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目前居民和企業(yè)的通脹預期仍未消除，上游的PPI仍未回落到安全的區(qū)域,。補貼以及能源價格的管制,，意味著市場上仍然存在著較高的隱性通脹。從長遠看,，總供求的平衡才是保持物價穩(wěn)定的可靠基礎,，而從緊的貨幣信貸政策是實現總供求平衡的保證，如果宏觀政策過早放松,，很可能會再度引發(fā)經濟過熱和通脹上行,。
國家統(tǒng)計局10日公布的8月份國民經濟數據顯示，8月份中國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲了4.9%,；中國工業(yè)品出廠價格（PPI）同比上漲10.1%,。
從數據上看，CPI同比已經連續(xù)四個月下降,，并首次下降到5%以下,，從環(huán)比上看，8月份是今年年內的第四個月份下降,，這些都顯示出終端的物價形勢已經不太值得過于憂慮,。
而從PPI的角度看，雖然8月份創(chuàng)出了12年來的新高,，但推動PPI創(chuàng)下新高的主要因素仍然是能源價格持續(xù)居高不下,，部分產品漲幅較上月還有所加快，例如煤炭開采和洗選業(yè)出廠價格的漲幅,，就比7月份加快了6.4個百分點,。此外，國際原油價格在去年呈現7月高8月低的走勢,，基數扭曲效應可能也是導致8月份PPI創(chuàng)下新高的原因之一,。
通常而言，PPI是CPI的先行指標,，但在當前的情況下,，PPI向下游卻出現傳導受阻的情況,，原因有兩方面，一是下游行業(yè)產能普遍充分或過剩,，企業(yè)缺乏定價權,，無法有效轉嫁成本壓力；一是下游企業(yè)的生產效率改善,，大幅提高了對能源,、原材料成本的消化能力。世界銀行的一項研究顯示,，2002年－2006年,，中國核心制造業(yè)的投入成本上升幅度從15％－50%不等，但這些行業(yè)的產出價格上升幅度極為有限,，與此同時,，利潤率并未出現明顯下降，這說明企業(yè)生產效率的改善是阻斷PPI向CPI傳導的一個重要因素,。
對PPI創(chuàng)紀錄同樣不必過于憂慮,。這是因為上游向下游傳導受阻的機制還會繼續(xù)起到一定的作用，此外,，政策緊縮的效應最終會在PPI上體現出來,，只要保持“一保一控”政策基調不變，PPI最終也會見頂回落,，經濟軟著陸的概率在上升,。
經濟增長的放緩使得各界對政策放松寄予了相當的期望。我們的判斷是,，政策放松還要等一等。
如果把通脹比喻成感冒的話,，那么前段時間的癥狀就是高燒,、打噴嚏和精神恍惚，經過一段時間的緊縮治療后,，目前的形勢可以形容為：高燒已退但體溫還沒有達到正常水平,、顯性癥狀已除但病毒仍在體內活動。在這一階段,，靜養(yǎng),、鞏固和觀察顯得十分必要，如果急著出院,，或者讓病人重新參加劇烈運動的話,，很可能會導致病情復發(fā)。
總而言之,，目前過早放松引發(fā)的通脹上行風險,，仍然大于緊縮過頭導致經濟下行的風險,。原因在于，目前居民和企業(yè)的通脹預期仍未消除,，上游的PPI仍未回落到安全的區(qū)域,。特別值得強調的是，目前治理通脹見效較快的原因,，在于采取了補貼和行政管制的手段,，目前糧食生產和生豬生產幾乎是靠補貼來支撐，一旦取消補貼,，農民很快就會失去種糧和養(yǎng)豬的積極性,，而政府也不可能永遠靠補貼來平衡供求。補貼以及能源價格的管制,，意味著市場上仍然存在著較高的隱性通脹,。從長遠看，總供求的平衡才是保持物價穩(wěn)定的可靠基礎,，而從緊的貨幣信貸政策是實現總供求平衡的保證,，如果宏觀政策過早放松，很可能會再度引發(fā)經濟過熱和通脹上行,。
目前,，政策在大的方面最好是以靜制動，同時側重于理順市場機制和進行局部微調,，利用國內外成品油價差大幅收窄,、國內CPI回落的有利時機，及時恢復和完善成品油價格聯(lián)動機制顯得十分必要,。 |