求關(guān)系具有較為懸殊的結(jié)構(gòu)差異，反映在具體的物價層面上就產(chǎn)生了強(qiáng)烈的反差,。今年以來以豬肉和玉米為代表的基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品,，在產(chǎn)能和銷售上出現(xiàn)了區(qū)域性的失衡，市場認(rèn)為這些產(chǎn)品的未來需求將有極大的提升空間,，因而它們的物價在特定時期和地區(qū)內(nèi)呈現(xiàn)出較為“反�,！钡纳蠞q趨勢。
事實上,，不同行業(yè)的生產(chǎn)能力,、銷售途徑和具體發(fā)展背景在不同時期存在差異，從而給不同消費群體造成較大的反差,。當(dāng)前上漲較快的居民消費價格中,，影響最大的是農(nóng)產(chǎn)品價格的快速上漲。由于普通居民對農(nóng)產(chǎn)品的需求是相對穩(wěn)定的,，其價格上漲應(yīng)該主要是由供給方面所造成的。
產(chǎn)業(yè)政策與貨幣政策影響
眾所周知,，產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)能過剩,，貨幣當(dāng)局應(yīng)該關(guān)注物價指數(shù),，更多的時候則是產(chǎn)業(yè)政策必須與貨幣政策同時配套使用。產(chǎn)業(yè)政策與貨幣政策的動向?qū)Ω餍袠I(yè)上市公司產(chǎn)生不同的影響,，需要引起投資者的高度重視,。
未來兩年，中國經(jīng)濟(jì)增長依然樂觀,，流動性依然充裕,，在經(jīng)濟(jì)增長周期、流動性充裕格局不變的情況下,，物價上漲前景主要取決于成本方面,。可以認(rèn)為,，資源價格仍將上漲,，勞動力成本也將上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格震蕩向上的可能性很大,。筆者認(rèn)為,，適度的物價上漲有利于刺激消費，嚴(yán)重的物價上漲抑制消費,。在物價上漲初期,，貨幣貶值效應(yīng)刺激居民將貨幣資金和固定收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)向收益率更高的房地產(chǎn)市場和股票市場。雖然成本推動型的物價上漲對企業(yè)盈利整體不利,，但是,，對于一些產(chǎn)品漲價幅度大于成本上升幅度，勞動生產(chǎn)率能夠迅速提高的行業(yè)和企業(yè),，其利潤可能不受影響,，甚至還會有所提高，其盈利前景仍然值得看好,。
筆者認(rèn)為,，對于那些“產(chǎn)能過剩”行業(yè)的上市公司,，由于產(chǎn)業(yè)政策對其生產(chǎn)成本上升和行業(yè)集中度提升的作用,，其當(dāng)前業(yè)績和業(yè)績前景將受到不同程度的影響，需要重新估值,。為了維護(hù)市場效率原則,，由于技術(shù)層面缺乏有效的手段，總體而言,，貨幣當(dāng)局在治理實體經(jīng)濟(jì)通貨膨脹的同時,，無需特別針對股市價格出臺政策措施。但是,，股市價格也會受到貨幣政策的影響,。由于我國股市存在比較嚴(yán)重的過度投機(jī)現(xiàn)象,，所以管理層完全有可能采用其他比較直接的方式進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控，以防止股市泡沫過度膨脹產(chǎn)生一系列嚴(yán)重問題,。 |