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在兩次調降利率和存款準備金率之后，貨幣政策松動的跡象繼續(xù)演繹,。中國人民銀行日前表示,，將暫停每周一次的1年期票據發(fā)行，改為隔周發(fā)行1年期央行票據,，新規(guī)定即日起生效,。
一般而言，貨幣政策工具分為兩種：一是以利率為代表的價格工具,，也就是通過調控融通資金的價格杠桿來引導資金供給規(guī)模,；二是數量型工具，包括存款準備金率和央行票據等,，是通過直接增減社會資金供給規(guī)模來發(fā)揮調控政策效果,。就央行票據發(fā)行而言，始自2004年每周通過發(fā)行央票回籠資金已成為慣例,，是從緊貨幣政策的重要組成手段,。如今，這一長期市場慣例被打破,，央行暫停票據發(fā)行,、延長票據發(fā)行節(jié)奏，有助于社會資金供給總規(guī)模的提升,，表明央行將進一步緩解銀行間市場上的流動性壓力,。
連續(xù)的貨幣政策工具使用，使得市場各方對于貨幣政策實質性松動的判斷更加明確,。但值得注意的是,，在央行行長周小川日前所作的報告中，并未在名義上對貨幣政策導向“松口”,。周小川強調,，“未來通貨膨脹形勢有可能出現交替和反復”,，并且要繼續(xù)實行靈活審慎的貨幣政策。
貨幣政策導向宣示與現實操作出現了一定的反差,。事實上,，依據貨幣政策調控的一般慣例，一旦利率政策方向反生轉變,，必然意味著既有的利率周期改變,。對于中國而言，就是從升息周期,，轉而變?yōu)榻迪⒅芷�,，而且近期連續(xù)兩次的降息，已經清晰無誤地表明了這一點,。加之存款準備金率和央票等數量型工具的同步松動,，足以印證貨幣政策的寬松化已是客觀現實。至于貨幣政策在名義上依然秉持既有的導向,，只有單純從未來的物價因素看,，或許才能夠得到理解。
無論理由如何,，面對已經相當嚴峻的海內外經濟和金融形勢,，盡快明確調控政策導向已經刻不容緩。流動性短缺和市場信用喪失已經是全球市場的共性,，市場預期本周三美聯儲例行議息會議或直接降息50個基點,，這將讓美國利率幾近零利率的水平。全球同此涼熱,，在國內企業(yè)資金鏈條嚴重緊張,、金融市場信心幾乎喪失殆盡的情況下，貨幣政策作為需要借助金融機構才能發(fā)揮作用的間接調控手段,，更應該全力發(fā)揮穩(wěn)定經濟的積極作用,，以幫助實體經濟盡快渡過難關。
央行此次放緩票據發(fā)行頻率,，目的是推動銀行積極放貸，擴大市場貨幣供給,。在這種情況下,，原有政策導向勢必要盡快調整，以便盡快讓市場對趨勢預期明確化,。否則,，很可能形成政策預期與實際措施的“反向”疊加，形成南轅北轍的調控效果,。 |