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目前進入股市的資金主要有社�,；稹⒈ｋU資金,、企業(yè)年金等穩(wěn)健投資的資金,；各種風(fēng)格類型的證券投資基金、QFII,、券商自營資金；各種以股市為投資對象的理財產(chǎn)品資金,；以及私募基金,、企業(yè)暫時閑置資金和散戶資金等等。其中私募基金,、企業(yè)暫時閑置資金,、違規(guī)入市信貸資金等資金具有高度的短期化、助漲殺跌的特點,，如果這類資金過多的充斥市場,，必然會引起市場的過度投機現(xiàn)象和劇烈波動。
股票市場的走勢是由宏觀經(jīng)濟增長的趨勢,、上市公司盈利能力的變化,、政策面和資金面的變化等因素綜合作用的結(jié)果。從2006年開始,，中國股市走出了波瀾壯闊的牛市行情,。目前大家對產(chǎn)生這波牛市行情公認的原因，是股權(quán)分置改革的成功,、宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的增長,、上市公司業(yè)績的大幅提升、人民幣的不斷升值以及流動性過剩等因素,。
從資金面來進行分析,，目前進入股市的資金主要有社保基金,、保險資金,、企業(yè)年金等穩(wěn)健投資的資金；各種風(fēng)格類型的證券投資基金,、QFII,、券商自營資金、各種以股市為投資對象的理財產(chǎn)品資金,；以及私募基金,、企業(yè)暫時閑置資金和散戶資金等等。由于資金來源不同,，它們的風(fēng)險偏好也不一樣,，從而在股市中表現(xiàn)出的特點也不同,，其中私募基金、企業(yè)暫時閑置資金,、違規(guī)入市信貸資金等資金具有高度的短期化,、助漲殺跌的特點，如果這類資金過多的充斥市場,，必然會引起市場的過度投機現(xiàn)象和劇烈波動,。
滬深證券市場在兩年內(nèi)上漲了300%，上證指數(shù)從3000點到4000點僅僅經(jīng)歷了不到50個交易日,，這種上漲速度是很罕見的,。在今年前
四個月中，兩市A股已平均換手4次左右,，其中滬市A股換手率為392%,，深市A股
換手率437%；4月份的股票日均交易額已達到2339億元,，幾乎相當(dāng)今年前兩個月日均交易額的總和,。
統(tǒng)計資料顯示，近幾個月來,，在基金等機構(gòu)投資者并沒有明顯減倉的情況下,，其持有的流通股市值占比卻在不斷下降，市場平均每筆成交量由年初的1萬股以上迅速下降到0.5萬股左右,；同時,，題材股過度炒作，垃圾股被炒成黃金的價格,，與藍籌股相比,，題材股在更大程度上透支了本身并不確定的未來。因此,，從不同角度可以佐證：近一段時間以來,，換手率的過高和短期內(nèi)成交量的突飛猛進，主要是由于市場充斥了大量的短線客,，投機性資金比例過高造成的,。
違規(guī)入市的銀行信貸資金是一種典型的短線投機性資金。一般在大盤走勢向好的情況下,，股市的財富效應(yīng)顯現(xiàn),，民眾投資熱情也會逐步高漲，為了博取更大的收益,，投資者會通過各種渠道貸款炒股,。投資者將貸款資金投入股市，這又進一步推動了股價的上揚，市場的投資風(fēng)險,、價格泡沫也在隨之集聚和放大,。一旦市場出現(xiàn)波動，股票被套牢,，投資者的資產(chǎn)將會在短時間大幅縮水,，在股票市值損失與貸款利息負擔(dān)的雙重壓力下，再加上債權(quán)人拍賣抵押資產(chǎn)的潛在可能性,，投資者的恐慌效應(yīng)會成倍放大,，“追漲殺跌”等非理性行為隨之蔓延和強化。屆時,，股票市場將會因此而產(chǎn)生劇烈震蕩,。可見,，違規(guī)信貸資金盲目入市必然會放大整個市場的投資風(fēng)險。
近日,，中國銀監(jiān)會就正式通報了企業(yè)挪用信貸資金違規(guī)進入股市或房地產(chǎn)市場的兩起案例,，涉及中國核工業(yè)建設(shè)集團公司、中國海運(集團)公司兩家國企,，共違規(guī)挪用銀行貸款44.6億多元,，用于證券市場和房地產(chǎn)等方面的投資。其中,，前者挪用20.6億元投資房地產(chǎn)和證券等,，后者挪用至少24億元用于申購新股。并同時對8家商業(yè)銀行相關(guān)責(zé)任人予以罰款,、暫停部分業(yè)務(wù)和擬取消高管任職資格等行政處罰,。雖然以上案例為個案，但中國銀監(jiān)會對上述兩起案例的通報和對相關(guān)責(zé)任人的處罰,，充分反映了監(jiān)管部門對信貸資金違規(guī)入市問題的重視和控制信貸資金進入股市的決心,。
如果大量信貸資金不加監(jiān)控地涌入股市，不僅會造成股市的虛假繁榮和吹大股市泡沫,，銀行還將為此承受較大的信貸風(fēng)險和股市系統(tǒng)風(fēng)險,。減少信貸資金違規(guī)進入股市，也就有效地減少了短線投機性資金進入股票市場的數(shù)量,，減少投機和跟風(fēng)炒作等高風(fēng)險行為,，減少股票市場的頻繁交易以及換手率過高的問題，有助于市場樹立長期理性投資的理念,，從而有利于進一步促進股票市場長遠穩(wěn)定的健康發(fā)展,。
（作者單位：中國社科院金融所） |