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今年下半年以來，次貸危機的陰影揮之不去,，美元卻對各主要貨幣強勢升值,。近期，美元指數(shù)一度上摸87.88的高位,，較7月中旬的低點升值幅度超過20％,。特別是對歐元而言，升值幅度更是達(dá)近兩年來的最高點,。期間，市場對于美元反彈還是反轉(zhuǎn)的爭論從未停息,，甚至有觀點認(rèn)為美國經(jīng)濟的底部已不遠(yuǎn),。我們不禁要問，強勢美元真能幫助美國經(jīng)濟走出泥潭么,？
眾所周知,，美元走勢歷來是經(jīng)濟周期的先行指標(biāo)。自2001年以來,，美元指數(shù)即開始了長達(dá)七年之久的弱勢之旅,。美國經(jīng)濟也在新興市場國家的快速崛起中,，表現(xiàn)得黯淡無光。為刺激經(jīng)濟增長,，美聯(lián)儲開始為貨幣市場松綁,，聯(lián)邦基金利率從5.25％的高位，一路下行至2.25％,。由此,，房地產(chǎn)市場開始過度繁榮，相關(guān)抵押貸款被金融創(chuàng)新改造為“證券化”的資產(chǎn),，并為次貸危機埋下了隱患,。次貸危機爆發(fā)以后，美聯(lián)儲為緩解金融機構(gòu)的壓力,，不斷以降息為市場注入流動性,。至10月29日，聯(lián)邦基金利率已降至1％的水平,。
反向來看,，美元指數(shù)的觸底反彈，似乎是美國經(jīng)濟即將走出低谷的標(biāo)志,。特別是美元指數(shù)強勢反彈之后,，國際資本重新流回美國，給新興市場國家以沉重打擊,。9月份,，我國外匯儲備僅增加214億美元，較貿(mào)易順差及FDI之和低146億美元,，其中絕大部分可理解為國際資本的流出,。而美元的持續(xù)走強，除了歐元區(qū),、日本及新興市場國家經(jīng)濟前景惡化導(dǎo)致的資本驅(qū)趕效應(yīng)外,，國際大宗商品價格的大幅下跌，也為美元走強奠定了基礎(chǔ),。數(shù)據(jù)顯示,，7月11日國際油價最高曾達(dá)147.27美元/桶，至11月3日,，油價已回落至63.91美元/桶,，跌幅接近57％。
由此看來,，美元走強并非由基本面向好的因素支撐,，而是在次貸危機演化為全球性金融危機的過程中，市場極度恐慌情緒下的避險選擇,。就當(dāng)前的國際金融格局而言,，美元資產(chǎn)仍然是最主要的資產(chǎn),，一旦市場對全球經(jīng)濟均失去信心，次優(yōu)選擇無疑還會是美元資產(chǎn),。美元指數(shù)近期的走勢,，就是在上述背景下，國際資本博弈的結(jié)果,。至于說未來美元指數(shù)能否持續(xù)走強,，則還要看美國經(jīng)濟相對于其他經(jīng)濟體的走勢。從長期來看,，美元走勢必將回歸到基本面的軌道上來,。
雖然9月份以來，全球各主要經(jīng)濟體均先后大規(guī)模宣布“救市”,，力度也有所加強,，但“救市”效果在短時期內(nèi)還難以顯現(xiàn)。從“救市”方案本身來看,，大部分是針對金融機構(gòu)的經(jīng)營危機,，無非是補充資本金、為居民存款提供擔(dān)保及政府出資購買金融機構(gòu)壞賬,。上述措施對于穩(wěn)定金融市場,，無疑具有積極的作用。但對實體經(jīng)濟而言,，作用僅限于為市場注入流動性,，及保持金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟的造血功能，從而為下一步刺激實體經(jīng)濟做好鋪墊,。數(shù)據(jù)顯示,，11月3日LIBOR的美元隔夜拆借利率降到了0.38750％，甚至低于10月29日美聯(lián)儲剛宣布下調(diào)的聯(lián)邦基金利率1.0％,，而9月30日LIBOR利率曾高達(dá)6.87500％,。不難看出，各國央行的“救市”方案,，基本達(dá)到了穩(wěn)定金融市場的預(yù)期目標(biāo),。
可以預(yù)見，在國際金融市場逐步恢復(fù)平靜之后,，針對實體經(jīng)濟的“救市”方案也會相繼出臺,。此時美元指數(shù)因金融動蕩隨波逐流，彼時則難免會因經(jīng)濟增長預(yù)期發(fā)生波動,。如今，金融危機的沖擊正向非美元經(jīng)濟體蔓延,，三季度英國GDP環(huán)比下滑0.5％,，為1991年以來首次陷入萎縮,。由此可見，全球經(jīng)濟在四面楚歌之時,，美國經(jīng)濟又如何獨善其身呢,？最新數(shù)據(jù)顯示，美國三季度GDP經(jīng)年化調(diào)整后的增長率為－0.3％,，衰退跡象日趨明顯,。僅憑美元指數(shù)反彈就斷言美國經(jīng)濟見底，明顯為時過早,�,；蛟S，現(xiàn)如今正是黎明前最黑暗的一段,。 |