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作者：劉紀(jì)鵬
出版社：中信出版社 |
資本金融是當(dāng)今世界現(xiàn)代金融發(fā)展的新領(lǐng)域,。從中國三十多年走過的改革實踐看，它既是股份制改革和發(fā)展的延伸,，也是從傳統(tǒng)貨幣金融單一的間接融資向資本市場直接融資為主的現(xiàn)代金融發(fā)展的方向,。
三十多年前,，即1980年4-5月，在中共中央書記處研究室和國家勞動總局召開的勞動工資座談會上,，我提出了在中國實行股份制改革的建議,，當(dāng)時還僅僅是為了擴大就業(yè)，特別是為了安置回城知識青年就業(yè),，因為在我看來,，通過股份集資興辦企業(yè)，投資多了,，就業(yè)人數(shù)也會增加,。實際上，在我提出股份制改革建議的同時,，社會上股份制企業(yè)已經(jīng)由群眾集資組成,，我只不過是理論界較早提出這一改革建議的學(xué)者之一而已。
1986年春季,，針對有些同志當(dāng)時提出的價格“闖關(guān)”,，我指出中國的經(jīng)濟體制改革可能因價格改革的失敗而失敗，而中國經(jīng)濟體制改革的成功必定取決于所有制改革的成功,，也就是取決于企業(yè)改革的成功,。這里所說的企業(yè)改革，就是實行股份制,。1988年,，在國家體改委組織的“三五八”改革方案中，我又系統(tǒng)地提出以企業(yè)改革為主線的中國經(jīng)濟改革思路,，將規(guī)范的股份制作為所有制改革的目標(biāo)模式,。進入上世紀(jì)90年代之后，中國正式拉開了推行企業(yè)股份制改革的序幕,。
與此同時,，上海、深圳兩家股票交易所相繼成立,，這標(biāo)志著中國資本市場和資本金融正式啟航,。從20世紀(jì)90年代初至今所走過20多年的道路看，資本市場對中國經(jīng)濟和社會發(fā)展作出了重要貢獻,。首先,，以資本市場為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融體系推動了中國經(jīng)濟的高速成長。其次,，它對中國的企業(yè)改革起了很大的作用,，積極地推動了中國國有企業(yè)和民營企業(yè)的轉(zhuǎn)型，建立了現(xiàn)代公司制度。第三,，它改變了中國傳統(tǒng)金融體系,，四大國有商業(yè)銀行在2004年啟動的股份制改革和上市后，不僅市值在世界名列前茅,，而且完成了現(xiàn)代公司制度的構(gòu)建,。第四，它還培育了大批以資產(chǎn)管理為核心的像證券,、信托等非商業(yè)銀行金融機構(gòu),，中國現(xiàn)代金融體系的架構(gòu)初步建立。第五,，它開辟了資本市場直接融資渠道,，擴大了利用民間資金和外資的融資新渠道,，使我國的融資體系和融資方式日益完善,。
大力發(fā)展資本金融對中國具有現(xiàn)實意義。中國現(xiàn)代化應(yīng)重視兩個問題：一是城鎮(zhèn)化的推進,，二是自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級,。這都需要資金支持。資金從哪兒來,？土地財政模式已走到盡頭,，地方融資平臺也步履維艱，這恰恰是資本市場和資本金融大顯身手的時機,。通過發(fā)行股票和債券籌集民間資金,，可以加速中國城鎮(zhèn)化的進程。新經(jīng)濟就是“技術(shù)進步+證券市場”,。大力發(fā)展創(chuàng)投行業(yè),，給創(chuàng)業(yè)者注入資金，使其依靠資本市場做大做強,，這是促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助推器,，使中國成為創(chuàng)新型社會的關(guān)鍵所在。
我認識劉紀(jì)鵬已二十多年了,。他是我的老朋友蔣一葦先生的學(xué)生,，蔣先生是對中國企業(yè)改革作出突出貢獻的一位學(xué)者，他不僅在理論上有很深的造詣,，尤其注重實踐,。那時我們經(jīng)常在一起就股份制改革進行交流。1986年夏季,，張勁夫同志看到我有關(guān)股份制改革的建議后,，推薦給當(dāng)時的國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)。1986年秋季，我隨胡啟立同志到四川考察,，準(zhǔn)備在那里進行股份制改革,。這時，蔣一葦也陪同張勁夫同志在四川幫助嘉陵集團進行股份制改革試點,，劉紀(jì)鵬和我的一些學(xué)生都參加了,。
1989年后，中國的經(jīng)濟理論界有過一段時間的沉寂,，卻有一批年輕人,，堅持從事中國的證券市場和股份制的設(shè)計，這批年輕人有王波明,、劉紀(jì)鵬,、李青原、高西慶,、章知方等,。他們當(dāng)時成立了一個機構(gòu)，稱作全國證券市場研究設(shè)計聯(lián)合辦公室（簡稱“聯(lián)辦”）,。他們不僅設(shè)計上海深圳兩地的股票交易所方案,，而且也參加了國家體改委的《股份公司規(guī)范意見》起草，并把定向募集股份公司法人股在STAQ系統(tǒng)掛牌交易,，探索中國證券市場發(fā)展之路,。
1996年2月，我到廣西玉林的玉柴公司考察股份制企業(yè)的發(fā)展情況,。玉柴公司正是劉紀(jì)鵬,、王波明等人幫助股改并先后融資2.4億人民幣和5000萬美元，并在北京STAQ系統(tǒng)和美國上市的,。短短幾年時間內(nèi),，這家企業(yè)通過資本市場煥發(fā)了青春。我看到玉柴通過股票融資獲得顯著成功,，非常高興,，即席給玉柴人寫下了這樣兩句話：玉雕精美多謝名師造就，柴火焰高全靠眾人拾來,。
兩句第一字就是玉柴,，稱贊股份制給玉柴帶來了新生。這里所說的“名師”就是劉紀(jì)鵬,、王波明等人,。應(yīng)該說，當(dāng)時他們這批青年人在20世紀(jì)90年代股份制和證券市場的發(fā)展中是做了貢獻的,。這里所說的“眾人”,，不僅指玉柴公司的全體職工,，而且也包括了所有為中國的資本金融改革貢獻了智慧和力量的同志。
劉紀(jì)鵬這部著作,，在探討現(xiàn)代金融發(fā)展理論和實踐基礎(chǔ)上,，提出了資本金融的概念和學(xué)科體系框架，這與他二十年來從事我國資本市場建設(shè)以及相關(guān)理論研究的經(jīng)歷是分不開的,。我感到此書以下三個觀點尤其值得關(guān)注,。
第一，股票市場是不是賭場,，投資人行為是不是零和游戲,？長期以來，這個問題困惑著中國股市的投資人和監(jiān)管者,，使得股民得不到尊重,，投資行為得不到保護。本書則首次提出了建立股市新文化,，指出了股市不是賭場的理由,，并開創(chuàng)性地闡述了股市基本功能，論證了股市不是零和游戲,，股市具有增值功能以及股市增值從何而來,。這對中國資本市場正本清源，保護股民權(quán)利意義重大,。
第二，本書在理論上把現(xiàn)代金融分為了以商業(yè)銀行間接融資為主的貨幣金融和以資本市場直接融資為主的資本金融兩個體系,，指出以投行金融為主導(dǎo),，以資本市場為基礎(chǔ)，以流動性和交易為主要特征的資本金融是現(xiàn)代金融的發(fā)展方向,，應(yīng)予高度重視,。此外，本書還系統(tǒng)闡述了發(fā)展資本金融對于中國的現(xiàn)實意義,，指出最近兩次金融危機對中國不是災(zāi)難而是機遇,，而中國要在未來新的國際經(jīng)濟秩序與分工中占據(jù)有利態(tài)勢，就必須大力發(fā)展以資本金融為主的現(xiàn)代金融體系,，在未來的國際金融競爭中掌握主動權(quán),，這也是中國經(jīng)濟崛起、實現(xiàn)強國戰(zhàn)略的必由之路,。
第三,，本書客觀地分析了資本金融，分析了過度虛擬和無節(jié)制衍生帶來的風(fēng)險,。金融創(chuàng)新和金融泡沫常常相伴而生,。2008年美國次貸危機的爆發(fā)和目前愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機，正是金融衍生風(fēng)險失控的惡果。因此,，如何監(jiān)管好資本金融這個“調(diào)皮的孩子”同樣重要,，把這個問題說清楚了對于中國今后的金融創(chuàng)新和監(jiān)管工作都意義重大。
我始終認為,，經(jīng)濟學(xué)的觀點正確與否需要時間來檢驗,，經(jīng)濟學(xué)的創(chuàng)新與爭鳴密切相連，但無論如何它是經(jīng)濟學(xué)繁榮的必由之路,。應(yīng)該說,，這本書是在對現(xiàn)代金融理論和實踐認真總結(jié)的基礎(chǔ)上寫成的，也是借鑒國際規(guī)范,、結(jié)合中國國情,、大膽進行創(chuàng)新的一次有益嘗試，值得一讀,。