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| 讓市場(chǎng)調(diào)節(jié)的力量更大一些 |
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| 2007-07-10 作者：倪小林 來源:上海證券報(bào) |
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最近,，投資者誤讀政策的說法多起來了，上周末央行官員再次出面解釋,，央行貨幣政策不是直接針對(duì)股市樓市的,。每周官員出來解釋宏觀政策變動(dòng)不是針對(duì)某某市場(chǎng)，已經(jīng)持續(xù)一個(gè)多月了,，這在近幾年是極為罕見,。
尤其是特別國債的發(fā)行，至今還有官員仍在解釋特別國債不會(huì)影響股市,。官員輪番出面解釋宏觀政策含義,，旨在告訴人們投資者誤讀政策的說法是成立的。不過,，一篇題為《股市調(diào)控誤區(qū)：微觀管理疏漏導(dǎo)致宏觀動(dòng)作過激
》的文章,，對(duì)“誤讀說”提供了另一種思路，市場(chǎng)自身存在的問題沒有解決,，宏觀政策力度再大效果必定大打折扣,；同時(shí)也有學(xué)者認(rèn)為目前宏觀調(diào)整過于頻繁，微觀治理不足,。據(jù)此看來微觀市場(chǎng)與宏觀政策一定是在時(shí)點(diǎn)或者力度與需求上不太協(xié)調(diào)了,。盡管一些貨幣和財(cái)政政策出發(fā)點(diǎn)不是針對(duì)股市，但是靠流動(dòng)性支撐的股市不受到影響也是極小的概率,。
用“誤讀”來解釋股市“周循環(huán)憂慮癥”———每到周末市場(chǎng)傳言就陡增,，直接影響投資行為的改變，股市下跌,，是一種最簡單的推理,。可事情往往不那么簡單,，因?yàn)槿魏我豁?xiàng)政策都是在一定客觀環(huán)境下出臺(tái)的,，筆者認(rèn)為我們不可忽視以下幾點(diǎn)環(huán)境因素。一是今年由于股市很熱,，一季度A股新增開戶數(shù)高達(dá)478萬戶,，銀行儲(chǔ)蓄開始了大搬家，于是提示風(fēng)險(xiǎn)的文章和言論頻出,，在五月份投資者已經(jīng)感到了很大的壓力,；二是今年是亞洲金融危機(jī)十周年，在這樣的背景下中國股市一直是全球經(jīng)濟(jì)界評(píng)論的焦點(diǎn),，股市的大牛市特征已經(jīng)被風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)研究與警示沖淡,，市場(chǎng)一直在猶疑之中徘徊。如此市場(chǎng)環(huán)境下,，政策又頻繁推出,，投資人過于敏感是完全正常的反應(yīng),。國際上不少評(píng)論認(rèn)為中國股市在極短時(shí)間里出現(xiàn)爆發(fā)性行情，又在極短時(shí)間里大幅下跌,，在全球股市中也是很少見到的現(xiàn)象,。這樣的語境下誤讀說的確有些牽強(qiáng)，我們很有必要回到前邊那些學(xué)者提出的觀點(diǎn)上來分析原因,。
宏觀政策劍指高房價(jià)進(jìn)行調(diào)控,，但是房價(jià)越調(diào)越高，迄今也沒有更好的辦法加以解決,。其中原因錯(cuò)綜復(fù)雜,，但有一點(diǎn),，政策面和市場(chǎng)取向肯定有背離之處,。如今的房地產(chǎn)市場(chǎng)早已各種利益訴求交織，倘若只靠同一政策調(diào)控,，必然顧此失彼按下葫蘆起來瓢,，價(jià)格下不去供給還會(huì)受到抑制。而股市雖然表象完全不同,，但是無論印花稅的調(diào)整,，還是貨幣政策的相繼出臺(tái)，特別國債的發(fā)行,，調(diào)控對(duì)市場(chǎng)“投鼠忌器”的感覺卻與房市一樣,，被市場(chǎng)讀出來了。因?yàn)閹缀趺恳淮握叱雠_(tái)之后,，都跟著有一系列的解釋,，人們總覺得這為的是讓下跌的股指再度回升。
筆者認(rèn)為如果長此以往要對(duì)投資者進(jìn)行一般意義上的風(fēng)險(xiǎn)教育,，會(huì)產(chǎn)生預(yù)計(jì)的效果,。這一段政策和市場(chǎng)的博弈，時(shí)常讓人們想起“狼來了”的寓言故事,，倘若這種周末憂慮不斷演繹,，又不斷被政策解釋引導(dǎo)投資者放松對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的警覺，時(shí)間一長投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)就會(huì)演變?yōu)閷?duì)風(fēng)險(xiǎn)的漠視,。因?yàn)�,，買股票原本是投資人的一種市場(chǎng)行為，如果被過多政府行為干預(yù),，培養(yǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)判斷能力的機(jī)會(huì)就會(huì)被抵消掉,。
最近，《新華每日電訊》有一篇印度人熱衷于買股票的報(bào)道,，印度也有人將自己50％的儲(chǔ)蓄投進(jìn)了股市,。但是,，他們這樣做似乎非常心安理得。其原因一是印度股市有句名言叫“制度為王”,，健全的市場(chǎng)制度還包括監(jiān)管部門對(duì)操縱市場(chǎng)和違規(guī)交易行為的及時(shí)查處機(jī)制使他們心安,；另一方面就是公司治理到位。印度的資料說明,，對(duì)于市場(chǎng)的事情,，與其在宏觀上著力，不如加快微觀市場(chǎng)的制度建設(shè),，加快公司治理和嚴(yán)格信息披露制度,，讓市場(chǎng)調(diào)節(jié)的力量更大一些，也讓投資者增強(qiáng)更多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),，而不是政策風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),。 |
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