金融市場(chǎng)有句名言，“早知三天事,，富貴一萬(wàn)年”,，可見準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策的重要。預(yù)測(cè)有大小,，“小的預(yù)測(cè)”關(guān)注即將發(fā)布的數(shù)據(jù)和政策,，“大的預(yù)測(cè)”關(guān)注經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和轉(zhuǎn)折點(diǎn)。前者因易于驗(yàn)證備受市場(chǎng)矚目,；后者則因?yàn)槌橄�,、長(zhǎng)遠(yuǎn)，不免為人們忽略,。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委因?qū)?jīng)濟(jì)形勢(shì)精準(zhǔn)的把握能力,，被媒體贊為“預(yù)測(cè)帝”：自2010年10月份首次加息以來(lái)全部五次加息、八次準(zhǔn)備金率上調(diào),，在月份意義上,，全部被其提前7-60天精準(zhǔn)預(yù)測(cè)到了。
前不久,，魯政委新作——《預(yù)測(cè)背后的邏輯》與讀者見面,。該書甫一上市就登上各大暢銷書排行榜的前列，近日在該書的媒體見面會(huì)上,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者見到這位傳說(shuō)中的“預(yù)測(cè)帝”,，就如何能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)政策走向以及對(duì)當(dāng)前一些熱點(diǎn)問(wèn)題對(duì)其進(jìn)行了采訪。
“戰(zhàn)地日記”
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：作為從事財(cái)經(jīng)報(bào)道的記者,，我們經(jīng)�,？梢宰x到您的分析研究報(bào)告，但看到您出書還是第一次,，您出版這本書的初衷是什么,？
魯政委：在中國(guó)金融市場(chǎng)上,，原來(lái)有兩類書，一類講宏觀戰(zhàn)略,，另一類講技術(shù)性知識(shí),。但介乎兩者之間的圖書，能夠幫助那些稍有些經(jīng)濟(jì)知識(shí)的人從錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中分析出有價(jià)值信息和內(nèi)容的書并不多,。對(duì)于普通投資者,，如果能夠更高更好理解經(jīng)濟(jì)和政策邏輯，就可以減少投資的失誤,。所以我就想,，既然現(xiàn)在市場(chǎng)上有這種需求，我可不可以把自己過(guò)去一些分析性文章拿出來(lái)放在一起,，然后和大家分享這些經(jīng)驗(yàn)和感受,。這本書基本上收錄的是我過(guò)去撰寫的報(bào)告原文，我形象地把它比喻為我的“戰(zhàn)地日記”,，大家可以透過(guò)這本書看到我們是怎么分析經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的,，尤其是分析問(wèn)題時(shí)的邏輯思維不僅在當(dāng)時(shí)形勢(shì)下可用，而且回過(guò)頭來(lái)可以被反復(fù)的使用,。
預(yù)測(cè)即拼圖
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：您對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和走勢(shì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率之高是普遍公認(rèn)的,，為客戶帶來(lái)的投資回報(bào)率也很高，好多人都非常好奇,，您成功的秘訣究竟是什么,？
魯政委：我認(rèn)為，做經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)首先需要具備兩種邏輯,。第一個(gè)是經(jīng)濟(jì)邏輯,，只要梳理清楚了它的邏輯，就可以預(yù)見這個(gè)問(wèn)題會(huì)發(fā)生,，只是時(shí)間早晚的問(wèn)題,。所以說(shuō)經(jīng)濟(jì)邏輯為我們提供了一個(gè)“望遠(yuǎn)鏡”。第二個(gè)是政治邏輯,。因?yàn)橛行〇|西不只是基于經(jīng)濟(jì)的判斷,，還要考慮政治博弈的背景。我對(duì)人民幣匯率的分析,，都清楚地滲透了背后政治的分析,。另外，我把做預(yù)測(cè)形象地稱為“做拼圖”,。將邏輯用于預(yù)測(cè),，其實(shí)就是一個(gè)“拼圖”的過(guò)程，假設(shè)你的經(jīng)濟(jì)邏輯夠好,，你就能把貌似風(fēng)馬牛不相及的各種信息進(jìn)行歸攏,，以合乎邏輯的方式連接在一起,。你的直覺夠好，就能夠把這個(gè)東西放到它該在的大概位置,。有時(shí)我甚至認(rèn)為直覺更重要,。但話說(shuō)回來(lái)，直覺不是天生的,，直覺來(lái)自于你的理論邏輯以及對(duì)數(shù)據(jù)的深入理解,。
我舉一個(gè)例子。媒體報(bào)道,，2012年上半年,，美國(guó)遭遇了50年來(lái)最嚴(yán)峻的干旱，當(dāng)時(shí)很多人講,，這可能引起國(guó)內(nèi)物價(jià)大幅上漲,。但是我并不認(rèn)同這種觀點(diǎn)。物價(jià)一定會(huì)大漲,。為什么,？中國(guó)的CPI雖然是糧價(jià)CPI，但是它跟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有關(guān),。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下,，糧價(jià)不會(huì)出現(xiàn)明顯上漲,。在我看來(lái),，糧食的供給除非遇上特大自然災(zāi)害，否則不會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng),。導(dǎo)致糧價(jià)出現(xiàn)大波動(dòng)主要因素是需求大幅波動(dòng),，尤其是非口糧需求與供給之間的矛盾。一旦供給無(wú)法趕上經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)所引致的糧食需求快速增長(zhǎng),，即使是豐年也可能出現(xiàn)糧價(jià)上漲,。口糧反倒不是主導(dǎo)力量,，相對(duì)而言,，口糧比較穩(wěn)定。
我們看到,，2012年由于經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)下落,，糧食的需求，特別工業(yè)需求不是特別強(qiáng),，所以盡管美國(guó)出現(xiàn)糧食減產(chǎn),，也不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的糧價(jià)在有非常大的問(wèn)題。
當(dāng)前是未來(lái)起點(diǎn)
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：您被稱作“預(yù)測(cè)帝”,，那么請(qǐng)您預(yù)測(cè)一下2013年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)吧,。
魯政委：當(dāng)前是展望未來(lái)的起點(diǎn),。我們認(rèn)為，得益于2012年5 月份之后的社會(huì)融資總量每月均超萬(wàn)億,，我們已不懷疑2012年第四季度和2013年上半年GDP增速會(huì)持續(xù)反彈,。基于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”和繼汽車與房產(chǎn)之后短期內(nèi)難以尋找到對(duì)經(jīng)濟(jì)具有全局意義消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)的判斷,，2013年就不得不發(fā)揮“投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用”了,。
未來(lái)，投資要想實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),，融資至為關(guān)鍵,。2013年，每個(gè)渠道的融資擴(kuò)張,，都將存在一定障礙,。對(duì)于信貸，2012年在社會(huì)融資總量中的占比已下降到了五成左右,，今年中國(guó)銀行業(yè)將要開始試行《巴塞爾協(xié)定三》,，在當(dāng)前資本充足率并不寬裕的情況下，銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)張多少會(huì)施加一些比現(xiàn)在更大的約束——其實(shí),，13%的M2也意味著今年的信貸在社會(huì)融資總量中的占比會(huì)繼續(xù)下降,；當(dāng)然，如果能夠允許較大規(guī)模的資產(chǎn)證券化,，將能夠釋放銀行的部分信貸潛力,。
財(cái)政資金，今年預(yù)定約1.2萬(wàn)億的赤字,，余額雖創(chuàng)歷史新高,，但赤字率卻仍與2012年賬面赤字率持平，如果算上2012年還從中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金中調(diào)入了2700億元,，那么,，2013年的赤字率甚至還不如2012年高。對(duì)于非信貸之外的資金,，主要來(lái)自信托與委托貸款和企業(yè)債券融資,，它們?cè)诘谒募径鹊慕?jīng)濟(jì)回升中扮演了決定全局的微妙角色，前者已被冠之“影子銀行”而致輿論紛紛擾擾,，今年規(guī)范在所難免,；后者的規(guī)范實(shí)際上已經(jīng)開始，比如四部委發(fā)文規(guī)范土地儲(chǔ)備和發(fā)改委辦公廳加強(qiáng)對(duì)發(fā)債企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的通知,。
那么,，2013年哪一融資渠道可成為投資的堅(jiān)定后盾？剩下的只有兩個(gè)：地方債和政策性銀行的貸款。除非顯著擴(kuò)容,，否則,，作用有限。因此,，對(duì)非信貸融資的政策立場(chǎng)將會(huì)左右2013年的投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。
我們認(rèn)為，無(wú)論是哪種融資渠道的調(diào)整,，都具有強(qiáng)烈的欲拒還迎意味,。這決定了政策沖擊將是2013年市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。融資的掙扎決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能是溫和的,；在經(jīng)濟(jì)溫和的背景下,，全年物價(jià)總體上不值得擔(dān)憂，但CPI可能在下半年,，特別是第四季度成為市場(chǎng)的一個(gè)重要話題,。
對(duì)于2013年，給定M2目標(biāo)為13%并且得到很好控制的話,，那么,，預(yù)計(jì)全年新增信貸最多約為九萬(wàn)億元，社會(huì)融資總量約為16萬(wàn)億元,，全年GDP增速預(yù)計(jì)為8.1%,，CPI增幅為2.3%。
政策方面,，未來(lái)將是以利率換匯率,。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定要“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”，認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,、還需要切實(shí)降低企業(yè)融資成本,，那么,，在本來(lái)已經(jīng)偏高的有效匯率無(wú)法調(diào)整的情況下,，通過(guò)利率下調(diào)以放松貨幣條件就勢(shì)在必行。預(yù)計(jì)2013年上半年可能會(huì)有兩次左右(每次0.5%)的法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào),，和一次(0.25%)基準(zhǔn)利率下調(diào),。
如果采取了上述政策，我們認(rèn)為,，未來(lái)需要進(jìn)一步提升警戒級(jí)別,，準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)2017-2022年“黑天鵝”的到來(lái)。