雖然一季度加過(guò)息,、調(diào)過(guò)準(zhǔn)備金率,，可3月份的金融數(shù)據(jù)還是不容樂(lè)觀。
數(shù)據(jù)顯示，3月末,，廣義貨幣供應(yīng)量余額36.41萬(wàn)億,，同比增長(zhǎng)17.27%；人民幣貸款余額23.96萬(wàn)億,，同比增長(zhǎng)16.25%,，其中，人民幣貸款一季度增加1.42萬(wàn)億,，同比多增1678億,；外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到12020億美元，同比增長(zhǎng)37.36%,，其中,，外匯儲(chǔ)備一季度增加1357億美元，同比多增795億美元,。
現(xiàn)在,，金融形勢(shì)著實(shí)讓人撓頭了。先不說(shuō)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)居高不下,，流通性過(guò)剩實(shí)難解決,。還有一個(gè)兩難困境就是，一方面,，中央銀行大張旗鼓收緊銀根,，另一方面卻是商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張居高不下。這些銀行手里仿佛有花不完的錢(qián),、貸不盡的款,，任憑你中央銀行怎么緊縮銀根，都能有錢(qián)出去放債,。
如此一來(lái),，今年8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，恐怕是有些摟不住了,。為此,，央行決定周一調(diào)高準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在筆者看來(lái),，在當(dāng)前流通性過(guò)剩和信貸擴(kuò)張壓力不減的情況下,，說(shuō)不定什么時(shí)候，央行又會(huì)動(dòng)起準(zhǔn)備金率的主意,。
畢竟,，現(xiàn)在10%的法定存款準(zhǔn)備金率也不算很高，在1988到1998整整10年間,，準(zhǔn)備金率都能保持在13%的水平,。而且,，還有另外一個(gè)數(shù)據(jù)值得關(guān)注——3月末，金融機(jī)構(gòu)的超額儲(chǔ)備率有2.87%,。也就是說(shuō),，即便準(zhǔn)備金率再調(diào)高2個(gè)百分點(diǎn)，也不會(huì)實(shí)質(zhì)影響商業(yè)銀行的放貸能力,。
筆者認(rèn)為,，央行將長(zhǎng)期采用雙軌制的貨幣政策，通過(guò)存貸款利率來(lái)對(duì)付通貨膨脹,；通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和準(zhǔn)備金率工具來(lái)吸收流動(dòng)性,。也就是說(shuō)，價(jià)格型的調(diào)控工具——基準(zhǔn)存貸款利率的調(diào)整要看CPI,；而數(shù)量型的調(diào)控工具——公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金率工具等,，主要視為了調(diào)整市場(chǎng)流動(dòng)性。
由此看來(lái),，在未來(lái)外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩難以實(shí)際解決的前提下,，存款準(zhǔn)備金工具可能會(huì)成為央行常用的大棒。就象金融專(zhuān)家巴曙松先生說(shuō)的,，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，已成為央行的常規(guī)流動(dòng)性工具了,。
有些專(zhuān)家甚至認(rèn)為,，今年緊縮性的政策將貫穿全年，較去年相比會(huì)更快,、更狠,。而且，緊縮調(diào)控仍以數(shù)量型工具為主,，公開(kāi)市場(chǎng)操作和法定準(zhǔn)備金率今后還將頻繁更替使用,。隨著外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)市場(chǎng)資金更加充裕，5,、6月份還存在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能,，下半年存款準(zhǔn)備金率也將上調(diào)3至4次。此外,，也不排除再次加息的可能,，但因美國(guó)有減息跡象，恐將有礙國(guó)內(nèi)的加息進(jìn)程,。
但是,，準(zhǔn)備金率的調(diào)整什么時(shí)候到頭呢？總不能跟著外匯儲(chǔ)備的上漲一直調(diào)上去吧,？長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)還在于割斷外匯占款和基礎(chǔ)貨幣的聯(lián)系,，解決外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩，改變我們的“重商主義”傾向，解決貿(mào)易和貨幣的平衡問(wèn)題,。 |
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