|
近幾年,，伴隨著國(guó)際收支的“雙順差“，我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)高企,，目前已突破1萬(wàn)億美元,。據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)仍有可能以每年1500到2000億美元的速度增長(zhǎng),。
外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加,，使央行貨幣政策面臨巨大壓力，一方面為收購(gòu)?fù)鈪R投放大量基礎(chǔ)貨幣,、致使流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題日益加劇,，另一方面被迫以發(fā)行票據(jù)或頻繁調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率等措施試圖予以對(duì)沖，貨幣政策的獨(dú)立性程度大打折扣,。外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加,，客觀上也強(qiáng)化了市場(chǎng)各方的升值預(yù)期、不利于人民幣匯率的穩(wěn)定,，同時(shí),，如此龐大的外匯資金，其用途過(guò)于單調(diào)也引起了不少質(zhì)疑,。
因此,，越來(lái)越多的學(xué)界人士對(duì)巨額外匯儲(chǔ)備的態(tài)度由喜變憂，并就如何改革現(xiàn)有的管理模式提出了不少有益的建議,。其中較具代表性的有,，央行只保留一部分用于匯率管理功能的外匯儲(chǔ)備（有專家測(cè)算約需7000億美元），其余部分用于投資,。在投資內(nèi)容上,，除了現(xiàn)有的股權(quán)投資之外，一些學(xué)者還提出了石油能源等戰(zhàn)略性物資,、增持黃金甚或劃撥社�,；�,、用于教育衛(wèi)生事業(yè)等。
首先,，筆者認(rèn)為,，將外匯儲(chǔ)備按匯率管理功能和投資功能分開(kāi)是可行的。其意義有二,，一是直接減少了官方外匯儲(chǔ)備數(shù)量,，這既有利于提高貨幣政策的獨(dú)立性與自主性，也有利于維護(hù)人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定,；二是有利于提高投資的專業(yè)化程度,，用于匯率管理功能的外匯儲(chǔ)備主要投資于國(guó)際金融市場(chǎng)、其首要目標(biāo)是保持流動(dòng)性而非贏利,，而用于投資功能的外匯可進(jìn)行長(zhǎng)期性投資,、并將贏利性作為主要目標(biāo)。因此,，基于投資目標(biāo),、內(nèi)容等方面的較大差異，從專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的角度出發(fā),，將二者分開(kāi)是可行的,。
但對(duì)于用于投資功能外匯的管理問(wèn)題，筆者存有不同看法,。目前,，學(xué)界對(duì)此問(wèn)題爭(zhēng)議較大，有“財(cái)政主導(dǎo)”和“央行主導(dǎo)”之爭(zhēng),。由于外匯投資的目標(biāo)在于保值增值,，因此筆者認(rèn)為，對(duì)其管理并不存在所謂的“央行主導(dǎo)”或“財(cái)政主導(dǎo)”,，而是要以市場(chǎng)化為導(dǎo)向,、強(qiáng)調(diào)專業(yè)化的投資管理,。
對(duì)當(dāng)前應(yīng)再成立一家投資公司之說(shuō)法,，筆者亦不贊同。出于國(guó)家長(zhǎng)治久安的考慮,，當(dāng)前進(jìn)行石油能源等戰(zhàn)略物資投資是十分必要的,，但未必需要專門(mén)成立一家公司。首先,，目前國(guó)際市場(chǎng)存在“中國(guó)買(mǎi)漲”的現(xiàn)象,，即中國(guó)想買(mǎi)什么，什么就漲價(jià),，因此成立投資公司后目標(biāo)過(guò)于明顯,，反而容易在經(jīng)濟(jì)上吃虧,。其次，2003年我國(guó)已成立了專門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)進(jìn)行長(zhǎng)期投資的匯金公司,，此時(shí)再新設(shè)一個(gè)公司可能會(huì)出現(xiàn)人,、財(cái)、物的重復(fù)與浪費(fèi),。同時(shí),，兩家公司都要使用外匯儲(chǔ)備，也會(huì)增加管理與協(xié)調(diào)的難度,。
因此,，當(dāng)前最好的辦法就是對(duì)匯金公司進(jìn)行改造與重組，使其真正轉(zhuǎn)變?yōu)橐患沂袌?chǎng)化經(jīng)營(yíng)的國(guó)有投資公司,。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),，筆者認(rèn)為以下幾個(gè)方面尤為重要：一是要解決好匯金公司的外匯資金來(lái)源問(wèn)題。由于國(guó)家外匯儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)著央行的人民幣投放,，因此未來(lái)央行不能將外匯直接劃給匯金公司,。可考慮在做實(shí)匯金公司的基礎(chǔ)上,，賦予其發(fā)行公司債的職能,，以發(fā)債所籌資金從央行購(gòu)匯用于投資（必要時(shí)，此債券可由中央財(cái)政進(jìn)行擔(dān)保）,。
二是對(duì)于匯金公司的股權(quán)投資部分,，要加強(qiáng)其派出董事的專業(yè)化、職業(yè)化程度,。為此,，應(yīng)逐步將現(xiàn)有的由各相關(guān)政府機(jī)關(guān)選派董事的制度改革為通過(guò)市場(chǎng)化的公開(kāi)招聘與考核來(lái)進(jìn)行選拔，以增強(qiáng)其履職能力,，通過(guò)形成有效的公司治理來(lái)獲取回報(bào),。
三是要擴(kuò)大匯金公司的經(jīng)營(yíng)范圍，除了原有的股權(quán)投資之外,，可增加戰(zhàn)略物資投資等部門(mén),，并充實(shí)專業(yè)化的投資人才。需指出,，盡管該部分投資的政策性色彩較濃,，但由于其具有長(zhǎng)期存儲(chǔ)、緊急時(shí)出手的特點(diǎn),，因此一般不會(huì)發(fā)生實(shí)際虧損,。
最后，需強(qiáng)調(diào)，由于外匯的投資功能是以商業(yè)化,、市場(chǎng)化為主導(dǎo),，因此中央政府未來(lái)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)匯金公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考核，同時(shí),，匯金發(fā)行的公司債券也有還本付息的壓力,，因此匯金公司不能將外匯進(jìn)行任何形式的無(wú)償劃撥，或投資于本應(yīng)由財(cái)政負(fù)擔(dān)的教育衛(wèi)生等公益項(xiàng)目,。
（作者系中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任） |