央行行長(zhǎng)周小川昨日（3月6日）對(duì)利率政策進(jìn)行了全新的闡述,。分析人士認(rèn)為,，這些表述“打開”了加息空間。如果通脹水平繼續(xù)居高不下,，央行再次動(dòng)用利率工具的時(shí)間窗口可能臨近,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，周小川的講話澄清了人民幣升值,、美國降息對(duì)于中國利率政策的影響,。利率政策并不會(huì)因以上因素而不再動(dòng)用。由于市場(chǎng)預(yù)期2月CPI漲幅可能繼續(xù)創(chuàng)出新高,，加息預(yù)期也隨之開始升溫,。
從周小川的講話可以看出，首先,，升值不會(huì)替代加息,。此前部分人士希望通過人民幣升值緩解通脹，從而替代利率政策,，周小川否定了這一預(yù)期,。他說，“在通貨膨脹的控制方面,，可能更主要的還是看到國內(nèi)的一些政策,，包括我們實(shí)行從緊的貨幣政策以及貨幣政策的各種各樣措施”。加息顯然是“各種各樣措施”中的主要措施,。
升值理論上可以抑制通脹,。一方面，從去年底開始,，人民幣對(duì)美元升值加速,，今年前兩個(gè)月升值2.8%，但這更多是受美元大幅貶值的推動(dòng)，并非出于抑制通脹而主動(dòng)采取的措施,。用周小川的話來說,，就是“從中國這個(gè)大國來說，抑制通貨膨脹不會(huì)成為匯率機(jī)制改革或者市場(chǎng)匯率浮動(dòng)變化的主要原因,。”
另一方面,，升值會(huì)在多大程度上,、多長(zhǎng)時(shí)間后影響到國內(nèi)價(jià)格，目前并不清楚,。升值對(duì)通脹的抑制作用如何,，至少目前還不明顯，因此無法倚重,。
其次,，除了抑制通脹的需要外，加息將至少參考三個(gè)因素,，即美國利率政策,、刺激消費(fèi)、資本市場(chǎng),。這是周小川首次明確美國利率政策和我國資本市場(chǎng)對(duì)我國利率政策的影響,。但這三個(gè)因素對(duì)于利率政策僅有影響作用，而不是決定作用,。目前來看,，消費(fèi)增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁；股市波動(dòng)加劇,，但居民的投資熱情仍然很高,；美國利率政策的影響存在很多不明朗、尚待觀察的情況,。從三個(gè)影響因素來看,，加息空間沒有被“封殺”。
再從通脹這個(gè)決定因素來看,，加息的可能性和空間就更加明朗了,。周小川關(guān)于“利率上調(diào)的空間肯定存在”這一表態(tài)的主要依據(jù)應(yīng)該是目前中國實(shí)際利率仍為負(fù)，以及融資利率成本比起投資收益仍較低,。從需求端抑制通脹,，加息仍是最有效的手段。
第三,，中美利差因素只能限制加息空間,，不會(huì)最終否定加息空間。美國加息對(duì)中國利率政策的影響的確存在，周小川重點(diǎn)闡述了兩方面的影響,，即全球化與流動(dòng)性過剩,。全球化使得完全獨(dú)立的貨幣政策難以維持，而流動(dòng)性過剩類似于“熱錢”的影響,。如果美國持續(xù)降息,，刺激全球流動(dòng)性過剩，進(jìn)入中國的“熱錢”有可能增多,。從這個(gè)角度來看,，美國降息限制了中國加息的空間。
但此前很多專家表示,，低利率不能阻止熱錢流入,，因?yàn)闃鞘小⒐墒�,、升值的吸引力更大,。目前中國�?duì)抗“熱錢”更多要依賴對(duì)資本流入的嚴(yán)密監(jiān)控，而不是壓制利率,。
如此看來,，中國究竟要不要加息、何時(shí)加息,，取決于國內(nèi)的通脹情況,，受制于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國外貨幣政策,，也需要權(quán)衡利弊,、時(shí)間和幅度等方面的因素。但歸根結(jié)底,，加息仍取決于抑制通脹的需要,，而目前加息空間已然打開。
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