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2月東京G7會(huì)議上,，西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景和金融市場(chǎng)形勢(shì)的判斷達(dá)成一致,，并準(zhǔn)備在市場(chǎng)進(jìn)一步動(dòng)蕩的情況下聯(lián)合采取行動(dòng),。G7會(huì)議傳達(dá)的信息無(wú)外乎是穩(wěn)定市場(chǎng)信心，但是在歐美主要國(guó)家貨幣政策差異進(jìn)一步突出的形勢(shì)下,，G7會(huì)議表面上的短暫妥協(xié)和一致很可能無(wú)法挽回市場(chǎng)信心的進(jìn)一步喪失,，因?yàn)樨泿耪卟町惻c市場(chǎng)動(dòng)蕩的關(guān)聯(lián)性可能會(huì)繼續(xù)增加，甚至貨幣政策差異進(jìn)一步演變可能會(huì)導(dǎo)致更大的市場(chǎng)動(dòng)蕩,，寄望市場(chǎng)迅速企穩(wěn)的想法或不可取,。正如美國(guó)財(cái)長(zhǎng)鮑爾森所言，“全球金融市場(chǎng)將面臨一個(gè)較長(zhǎng)的動(dòng)蕩期”,。
貨幣政策存在差異
2008年以來(lái),，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅降息，幅度高達(dá)125基點(diǎn),，同時(shí)美國(guó)核心通脹溫和,。美明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席斯特恩新近表示“通脹預(yù)期有效控制在低水平”，這樣就為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息提供了條件,。美舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也承認(rèn)“當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)不得不控制通脹的時(shí)候,，才是考慮停止降息的時(shí)候”。所以,，美國(guó)貨幣政策的方向,、立場(chǎng)都是十分鮮明和堅(jiān)定的。全球來(lái)看,，只有加拿大和英國(guó)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的降息步伐,，只是沒(méi)有那么激進(jìn)，所以美,、加,、英三國(guó)在貨幣政策的取向上已經(jīng)大同小異。
但是歐洲央行卻仍然堅(jiān)持控制通脹的立場(chǎng),，并對(duì)第二輪通脹效應(yīng)十分警惕，去年底和今年初歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也充分反映出通脹壓力居高不下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài),，因此盡管歐盟各國(guó)在是否降息的問(wèn)題上出現(xiàn)了分歧,，但歐洲央行繼續(xù)維持利率不變、并及時(shí)從市場(chǎng)中回收多余流動(dòng)性的舉措不會(huì)短期改變,。而且值得注意的是,，歐洲央行多次從市場(chǎng)回收多余流動(dòng)性與美聯(lián)儲(chǔ)不間斷地向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，二者相比是十分突出的方向上的差異,。另外,，澳大利亞則由于通脹壓力走高，已經(jīng)在次貸危機(jī)爆發(fā)后三次加息25基點(diǎn),，更是與美聯(lián)儲(chǔ)降息的政策方向相反,。
金融市場(chǎng)進(jìn)入動(dòng)蕩期
總體上來(lái)看，次貸危機(jī)對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家所帶來(lái)的沖擊都是大同小異的，都出現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)大量虧損和資產(chǎn)沖銷,，而且發(fā)達(dá)國(guó)家還都不同程度地出現(xiàn)了信貸市場(chǎng)緊縮問(wèn)題,，所以就挽救危機(jī)的角度來(lái)看，貨幣政策上不應(yīng)該繼續(xù)拉大差異,，而是應(yīng)該盡力維持較小的差異,，以免為市場(chǎng)動(dòng)蕩進(jìn)一步提供誘因。但事實(shí)上發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貨幣政策差異卻在拉大,，圍繞經(jīng)濟(jì)前景修正和市場(chǎng)動(dòng)蕩的蔓延與擴(kuò)散問(wèn)題也發(fā)生了爭(zhēng)論,，在是否進(jìn)行財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)的立場(chǎng)上也展開(kāi)了口水戰(zhàn)，雖然2月G7會(huì)議能夠取得暫時(shí)妥協(xié)和一致,，但是在未來(lái)的貨幣政策取向卻可能進(jìn)一步拉大差異,，這些都為金融市場(chǎng)動(dòng)蕩埋下了伏筆。
次貸危機(jī)之前,，包括2006年甚至更早時(shí),，發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策差異就十分明顯，那時(shí)美國(guó)貨幣政策走在升息的軌道上,，而歐洲的利率較低并催生了全球套息交易盛行,。事實(shí)也證明，在次貸危機(jī)爆發(fā)以后,，套息交易曾經(jīng)在外匯市場(chǎng)造成巨大的影響,。而現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策差異進(jìn)一步拉大，不僅沒(méi)有為全球提供較為穩(wěn)定的整體金融環(huán)境,，反而使發(fā)達(dá)國(guó)家的金融環(huán)境出現(xiàn)兩極分化趨勢(shì),，這必然會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)全球資金無(wú)序流動(dòng)態(tài)勢(shì)的進(jìn)一步加大，并導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩更加劇烈,，甚至延長(zhǎng)所謂的無(wú)序調(diào)整的時(shí)間,，正如保爾森警告的那樣，“全球金融市場(chǎng)將面臨一個(gè)較長(zhǎng)的動(dòng)蕩期”,。
進(jìn)一步調(diào)整似乎難免
可以說(shuō),，發(fā)達(dá)國(guó)家之間貨幣政策差異進(jìn)一步拉大，無(wú)助于平復(fù)市場(chǎng)動(dòng)蕩的延續(xù),，反而容易誘發(fā)更大的市場(chǎng)動(dòng)蕩,，所以2月G7會(huì)議對(duì)未來(lái)這種前景做好了充分準(zhǔn)備，并準(zhǔn)備采取聯(lián)合措施,，但實(shí)際上彌合貨幣政策差異對(duì)于平復(fù)市場(chǎng)動(dòng)蕩的效果反而要好得多,。既然貨幣政策差異進(jìn)一步拉大為市場(chǎng)動(dòng)蕩埋下了伏筆，那么也就為全球各種市場(chǎng)力量深度調(diào)整提供了條件,，也為全球金融失衡繼續(xù)演變敞開(kāi)了大門,，所以寄望市場(chǎng)動(dòng)蕩迅速企穩(wěn)的想法是不可取的,。
從另外一個(gè)角度來(lái)看，全球市場(chǎng)如此深度和長(zhǎng)期地調(diào)整,，也是持續(xù)三年多來(lái)的超級(jí)牛市的必然結(jié)果,，無(wú)論是能源資源還是大宗商品，甚至包括黃金和基本金屬等,，經(jīng)過(guò)如此長(zhǎng)時(shí)期的上行過(guò)程,，有必要進(jìn)行調(diào)整和修正，各種投資力量也要適時(shí)調(diào)整方向和組合倉(cāng)位,，因此一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期的動(dòng)蕩調(diào)整本身是合乎必然的,。當(dāng)前較為關(guān)鍵的問(wèn)題是，這種深度調(diào)整和市場(chǎng)動(dòng)蕩在未來(lái)會(huì)產(chǎn)生什么樣的結(jié)果,，以及對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響和世界貿(mào)易格局的演變將發(fā)揮什么作用,。這些問(wèn)題可能會(huì)在2008年得以進(jìn)一步的體現(xiàn)。 |