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作者：張化橋
出版：中國(guó)人民大學(xué)出版社 |
說真話,，往往是不討喜的。美國(guó)金融海嘯以前,，一些獨(dú)立學(xué)者和媒體記者根據(jù)分析對(duì)美國(guó)房市、次貸等熱潮發(fā)出警示,，迎來的是華爾街,、美國(guó)主流媒體乃至美國(guó)公眾的群起炮轟。同樣的事情也出現(xiàn)在中國(guó),，股市,、房市、藝術(shù)品市場(chǎng)等市場(chǎng)領(lǐng)域泡沫驚人,，“地雷”不斷,，但若要揭破這一切，也會(huì)反過來招來質(zhì)疑,，先從動(dòng)機(jī)入手（居心何在）,，然后拿水平說事，最后則歸于道德抹黑,。
中國(guó)股市有三類“地雷”,，分別由上市公司或其大股東、高管,，政府和股民們埋下,。上市公司埋下的“地雷”通常包括假賬、報(bào)喜不報(bào)憂（違法不公布關(guān)鍵信息）,、豪言壯語（對(duì)將公布的關(guān)鍵信息動(dòng)手腳,，大肆美化）。這類情況在各國(guó)金融市場(chǎng)上都存在,，但在中國(guó)股市顯得十分嚴(yán)重,，因?yàn)樵旒僬撸窭渍撸┑倪`法成本太低、監(jiān)管部門的監(jiān)管效能又不高,、財(cái)經(jīng)專業(yè)媒體的監(jiān)督空間受到嚴(yán)重限制,、股民維權(quán)成本太高甚至根本找不到維權(quán)的路子。第二類“地雷”是主管部門或地方政府,，甚至二者攜手埋下的,，包括幫助上市公司數(shù)據(jù)造假、給予特定的政策優(yōu)惠使之“做”出好看的數(shù)據(jù),、低價(jià)注資等手法,，都是不恰當(dāng)、不合法的政府干預(yù)行為,，在當(dāng)前體制和輿論背景下也很難得到實(shí)質(zhì)的監(jiān)督與制約,。第三類“地雷”由股民自己種下。絕大部分散戶都知道“安全邊際”,、“量力而行”,、“股市風(fēng)險(xiǎn)”等常識(shí)和詞匯，但其行為基本上違反了這些要求，反映出過度的投機(jī)性,、盲目自信,、僥幸心理,。
很顯然,，說破風(fēng)險(xiǎn)、排查并公開揭示“地雷”的存在,，等于開罪了這個(gè)市場(chǎng)上方方面面的利益主體,。即便事后證明發(fā)出警告的人所言屬實(shí)，市場(chǎng)不僅善忘,，而且往往還很涼薄,。
1998年12月，張化橋撰寫報(bào)告,，指稱某項(xiàng)債券發(fā)行存在巨大風(fēng)險(xiǎn),，會(huì)導(dǎo)致“雙輸”。報(bào)告見報(bào)當(dāng)天就讓他丟了工作,。所幸的是,，他沒有遵從證券分析從業(yè)人員逆向性的競(jìng)爭(zhēng)和淘汰機(jī)制，在后來的工作仍然堅(jiān)持說真話,、以數(shù)據(jù)分析和調(diào)查而非隨大流或迎合人情提出預(yù)測(cè)報(bào)告,。長(zhǎng)期堅(jiān)持終于換得了市場(chǎng)承認(rèn)，張化橋被多次選為“最佳中國(guó)分析師”,，投資者再也不能無視他的預(yù)測(cè)意見,。
張化橋的新作《避開股市的地雷》，繼前一本《一個(gè)證券分析師的醒悟》后,，再度向投資者發(fā)出吶喊和警告,。《避開股市的地雷》一書不改他過往的犀利風(fēng)格,，將批評(píng)指向了浮躁的股民,，“大家很憤怒，于是怪政府,，怪投行,，怪貪婪和欺詐的企業(yè)家，還有怪自己”,。
非但中國(guó)內(nèi)地的股民,，海外市場(chǎng)上，投資者都熱衷聆聽別人的意見,；并且,，很容易在極短的時(shí)間內(nèi)拋棄之前了解到的專家意見，只要新聽到的見解更具蠱惑性。這樣一來,，股民便很容易喪失對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)本身的畏懼,。張化橋認(rèn)為，股民要從憤怒中走出來,，學(xué)會(huì)獨(dú)立思考,，冷靜的認(rèn)識(shí)以下幾條投資常識(shí)：第一，投資贏利很困難,，持續(xù)贏利更困難,，這是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)容易受到其他場(chǎng)外因素的影響，具有脆弱性,；第二,，正確預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)很困難，且宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股市聯(lián)系未必緊密,，這一點(diǎn)在中國(guó)內(nèi)地股市體現(xiàn)尤為明顯,，當(dāng)然，要做好投資,，了解宏觀經(jīng)濟(jì)是不可缺少的功課,；第三，沒有真正意義上的“股神”,，預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的大趨勢(shì)及具體走向,，根本無法做到，即便是全球最有名的基金經(jīng)理,、跑贏過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的基金經(jīng)理,，也有連續(xù)幾年潰敗的操盤記錄；第四,，股民要對(duì)自己的投資負(fù)責(zé),，過分自信就是騙自己、害自己,；第五,，無論中期、短期,，還是長(zhǎng)期,，多數(shù)股民和多數(shù)基金必然跑輸大市；第六,，股民要想實(shí)現(xiàn)獨(dú)立思考和投資決策,，應(yīng)保證有時(shí)間、有能力做調(diào)研,，且有能力做出判斷,。
要想避開股市的“地雷”,，有必要看看張化橋這本新書當(dāng)中的第三章“我從股票得到的深刻教訓(xùn)”。在這一章中,，張化橋介紹了他對(duì)國(guó)內(nèi),、香港股市一些熱門股票（企業(yè)）及相關(guān)行業(yè)的分析評(píng)價(jià)意見，也談到了如何避開“地雷”的判斷和操作策略,。通過對(duì)某知名家電連鎖銷售企業(yè)的分析,，張化橋概括指出，零售和餐飲行業(yè)沒有“護(hù)城河”,，只能在行業(yè)快速成長(zhǎng)時(shí)看起來不錯(cuò),，客戶叛逃成本太低,，沒有黏性,；因而，股民在購(gòu)買這一類企業(yè)的股票時(shí),，要重點(diǎn)盯緊“自由現(xiàn)金流”,，而非運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流。而在對(duì)到香港上市的某燃?xì)鈬?guó)企的分析文章中,，張化橋指出“好行業(yè)也有壞公司”,，特別要認(rèn)識(shí)到國(guó)企很難真正持續(xù)履行“股東價(jià)值最大化”義務(wù)的問題。他還談到了房地產(chǎn)業(yè),、礦業(yè)等內(nèi)地和香港股市上倍受投資者追捧的股票（企業(yè)）,，可能淪為“價(jià)值陷阱”的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
張化橋亦承認(rèn),，他自己經(jīng)常掉進(jìn)“價(jià)值陷阱”,，即大量買進(jìn)看起來很便宜而實(shí)際上價(jià)格已超出價(jià)值的股票�,！皟r(jià)值陷阱”的誘惑在于,，它們?cè)谝恍⿺?shù)據(jù)上“好得幾乎無可挑剔，市盈率不高,，負(fù)債率可能也不高,，擁有的工廠和持有的物業(yè)或者其他非主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資都在升值或者已經(jīng)升值，重置成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司現(xiàn)在的賬面價(jià)值或者股票市值,，等等”,。他將“價(jià)值陷阱”分為兩類，一是夕陽(yáng)行業(yè)的公司,，二是不思進(jìn)取的公司,，認(rèn)為人們之所以一次又一次掉進(jìn)“價(jià)值陷阱”，源于“靜態(tài)思維”在作怪以及投資者的懶惰,。