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從目前來看,，雖然股市火爆,，但管理部門重視加強(qiáng)風(fēng)險提示和投資者教育、加強(qiáng)監(jiān)管和打擊市場操縱行為,、不斷改善上市公司質(zhì)量,、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提高宏觀調(diào)控水平,，這些都有利于資本市場投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹,。只要堅持做好相關(guān)工作，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內(nèi)。
理論和實(shí)踐表明,，虛擬經(jīng)濟(jì)中資產(chǎn)價格上漲快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面改善,，投資者熱衷于資產(chǎn)價格波段收益，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率,，形成通常所稱的泡沫,，是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展中固有的現(xiàn)象之一。股市泡沫是不可避免的,，適度泡沫符合股市發(fā)展規(guī)律,，但泡沫過度膨脹，資產(chǎn)價格嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)面的改善速度,，不利股市持續(xù)健康發(fā)展,。目前，我國股市投資熱情空前高漲,，股指不斷攀升,，一季度末，上交所A股平均市盈率已達(dá)44倍,，明顯高于國際平均水平,。股市泡沫是否適度或膨脹已引起普遍關(guān)注。從目前情況看,，雖然股市火爆,，但管理部門重視加強(qiáng)風(fēng)險提示和投資者教育、加強(qiáng)監(jiān)管和打擊市場操縱行為,、上市公司質(zhì)量不斷改善,、市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、宏觀調(diào)控水平的不斷提高,，這些都有利于資本市場投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹,。只要堅持做好相關(guān)工作，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內(nèi),。
風(fēng)險提示和投資者教育不斷增強(qiáng),，良好的資本市場投資文化逐步形成。這是去年以來資本市場風(fēng)險管理中突出的亮點(diǎn),，也是股市發(fā)展的一大進(jìn)步,。如，鑒于基金的火熱,，中國證券業(yè)協(xié)會及時發(fā)布《基金投資者教育手冊》提示理性投資,。作為投資者教育的又一項重要舉措，《手冊》供基金管理公司和基金代銷機(jī)構(gòu)（包括有基金代銷資格的商業(yè)銀行,、證券公司,、證券投資咨詢公司等）在柜臺發(fā)放，進(jìn)行基金知識普及和風(fēng)險提示。要求投資者在購買基金時,，要樹立理性的基金投資理財觀念,，做一個明白的基金投資者。目前,，證券公司,、基金和商業(yè)銀行等市場服務(wù)機(jī)構(gòu)均把投資者教育作為風(fēng)險管理的一項重要工作。同時各監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會也適時組織對投資者教育開展情況進(jìn)行現(xiàn)場檢查和評估,，并將通過大眾媒體向投資者發(fā)布風(fēng)險提示公益廣告,，不斷推動投資者教育工作走向深入,。
監(jiān)管部門不斷加強(qiáng)監(jiān)管,，增強(qiáng)打擊內(nèi)幕交易和市場操縱等行為的有效性。如,，深交所向上市公司,、會員單位發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)ST、*ST和S股票異常波動和信息披露監(jiān)管的通知》等,，對相關(guān)股票及相關(guān)時點(diǎn)的市場交易實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)控,。進(jìn)一步加強(qiáng)對ST、*ST和S股票異常波動和信息披露的監(jiān)管,，保護(hù)投資者合法權(quán)益,。在股權(quán)分置改革完成后，上市公司大股東的利益呈現(xiàn)顯性化,。在此情況下,，與上市公司重大信息事件相聯(lián)系的內(nèi)幕交易和市場操縱行為不僅嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者權(quán)益，破壞了市場的正常游戲規(guī)則,，而且加劇了股價的異常波動,。對此，上證所也加強(qiáng)了對股價異動與信息披露聯(lián)動監(jiān)管,。在做好信息披露審核工作的同時,，交易所上市公司監(jiān)管人員每日均會關(guān)注所負(fù)責(zé)公司股價的變化。目前,，監(jiān)管當(dāng)局正在強(qiáng)勢出手,，已介入部分關(guān)于內(nèi)幕交易與價格操縱的調(diào)查，上市公司重組被納入監(jiān)管范疇,，基金經(jīng)理的“老鼠倉”也開始引起監(jiān)管層關(guān)注,。
上市公司質(zhì)量不斷改善，為投資者創(chuàng)造良好回報,，有利于投資良性循環(huán),。目前我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)又好又快發(fā)展，帶動了上市公司質(zhì)量的加快好轉(zhuǎn)和提高。一季度我國企業(yè)家信心指數(shù)首次攀至140
以上的景氣高位,，達(dá)142點(diǎn),，創(chuàng)近年最好水平。而上市公司一般都是我國行業(yè)的骨干和重點(diǎn)企業(yè),，是各類金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)支持的客戶,，發(fā)展速度和質(zhì)量普遍高于行業(yè)平均水平。有關(guān)分析師預(yù)測,，2007年工業(yè)企業(yè)利潤將保持30%左右的高增長,，而上市公司未來利潤增長的空間可能更大，為投資者持續(xù)帶來較多的投資機(jī)會,。
市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,，IPO和優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股回歸速度將加快，為市場增加有效供給,。上證所今年將大力發(fā)展藍(lán)籌股市場,推動上市公司進(jìn)一步做優(yōu),、做強(qiáng)、做大,。隨著內(nèi)地優(yōu)質(zhì)藍(lán)酬大盤股的不斷上市,，市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，這些優(yōu)質(zhì)大型上市公司具有市場穩(wěn)定作用和穩(wěn)健成長性,，將不斷為資本市場創(chuàng)造和提供新的投資機(jī)會,，有助稀釋現(xiàn)有泡沫。今年,，上證所還將進(jìn)一步做好H股公司回歸內(nèi)地市場上市工作,；創(chuàng)造條件推動紅籌股公司回歸內(nèi)地市場上市；吸引國民經(jīng)濟(jì)骨干企業(yè)在上證所市場發(fā)行上市,；繼續(xù)為上市公司并購重組創(chuàng)造更有利的制度和市場環(huán)境,推動國內(nèi)公司的整體上市步伐,；吸引更多的合規(guī)資金入市,推動機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大。同時,，權(quán)益型投資的QDII產(chǎn)品的持續(xù)推出和多層次的資本市場特別是債券市場的擴(kuò)容,，將引導(dǎo)資金分流并使收益率曲線更加陡峭化；長期資金成本逐漸回歸正常,，將增加投機(jī)的資金成本,，這些都將對泡沫的持續(xù)膨脹產(chǎn)生一定牽制作用。
宏觀調(diào)控水平不斷提高,，貨幣政策更加具有預(yù)見性,、科學(xué)性和有效性，加強(qiáng)流動性管理,，最終使股市更趨理性,。當(dāng)前,，流動性管理是央行的首要任務(wù)。將完善流動性分析預(yù)測體系,，搭配運(yùn)用公開市場操作,、提高存款準(zhǔn)備金率等方式有效調(diào)節(jié)銀行體系流動性。進(jìn)一步推動利率市場化,，增強(qiáng)利率等價格杠桿的調(diào)控作用,。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，配合其他政策措施促進(jìn)國際收支趨于平衡,。配合其他經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策,，進(jìn)一步發(fā)揮匯率在實(shí)現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的作用,。完善有管理的浮動匯率制度,，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,。進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)外匯管理,，對異�,？缇迟Y金流動和非法外匯交易實(shí)行嚴(yán)密監(jiān)測等,。這些調(diào)控措施都將有利于股市適度降溫。
（作者為上海銀監(jiān)局副研究員,、博士） |