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溫家寶總理訪歐期間關于外匯儲備的表態(tài)使得這一問題在國內的討論再度升溫,，各種各樣的建議層出不窮,，比如降低美元資產份額,、增加黃金儲備比例,、將外儲更多投向國內等等,。這些建議都能找到各自的理論依據,，但筆者認為討論這一問題還是需要回到外匯儲備最基本的概念上來,，即外匯儲備的來源,、走向,、作用及現有管理格局的成因。
中國之所以存在大量的外匯儲備,，是因為經濟運行過程中出現了大量的經常項目順差,，而順差的存在則是因為國內需求嚴重不足，也就是說,，出現外匯儲備的根本原因在于經濟出現了失衡,。因此，解決外匯儲備快速增長的辦法在于糾正經濟失衡,，外匯儲備能否繼續(xù)增長也取決于經濟是否繼續(xù)失衡,。
國際經濟危機的發(fā)生使中國所面臨的外部環(huán)境發(fā)生巨大變化，外需的嚴重下滑為中國調整國際收支失衡創(chuàng)造了客觀上的有利條件,。西方發(fā)達經濟體在去杠桿化的過程中喪失了大量的對外需求能力,，中國的生產能力無法通過外需進行消化，原有的順差創(chuàng)造機制顯然已經打破,，對應的外匯儲備增長動力自然減弱,。當然，由于在出口減少的同時進口同樣減少,，貿易順差的增長速度沒有迅速降低,，外需疲軟對外匯儲備降低的直接作用尚未顯現，但中國產生大量貿易順差的機制已經發(fā)生改變,，外需疲弱的影響遲早會體現出來,。
中國應對國際經濟危機影響的根本辦法是擴大內需，這一策略也為減少貿易順差創(chuàng)造了條件,。除了已經出臺的4萬億元經濟刺激計劃,，中國今年將會發(fā)行大量的國債，意味著大量的內需將會通過赤字的形式被創(chuàng)造出來,，內需增長必將帶來進口的相應增加,，從而對貿易順差產生一定的削減作用,。從內需和外需兩個方面分析可知，外匯儲備繼續(xù)快速增長的動力已經減弱,，關于外匯儲備使用問題的討論需要在此基礎上進行,，而不是用以前的方法分析。
除此之外,，還需要關注存量外匯儲備的變化趨勢,，即通常所說的資金外流問題。盡管缺少足夠的數據支撐,，但資金開始流出中國已經成為業(yè)界的共識,，有機構測算，2008年第四季度,，資金外流每月達到450—700億美元,，以此速度計算，一年可能流走的資金將達到5000—10000億美元,。目前中國的外匯儲備不到2萬億美元,，一旦人民幣貶值預期形成，資金的流出速度將會超出想像,，這方面的前車之鑒不計其數,。在當前復雜的國際經濟環(huán)境下，中國面臨的不確定性非常之多,，外匯儲備作為應對突發(fā)情況的重要戰(zhàn)略儲備,，必須保證相當的數量。討論數量多少應該考慮到中國的經濟規(guī)模和貨幣制度,，而不能僅僅看到絕對數量,。
討論外匯儲備問題的一個重要議題是有關現有管理格局的調整，有論者強烈建議改變外匯儲備的投向,，盡量降低美元資產的比重,，將外匯儲備更多投向國內或者增加其他戰(zhàn)略資源的購買數量。這實際上是關于外匯儲備的使用效率問題,，而討論這個問題同樣需要考慮歷史和現實的條件,。
外匯儲備管理需遵循流動性、收益性和安全性的原則,，目前中國外匯儲備管理格局正是在這三項原則指導下形成的,。作為重要的戰(zhàn)略儲備，外匯儲備首先需要保證高度的流動性,，這限制了投資對象的選擇范圍,。目前來看,，美元資產在全世界的金融資產中占據著絕對的份額,，雖然次貸危機對美國經濟造成重創(chuàng),，但從經濟效率和未來預期角度看，美國的表現仍然要好于歐洲和日本,。不得不承認,，美元霸權在較長的時間內還是無法撼動的，在此情況下將外匯儲備大量投資美國國債是無奈的也是最好的選擇,。在強調公平合理的同時,，我們還是必須面對現實。
動用外匯儲備購買戰(zhàn)略資源必須小心謹慎,，因為大宗商品的價格波動幅度要明顯大于其他美元資產,，從安全性和收益性的角度出發(fā)，大宗商品的保值作用并不一定會更好,�,？梢曰叵脒^去幾年的情況，伴隨著期間外匯儲備的快速增長,，不斷有人建議中國用外匯儲備購買石油,、鐵礦石等大宗商品，倘若成行,，可以想像由于大宗商品泡沫破裂帶來的損失將會多么巨大,！
至于外匯儲備更多用于國內則是一個似是而非的說法，帶有明顯的概念炒作成分,。外匯儲備無論如何使用,，其出發(fā)點都是國家利益最大化，為了保證流動性,、收益性和安全性,，外匯儲備通常都是在成熟的國際金融市場進行運作，只有在危機出現的時候,，儲備才會真正用于“國內”,。
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