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今年以來,，滬深股市走出了快速上漲行情,。從年初至10月16日,，上證指數(shù)和深證成指漲幅分別達到127.7％和191.23％，兩市日均成交額超過2000億元,，個股價格漲幅也普遍較高,。股指在短期內(nèi)大幅上漲，資產(chǎn)價格急速膨脹,，必然造成風(fēng)險的積聚，這已經(jīng)成為業(yè)界和成熟,、理性投資者的共識,。
是讓風(fēng)險進一步積聚、演變直至最終爆發(fā),，還是尊重市場發(fā)展的一般規(guī)律,，充分吸取海外市場發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)，重視,、防范和化解市場風(fēng)險,，這個問題值得包括廣大中小投資者在內(nèi)的市場各參與方關(guān)注、深思,。
重視風(fēng)險,，就要清醒認識到當前資本市場風(fēng)險正在積聚這一客觀事實。
不可否認,，今年以來股指,、股價快速上行局面的出現(xiàn)，有諸多因素的支撐：我國宏觀經(jīng)濟多年持續(xù)健康較快發(fā)展,，上市公司業(yè)績大幅增長,，股權(quán)分置改革等各項市場制度進一步完善，大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的步伐加快,，企業(yè)和家庭資金充裕,，流動性過剩，人民幣升值預(yù)期持續(xù)存在,。這些因素為我國股市發(fā)展提供了機遇,。
但也不能忽視，股市運行中出現(xiàn)了一定程度的非理性現(xiàn)象,。
從結(jié)構(gòu)的角度來說,，今年以來股市上行的格局有一定脈絡(luò)可循。6月以前,，大量業(yè)績平平甚至虧損的上市公司在各種題材,、消息的作用下，股價攀升較快,，市場有“結(jié)構(gòu)性泡沫”之論,；近一段時間,，本應(yīng)發(fā)揮市場穩(wěn)定器功能的大盤藍籌股則發(fā)力上漲，并帶動指數(shù)迅速攀升,，市場以“藍籌泡沫”作為形容,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月8日至10月15日期間,，計入指數(shù)的滬市市值排名前十大公司,，合計推動上證指數(shù)上漲415.89點，對上證指數(shù)貢獻率高達87.04％,。
藍籌股價格急劇膨脹局面的出現(xiàn),，是股市行情持續(xù)上行過程中出現(xiàn)的新問題，與日本泡沫經(jīng)濟時期的表現(xiàn)比較相似,，應(yīng)該引起關(guān)注和警惕,。特別是，在本輪藍籌股行情中,，買入主力是“散戶”和“散戶化的機構(gòu)”———既有日均交易額10萬元以下的中小投資者,，也有90％比例由個人投資者持有的開放式基金。統(tǒng)計顯示,，10月8日至10月15日期間,，日均成交10萬元以下的個人投資者賬戶凈買入滬市十大公司股票597.57億元，日均成交10萬元至50萬元的個人投資者賬戶凈買入86.98億元,，而社�,；稹⒈ｋU資金,、QFII,、券商自營同期則均為凈賣出狀態(tài)。
應(yīng)該說,，中小投資者盲從盲動,，忽視風(fēng)險的問題仍然存在，而基金偏重資產(chǎn)管理規(guī)模,、業(yè)績排名和短期收益,，被動迎合中小投資者，不能堅守價值投資理念和契約精神的問題也依舊突出,。
在這種情況下,，市場整體估值水平超過歷史高位和海外絕大多數(shù)市場，一定程度透支業(yè)績預(yù)期的情況已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)實,，風(fēng)險正在積聚的情況是客觀存在的,。
防范風(fēng)險，就要充分吸取各市場發(fā)展過程中的慘痛教訓(xùn)和通用經(jīng)驗,，避免類似問題在我國內(nèi)地市場重演,。
1987年美國股災(zāi)之后,，日本股市帶動了全球股市的回升，至1989年12月,，日經(jīng)平均指數(shù)達到38915點,，與當時泡沫正濃的日本經(jīng)濟一道，“風(fēng)景這邊獨好”,。然而,，到1990年10月，股指跌破20000點,，1992年4月跌破17000點,，日本股市隨即陷入恐慌，至當年8月18日降至14309點,，基本上回到了1985年的水平。至此,，日經(jīng)指數(shù)比最高峰期下降了63%,，股票市值三年減少了331萬億日元，股市又與經(jīng)濟一道,，泡沫雙雙徹底破滅,。在這場沒有勝利者的瘋狂游戲中，日本經(jīng)濟遭受嚴重打擊,，房地產(chǎn)市場隨之崩潰,，價格跌幅將近50％，整個國家財富縮水二成,；大量入市的銀行資金導(dǎo)致銀行業(yè)出現(xiàn)重大危機,，時至今日仍為其所困擾；對外貿(mào)易額縮減,，由資本輸出國變?yōu)橘Y本輸入大國,；實體經(jīng)濟遭受嚴重影響，經(jīng)濟增長停滯,；證券業(yè)空前蕭條,，股票市場交易量一度縮水至以往二成水平。
從全球各資本市場發(fā)展的脈絡(luò)看,，無論市場規(guī)模大小,、發(fā)展程度如何，時刻防范市場風(fēng)險這一課題,，均受到監(jiān)管當局和政府的高度重視,。在政府和市場的博弈過程中，非理性暴漲往往最終引致當局干預(yù),。即便是在市場經(jīng)濟高度成熟的美國,，也不能例外,。1996年12月5日，在道瓊斯指數(shù)一年上漲27％的時候,，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘就“放棄了自己的信條”,，公開提醒公眾“股市存在非理性的過熱因素”�,？梢哉f,，監(jiān)管當局和政府高度重視風(fēng)險，針對非理性暴漲采取措施,，出發(fā)點在于保證不出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性問題,，保證市場的健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，以保證各方利益最大化地實現(xiàn),。
今年以來,，監(jiān)管部門和有關(guān)政府部門出于促進市場長期健康發(fā)展、保護廣大投資者根本利益的考慮,，出臺和實施了一系列政策和措施：中國證監(jiān)會多次發(fā)出通知要求加強投資者教育,、防范市場風(fēng)險，監(jiān)管部門,、公安機關(guān),、檢察機關(guān)進一步加大證券市場違法違規(guī)行為的打擊力度，人民銀行連續(xù)多次調(diào)整利率,、準備金率和匯率浮動區(qū)間,，銀監(jiān)會加快推動QDII工作以分流股市資金，財政部宣布提高證券交易印花稅稅率等,。對于這些政策,，資本市場參與各方應(yīng)有所感、有所悟,、有所動作,。
化解風(fēng)險，就需要資本市場相關(guān)各方群策群力,，從各自的實際行動出發(fā),，多做有利于市場持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展的事情，不因短期利益,、局部利益,，來損害整體利益。從這個角度來說,，廣大公眾投資者要進一步樹立風(fēng)險意識,，切忌動用生活必備資金入市炒股，避免不切實際的攀比和預(yù)期,，以理性態(tài)度參與國民經(jīng)濟成果的分享,；基金等機構(gòu)投資者應(yīng)堅守價值投資理念,，秉持受人之托、代客理財,、對人負責(zé)的契約精神,；上市公司要進一步扎實提升公司質(zhì)量，改善盈利能力,，積極主動地做好信息披露工作,；證券公司、基金公司,、期貨公司等中介機構(gòu)應(yīng)進一步扎實深入開展投資者教育工作,，切實樹立股市投資的新文化。
資本市場改革和發(fā)展工作取得的大好局面來之不易,，唯有保持理性,，高度重視、認真防范和有效化解風(fēng)險,，才能助益于國民經(jīng)濟的成長,，并充分領(lǐng)受成長之惠。 |
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