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第六章 真笨,！要看的是行業(yè) 　　米歇爾·卡雷拉（Michelle Carrera）一直從事長(zhǎng)線交易,，她嚴(yán)格地依照宏觀經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行投資,。久而久之,，她發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)事件還是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)報(bào)告,，都會(huì)對(duì)大盤趨勢(shì)產(chǎn)生巨大影響,。 　　米歇爾根據(jù)過去一個(gè)月的持續(xù)性利好經(jīng)濟(jì)信息，預(yù)計(jì)今天市場(chǎng)將突破上揚(yáng),。于是她開始行動(dòng)了：她購(gòu)買了1000股的金融服務(wù)行業(yè)板塊的聯(lián)合資本公司（Allied Capital）的股票,，同時(shí)她還另外買了1000股公共事業(yè)板塊的太平洋瓦斯電力公司（Pacific Gas & Electric）的股票,。 　　兩個(gè)月之后,，米歇爾仿佛就是一個(gè)天才——至少就大盤趨勢(shì)來說。道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)逐漸走高,，而且上漲已經(jīng)超過了10%,。然而，雖然股市整體看漲,，米歇爾卻有苦難言,。她買的金融服務(wù)行業(yè)類的股票卻一直橫盤盤整；更糟糕的是,，她的能源行業(yè)股卻在整體上揚(yáng)的情況下逆勢(shì)下跌——或許這就是長(zhǎng)線交易者不小心所獲得的“終極鼓勵(lì)獎(jiǎng)”吧,。 　　米歇爾到底哪兒做錯(cuò)了？她正確地預(yù)測(cè)了市場(chǎng)的趨勢(shì),，但卻選錯(cuò)了行業(yè),。而這選錯(cuò)得的行業(yè)使她無(wú)法翻身。 　　身為巨波投資者，米歇爾審視股票市場(chǎng)的時(shí)候,，所看到的并不是在公司層面像雪佛龍,、戴爾或者沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)表現(xiàn),，而先看到的是諸如能源,、計(jì)算機(jī)或者零售業(yè)這樣的行業(yè)的整體情況。這是因?yàn)�,，她知道,，大多�?shù)股票市場(chǎng)的波動(dòng)是靠行業(yè)驅(qū)動(dòng)，而不是公司驅(qū)動(dòng),。確實(shí),，正如我們所知道的那樣，半數(shù)以上的個(gè)股波動(dòng)通常都是由該股票所屬行業(yè)的相關(guān)事件影響的,，而并不是由這家公司本身的盈利表現(xiàn)來決定,。這意味著，即使你選擇了世界上最好的幾家公司進(jìn)行投資,，但如果你在錯(cuò)誤的時(shí)間選擇了錯(cuò)誤的行業(yè),，同樣會(huì)落個(gè)損失慘重的結(jié)局。不信,，你可以去問問米歇爾,！ 　　在這一章，我們希望詳細(xì)地研究一下,，個(gè)股的股價(jià)波動(dòng)和投資組合的表現(xiàn),，在不同的行業(yè)進(jìn)行操作所存在的差異，這些差異存在的原因,。 請(qǐng)看以下是這些至關(guān)重要的關(guān)系,。 　　計(jì)算機(jī)業(yè)和休閑行業(yè)，嚴(yán)重依賴于消費(fèi)者的直接消費(fèi),�,；�工業(yè)、環(huán)境服務(wù)業(yè)則將消費(fèi)目標(biāo)瞄向制造業(yè)企業(yè),。另外,，軍工以及航天航空工業(yè)的主要消費(fèi)者則是政府。當(dāng)需要估量諸如消費(fèi)者信心,，耐用品訂單或者預(yù)算赤字等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)不同行業(yè)所產(chǎn)生的影響時(shí),，行業(yè)差異就會(huì)顯得很重要。 　　勞動(dòng)密集型行業(yè),，例如零售業(yè),，資本密集型行業(yè)，如能源業(yè),，另外,，交通運(yùn)輸業(yè)則屬于能源密集型行業(yè),。在評(píng)估各種宏觀經(jīng)濟(jì)事件（如工資上漲、利率上調(diào)或者能源價(jià)格震蕩）對(duì)個(gè)股價(jià)格的影響時(shí),，考慮這些行業(yè)存在的差異非常重要。 　　一些周期性行業(yè),，如汽車行業(yè),，造紙行業(yè)，是同經(jīng)濟(jì)周期的變化緊密聯(lián)系在一起的,，這些行業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退中最先開始下跌,。另外一些行業(yè)，例如食品,，衛(wèi)生保健行業(yè)不具有周期性，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的影響具有天生的免疫性,。這些差別能夠幫助你在牛市中發(fā)現(xiàn)牛股,，在熊市中也能夠找到防守型行業(yè)暫時(shí)退守。 　　農(nóng)業(yè),、電力、工業(yè)設(shè)備以及醫(yī)藥業(yè)屬于出口導(dǎo)向型行業(yè),；而金融服務(wù)業(yè),、健康保健行業(yè)與外貿(mào)易沒有多少關(guān)系。通常狀況下,，出口依賴型公司股票價(jià)格變化受貿(mào)易赤字或美元貶值的影響更為明顯,。 　　價(jià)格控制,、訴訟或者新的稅收政策等管制性風(fēng)險(xiǎn)的影響,，以及洪水和干旱等外生事件的沖擊，同樣是影響醫(yī)藥行業(yè),、煙草行業(yè)以及農(nóng)業(yè)類股票股價(jià)變動(dòng)的重要因素,。 　　 　　總而言之，這里所要強(qiáng)調(diào)的重中之重在于：觀察并利用這些行業(yè)存在的差異進(jìn)行操作,，是巨波投資法的核心坐在,，同時(shí)也是巨波投資者獲取優(yōu)勢(shì)的主要來源。持續(xù)不斷地從行業(yè)操作的層面觀察股票，學(xué)會(huì)在正確的時(shí)間,、選擇正確行業(yè)中的正確的股票,，同時(shí)也可以遠(yuǎn)離錯(cuò)誤行業(yè)中的錯(cuò)誤的股票。另外,，你也可以學(xué)會(huì),，如何更好地防范投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 　　 　　行業(yè)輪轉(zhuǎn)（sector rotation）的重要性 　　行業(yè)輪轉(zhuǎn)在華爾街也是存在的,，投資者把出售藍(lán)籌股所得資金，轉(zhuǎn)投科技股,。這就是華爾街的行業(yè)輪轉(zhuǎn),，又稱為類股輪轉(zhuǎn)。 　　 　　行業(yè)輪轉(zhuǎn)對(duì)巨波投資者來說是一個(gè)非常重要的概念,。想要好好的領(lǐng)悟這一概念,，我們需要先討論一下，如何最好地將股市“切片和切塊”成為更容易操作的行業(yè)板塊,。不過順便說一下,，想要這樣做，絕對(duì)不容易,。如果你將行業(yè)范圍劃分的太廣,，你不但會(huì)蒙受巨大的損失，還會(huì)錯(cuò)失很多很好的交易機(jī)會(huì),。如果你將行業(yè)范圍劃分的過細(xì),，你就會(huì)在一些浩如煙海且毫無(wú)意義的“小行業(yè)”中迷失，浪費(fèi)了大量的時(shí)間和精力,，試圖對(duì)這些微小行業(yè)進(jìn)行區(qū)分,。 　 　　首先，談?wù)勑袠I(yè)定義過寬帶來的問題,。與其說是行業(yè),，不如說是分類。之所以說這些所謂行業(yè)區(qū)分過于寬泛,，是因?yàn)橥瑢儆谝粋�(gè)行業(yè)的個(gè)股,，彼此呈現(xiàn)出相反的變化。例如,，在周期型的消費(fèi)行業(yè)類別中,，零售類股票可能在一整天表現(xiàn)突出，而同一類別中的休閑行業(yè)股卻可能慘跌,。如果你沒能意識(shí)到這一點(diǎn),，實(shí)際上你并不是錯(cuò)失了一個(gè)機(jī)會(huì),，而是兩個(gè)：一個(gè)做多，另一個(gè)作空,。同樣,，同屬金融行業(yè)的銀行股和保險(xiǎn)股，經(jīng)常會(huì)朝著相反的兩個(gè)方向變動(dòng),。而在科技類別中,，網(wǎng)絡(luò)股是臭名昭著的，因?yàn)樗�的變化�?shí)在是難以琢磨,，網(wǎng)絡(luò)股經(jīng)常是一天一個(gè)變化,，今天同半導(dǎo)體類股走勢(shì)相反，而第二天又與電腦類股票走勢(shì)相反,。 　　那么,，我們現(xiàn)在已經(jīng)很清楚了為什么不能把行業(yè)區(qū)分做的過于寬泛了。那另外一個(gè)問題,，就是,，如果我們將行業(yè)劃分的過細(xì)，又會(huì)怎么樣呢,？這樣的事情會(huì)使我們?cè)谔幚磉@些微小的事情過程中消耗大量的時(shí)間,。為了分析清楚，讓我們以汽車業(yè)為例加以說明,。汽車業(yè)又可以分成一些小的行業(yè),，例如制造業(yè)，零部件生產(chǎn)業(yè),，輪胎生產(chǎn)行業(yè)等等,。同樣地，對(duì)于零售業(yè)來說,，你又可以將其細(xì)分為折扣店,，百貨商店和郵購(gòu)商城等小行業(yè)。實(shí)際說來,，這種更細(xì)的劃分,，對(duì)我們?cè)谛袠I(yè)層面上進(jìn)行交易幾乎沒有任何幫助。這是因?yàn)�,，在絕大多數(shù)情況下,，當(dāng)一個(gè)行業(yè)的行情發(fā)生變化時(shí)，其下屬的一些小行業(yè)也大多會(huì)發(fā)生一定的變化,。換句話說,，如果汽車生產(chǎn)廠商的股票開始下跌,，大多數(shù)情況下,，汽車部件生產(chǎn)商和輪胎生產(chǎn)商的股票也會(huì)掙扎在下跌的漩渦之中,。 　　但是，請(qǐng)注意,，這可是一個(gè)大大的“但是”,，至少對(duì)于一個(gè)行業(yè)類別，也就是科技行業(yè)下的那些所謂“新經(jīng)濟(jì)”類的股票,，細(xì)致的“小行業(yè)”區(qū)分卻會(huì)更有幫助,。為什么呢？這是由“新經(jīng)濟(jì)”這類“怪物股”的特性所決定的,。 　　讓我們以電信業(yè)為例吧,。電信業(yè)下面至少有兩個(gè)行業(yè)，一個(gè)是傳統(tǒng)的光纖通信行業(yè)公司,，例如AT&T和Bell South,；而另一個(gè)是主營(yíng)寬帶和無(wú)線藍(lán)牙適配器（Wirelesss Buccaneers） 的公司，例如Qualcomm和Motorola,。確切說來,，同屬于廣義的電信行業(yè)，這兩種次級(jí)小行業(yè)實(shí)際上正在為了搶奪世界市場(chǎng)而斗爭(zhēng)的你死我活,，所以這兩個(gè)次級(jí)行業(yè)的股票也經(jīng)常是此消彼長(zhǎng)的,。 　　說了這么多，我到底想說什么呢,？現(xiàn)在為大家揭開我自認(rèn)為對(duì)新,、舊經(jīng)濟(jì)股都很奏效的行業(yè)圖譜。 　　下面讓我們以電腦行業(yè)為例進(jìn)行闡述,。當(dāng)我們分析該行業(yè)的時(shí),，我們并不是宏觀地從整個(gè)電腦行業(yè)來分析，我們通常要把該行業(yè)細(xì)分為電腦主機(jī)生產(chǎn)商,，例如Cray和IBM,，個(gè)人電腦生產(chǎn)商，例如Apple和Compaq,，小型電腦生產(chǎn)商,，例如Silicon Graphics和Sun,電腦軟件公司，例如Corel,，Microsoft和Oracle,，以及電腦存儲(chǔ)設(shè)備生產(chǎn)商，例如Sandisk和Seagate,。 　　同樣地,，我們?cè)诜治龌ヂ?lián)網(wǎng)類股票的時(shí)候，也不能把整個(gè)類別當(dāng)成一個(gè)行業(yè),，從整體上來看待,。通常情況下,，我們會(huì)將該類別分成網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)公司行業(yè)，例如Cisco和Sun,；B2B行業(yè),，例如Ariba和Commerce One公司；B2C行業(yè),，例如AOL和Yahoo�,。痪W(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)類公司,，如Akamai,，Exodus和Verisign；以及網(wǎng)絡(luò)連接公司,，如Juniper和Redback等等,。 　　現(xiàn)在我們就開始討論一下這些更為精細(xì)的分類。新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中的這些個(gè)股的波動(dòng)性很大,，不僅在新經(jīng)濟(jì)的不同行業(yè)如此,，在很多細(xì)分的行業(yè)中也是這樣。實(shí)際上,，如果你所投資的行業(yè)都是新經(jīng)濟(jì)行業(yè),，你可能就需要把這些行業(yè)再細(xì)致的區(qū)分一下，分成更小的行業(yè),。在這種情況下,，我推薦你訪問以下www.changewave.com 這個(gè)網(wǎng)站，這是為新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中的王者,！ 　　 　　行業(yè)（或板塊）如何形成,？ 　　現(xiàn)在我們已經(jīng)將市場(chǎng)“切塊”和“切片”成各個(gè)板塊了，那么接下來的問題是：不同的行業(yè)之間的差異可能會(huì)在哪些方面,？這些差異會(huì)以什么樣的方式使得這些股票對(duì)不同的巨波經(jīng)濟(jì)事件產(chǎn)生不同的反應(yīng),？實(shí)際上這才是巨波投資思想的關(guān)鍵所在。要回答上述幾個(gè)問題,，我們先需要在搞清楚“行業(yè)”（或板塊）這個(gè)問題之前過幾道“關(guān)”,。 　　第一關(guān)，是我們要先探討一下行業(yè)消費(fèi)者的問題,。這個(gè)行業(yè)更多的是依靠普通消費(fèi)者,，企業(yè)客戶還是政府？這一點(diǎn)很重要,，因?yàn)橄�費(fèi)者信息指數(shù)和零售銷售額等重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)零售行業(yè)和多媒體行業(yè)有很大的影響,，而對(duì)其他行業(yè)，例如生物化學(xué)行業(yè)和保健行業(yè)則不然。 　　接下來的第二關(guān),，我們將從某一行業(yè)在生產(chǎn)過程中用人力更多,，還是機(jī)器更多，或是燃料更多,，來分析一下該行業(yè)的屬性,。也就是說,，該行業(yè)是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),，還是資本密集型產(chǎn)業(yè)，還是能源密集型產(chǎn)業(yè),？我們會(huì)很清楚地看到,，不同行業(yè)的不同投入組成（包括勞動(dòng)，資本和能源）,，會(huì)使得該行業(yè)對(duì)漲薪,、漲息及油價(jià)變動(dòng)等事件做出非常不同的反應(yīng)。 　　最后一關(guān),，我們分析的問題是,，出口依賴性、管制性風(fēng)險(xiǎn),、以及行業(yè)本身對(duì)自然災(zāi)害防范的脆弱性等因素,，如何影響不同的行業(yè)。 　　 　　客戶是誰(shuí),？ 　　七月份的零售業(yè)銷售月報(bào)發(fā)布了,，結(jié)果好于預(yù)期，隨后零售業(yè)股票便出現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng),，Sears Roebuck增長(zhǎng)7/8,，達(dá)到43.125美元。May Department Store上漲1 5/8,，達(dá)到每股57.75美元,，而Woolworth則上漲3/8，長(zhǎng)到了28.75美元,。 　　《紐約時(shí)報(bào)》（The New York Times） 　　削減國(guó)防預(yù)算,，持有航空航天類股票的投資者大感失望。 　　《航空周刊和空間技術(shù)》 　　(Aviation Week & Space Technology) 　　我們要問的問題很簡(jiǎn)單：從銷售收入的角度來看,，該行也是更多的依賴于終端消費(fèi)者,，還是企業(yè)客戶，或者是政府,？ 　　概括說來,，在跟蹤嚴(yán)重依賴最終消費(fèi)者的行業(yè)時(shí)，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者信心指數(shù),、消費(fèi)者的收入水平和零售銷售額等都是非常有用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),。相比而言,，采購(gòu)經(jīng)理報(bào)告和生產(chǎn)能力利用率等指標(biāo)，對(duì)化工和造紙等以企業(yè)為主要客戶的行業(yè)來說,，則更為重要,。而與預(yù)算相關(guān)的一些新聞，則會(huì)對(duì)國(guó)防產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生很大的影響,。 　　 　　產(chǎn)品是怎么制造的,？ 　　油價(jià)突然高漲，激起了人們對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂,，于是股價(jià)狂跌,。上周剛剛舉行的OPEC組織會(huì)議，達(dá)成一個(gè)關(guān)于石油產(chǎn)量的協(xié)定,，這將推升石油和天然氣大公司的股票價(jià)格上漲,。因此，交易員們樂觀的認(rèn)為,，大盤跌幅將會(huì)非常有限……各個(gè)行業(yè)中,，航空業(yè)是受損最大的行業(yè)，油價(jià)提高使得飛行燃料成本上升,�,！�…一些化工行業(yè)股票業(yè)下跌了，因?yàn)樵�油是很多化工制品的主要原料�? 　　——《洛杉磯時(shí)報(bào)》（Los Angeles Times） 　　一個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品究竟是怎么生產(chǎn)出來的,，服務(wù)又是如何提供的,？這個(gè)問題討論的是，行業(yè)在生產(chǎn)過程中的投入組合,，包括人力,，機(jī)器，能源和原材料等,。 　　例如,，固定電話服務(wù)、公共電業(yè)等資本密集型行業(yè),，在提供服務(wù)的過程中投入更多是機(jī)器和設(shè)備,，而不像零售業(yè)和電腦軟件服務(wù)業(yè)等勞動(dòng)密集型行業(yè)，需要投入的更多是人力,。這些資本密集型行業(yè)對(duì)利率更加敏感,，因此，它們利率消息的反應(yīng)更強(qiáng),。相比之下,，勞動(dòng)密集型行業(yè)對(duì)失業(yè)率、薪酬變動(dòng)反應(yīng)更強(qiáng)。 　　對(duì)于能源密集型產(chǎn)業(yè)來說,，上面所引用的那則新聞很清晰的表明,，像航空業(yè)中的達(dá)美航空公司、化工行業(yè)的陶氏化學(xué)公,，可能會(huì)對(duì)能源價(jià)格變化的消息反應(yīng)非常激烈,，因?yàn)檫@些行業(yè)嚴(yán)重依賴于石油這種黑金。 　　 　　周期型和非周期型,，他們到底是什么,？ 　　一般來說，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之前,，通常消費(fèi)需求和房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)先行一步開始升溫,。消費(fèi)者品行業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)對(duì)利率非常敏感,，經(jīng)濟(jì)衰退,，利率下調(diào)的預(yù)期出現(xiàn)之前，這些行業(yè)通常也首先作出反應(yīng),。 　　其他對(duì)利率敏感且通常會(huì)引起經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的行業(yè)有零售業(yè),，餐飲業(yè)，化妝品行業(yè),，煙草,、保險(xiǎn)以及通信和公共電力行業(yè)等。 　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸加快,，那些在經(jīng)濟(jì)衰退中受損的公司的股票就會(huì)被替換掉,。隨著經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)，一些生產(chǎn)商的訂單逐漸多了起來,。最后,，訂單量超過了生產(chǎn)商的生產(chǎn)能力限制，于是生產(chǎn)商就開始投資建立新工廠,。因此,，與資本支出有關(guān)的鋼鐵、化工和采礦等行業(yè)的股票,，通常是落后經(jīng)濟(jì)指標(biāo),。 　　《投資者紀(jì)事報(bào)》（Investor's Chronical） 　　這段新聞?wù)�要直接闡述了周期型行業(yè)與非周期型行業(yè)間的重要區(qū)別。關(guān)于他們之間的區(qū)別和兩種不同類型的股票對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和股市周期的不同反應(yīng),，我們已經(jīng)做了很多討論,。為更新一下大家對(duì)這一問題的記憶，請(qǐng)大家看一下表6-5中的一些主要的周期型和非周期性行業(yè),。 　　我們現(xiàn)在都很清楚,，以汽車行業(yè)，建筑業(yè)，房地產(chǎn)業(yè),，造紙業(yè),，零售業(yè)和運(yùn)輸業(yè)等為代表的周期型行業(yè)，比以食品飲料業(yè),、保健行業(yè)和基礎(chǔ)公共事業(yè)等為代表的非周期行業(yè),，對(duì)經(jīng)濟(jì)萎縮和經(jīng)濟(jì)周期的變化反應(yīng)地都要快而且激烈。這是為什么呢,？大部分的非周期型行業(yè)生產(chǎn)的都是生活必需品——即使生活困難,，也必須消費(fèi)的物品�,？煽诳蓸饭���,、桂格燕麥公司和保潔公司等食品飲料和生活必需品公司很明顯屬于這個(gè)行業(yè)。另外,，佛羅里達(dá)電力照明,、杜克電力等電力事業(yè)公司，很多的醫(yī)療保健公司同樣是不可或缺的,。所以強(qiáng)生公司和默克公司等醫(yī)藥類公司的股票很可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期反應(yīng)相對(duì)較小,。 　　而當(dāng)經(jīng)濟(jì)情況開始變?cè)銜r(shí)，我們作為消費(fèi)者就會(huì)更少的出行,，也不太會(huì)買新車或者冰箱,。所以，達(dá)美航空公司,、通用汽車和惠而浦公司隨著銷售的下降,，收入就會(huì)下降，于是他們就遭殃了,。同時(shí),，在日常生活的花費(fèi)中我們也不會(huì)像往常那樣毫無(wú)節(jié)制，所以K-Mart和沃爾瑪這樣的傳統(tǒng)零售商和近年來興起的高科技零售商Circut City的股票便也隨之開始下跌,。 　　從巨波投資的角度來說,，你應(yīng)該立即看出區(qū)分非周期型行業(yè)和周期型行業(yè)的好處。了解到這一點(diǎn),，在股市變動(dòng)的時(shí)候,，你就會(huì)洞悉某些行業(yè)的變化路線，這樣的信息會(huì)告訴你,，在經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候需要賣空哪些行業(yè)的股票,，在經(jīng)濟(jì)回暖的時(shí)候在哪些行業(yè)中做多。二者之間的區(qū)別,，同時(shí)也會(huì)告訴你,，在經(jīng)濟(jì)衰退迎面撲來的時(shí)候,，我們應(yīng)該購(gòu)買非周期型的行業(yè)作為暫時(shí)的防守區(qū)。當(dāng)我們需要對(duì)周期型和非周期型行業(yè)的不同命運(yùn)進(jìn)行評(píng)判時(shí),，跟蹤汽車銷售額和樓盤破土動(dòng)工量這樣的衰退經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是非常重要的,，其原因大概于此。 　　 　　盡管向俄羅斯出口吧,！ 　　上周,，美元大幅貶值，引起股民極度空話,，大量拋售股票,，股價(jià)急劇下跌。這是因?yàn)�,，歐洲的利率增長(zhǎng)速度比（美國(guó)）國(guó)內(nèi)快很多,，所以“以往，以美元標(biāo)價(jià)的證券很受歡迎,，而現(xiàn)在情況變了,，以其他貨幣標(biāo)價(jià)的證券勝出”，第一奧爾巴尼公司（Firs Albany Copr.）的市場(chǎng)策略師休·約翰遜說,。他推薦了那些在美元走弱的時(shí)候出口量會(huì)提高的公司的股票,，例如IBM,，英格索蘭公司,，迪爾公司，卡特彼勒公司,，康寧公司,，和伊士曼柯達(dá)公司。他認(rèn)為當(dāng)歐洲大陸的經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)的時(shí)候,，這些公司的股票通常會(huì)表現(xiàn)很好,。 　　《查爾斯頓周日憲報(bào)》 　　(Charleston Sunday Gazette Mail) 　　美國(guó)很多行的盈利主要是來自于出口銷售。這些高度依靠出口的行業(yè)包括農(nóng)業(yè),、計(jì)算機(jī),、軍工、電子,、工業(yè)設(shè)備和制藥等行業(yè),。相比較而言，金融服務(wù)業(yè),、保健行業(yè),、光纖通信及交通運(yùn)輸業(yè)的盈利對(duì)出口的依賴較低�,？傮w說來,，出口密集型行業(yè)會(huì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易和外匯市場(chǎng)方面的宏觀經(jīng)濟(jì)消息做出更為強(qiáng)烈的市場(chǎng)反應(yīng),。 　　讓我們以貿(mào)易逆差增加為例，來說明這種反應(yīng)的復(fù)雜性,。逆差不斷加大,，美元向下的壓力變大，這是因?yàn)�,，�?dāng)美國(guó)的進(jìn)口比出口量多的時(shí)候,，更多的美元就會(huì)從美國(guó)人的手中流動(dòng)到外國(guó)人的手中。國(guó)外的美元儲(chǔ)備量的增加,，意味著會(huì)有更多的外國(guó)人試圖把美元兌換成他們本國(guó)的貨幣,，例如歐元，日元和韓元,。這就降低了貨幣市場(chǎng)上對(duì)美元的需求,，所以美元的價(jià)格，即所謂的匯率,，就會(huì)降低,。即使是在歐元、日元和韓元等貨幣價(jià)格升高的情況下,，這種現(xiàn)象也會(huì)發(fā)生,。 　　從某種意義上來說，貿(mào)易逆差逐漸增大,，對(duì)IBM,、卡特彼勒和康寧等依靠出口的公司來說卻是一個(gè)好消息，因?yàn)槊涝�走��,，使得他們�(cè)趪?guó)外的市場(chǎng)上更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。且慢！但是同時(shí),，也有一些情況會(huì)使得逆差增大,，給依靠出口的企業(yè)甚至整個(gè)市場(chǎng)都帶來很負(fù)面的影響。 　　例如,，當(dāng)貿(mào)易逆差增大,，美元疲軟，國(guó)外的投資者可能就不太愿意繼續(xù)持有美國(guó)公司的股票,，因?yàn)�,，隨著美元貶值，實(shí)際上這些股票的價(jià)值也在降低,。這就解釋了,，為什么貿(mào)易逆差增加的消息一出，股市經(jīng)常便會(huì)應(yīng)聲下跌,。 　　 　　那些“黑暗”的管制措施讓人怎能入睡,！ 　　施瓦布華盛頓調(diào)查研究集團(tuán)（Schwab Washington Research Group）的首席戰(zhàn)略官葛瑞格·維力爾（Greg Valiere）說,，這次大選在接下來的幾個(gè)月中應(yīng)該會(huì)對(duì)制藥、國(guó)防和煙草行業(yè)的股票產(chǎn)生比我們所能想象到的更大的影響,。他說“假設(shè)沒有一些我們所看不到的因素影響,，這次大選的焦點(diǎn)很可能會(huì)是醫(yī)療保健政策。如果在勞動(dòng)節(jié)之后整個(gè)大選形式看起來對(duì)戈?duì)栍欣�,，那么很明顯這將會(huì)對(duì)制藥行業(yè)非常不利,。”而這其中的原因就是,，戈?duì)柾瞥缏?lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)處方藥計(jì)劃,，實(shí)際上就是在推行藥品方面的價(jià)格控制。 　　——《巴倫金融周刊》（Barron's） 　　盡管所有的行業(yè)都受管制性風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)的影響,，但個(gè)別行業(yè)比其他行業(yè)受到的影響更大,。例如，老年人是美國(guó)政治投票中一個(gè)非常強(qiáng)大的團(tuán)體,，因此,，價(jià)格控制和處方藥的專利權(quán)方面的限制，始終都威脅著制藥行業(yè),。同樣地,，油價(jià)的激烈波動(dòng)，外加油價(jià)變動(dòng)所帶來的政治敏感性,，使得能源行業(yè)經(jīng)常成為價(jià)格管制和巨額暴利稅的開征對(duì)象,。 　　“害怕”管制性措施的不僅僅是制藥和能源行業(yè)。生物科技行業(yè)的老板們,，經(jīng)常因?yàn)樵谕黹g夢(mèng)到政府對(duì)基因食品的禁令而嚇醒,。化工行業(yè)巨頭,，因環(huán)境保護(hù)署不公平的限制政策而遭受巨大的損失。他們的憤怒是眾所周知的,。那些軍用物資行業(yè)的高管們,，一直滿懷希望地祈禱著白宮能有一位鷹派的總統(tǒng)。倍受挫折的電力事業(yè)的老板,，每當(dāng)要建立一個(gè)新電廠的時(shí)候,，都要在各種限制條款所形成的魔方中轉(zhuǎn)得暈頭轉(zhuǎn)向，而這時(shí)候,，倘若不給自己的靜脈注射抗酸劑,，他們是無(wú)法挺過去的。而幾近瘋狂的互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)資本家,，每每聽到有人提起要對(duì)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物進(jìn)行征稅的說法,，他們都會(huì)緊張到直接進(jìn)入強(qiáng)直性昏厥狀態(tài),。鑒于上述的種種不同的管制性措施和政治風(fēng)險(xiǎn)，巨波投資者需要保持謹(jǐn)慎,，時(shí)刻注意國(guó)會(huì),、法庭和白宮的各種最新動(dòng)向。 　　另外,，我這還有一條很不錯(cuò)的建議給你：如果你所持有的某支股票突然間不合時(shí)宜地狂跌或者飆升,，那你盡快去redchip.com或者哥倫比亞廣播公司的marketwatch.com等類似的網(wǎng)站上看一看最近的股市新聞，很可能你會(huì)發(fā)現(xiàn)要么是最近發(fā)生了一個(gè)新的官司,，或者是國(guó)會(huì)出臺(tái)了新的議案,，或者是政府采取了某些行動(dòng)。 　　 　　巴西下雨了,，快買星巴克的股票,！ 　　在上周早些時(shí)候，這場(chǎng)新世紀(jì)第一個(gè)冬天發(fā)生的大風(fēng)雪嚴(yán)重的影響了汽車零售商和東海岸的生產(chǎn)廠家,，使得他們的銷售量銳減,，從喬治亞到緬因，很多工廠都被迫在短期內(nèi)停止生產(chǎn),。而到周末的時(shí)候,，這場(chǎng)災(zāi)難的影響已經(jīng)波及到內(nèi)陸地區(qū)。又一場(chǎng)暴風(fēng)雪襲擊了俄克拉荷馬市,，帶來了30多厘米的降雪,。達(dá)拉斯市的一場(chǎng)凍雨使得汽車的生產(chǎn)和銷售都不得不停止。天氣預(yù)報(bào)說,，在周末將會(huì)有更為極端的天氣狀況襲擊東南地區(qū),。……有幾家汽車生產(chǎn)商無(wú)法進(jìn)行生產(chǎn),，因?yàn)楣と藗儫o(wú)法上班,，供貨商也無(wú)法運(yùn)送零部件。 　　《汽車新聞》（Automotive News） 　　巴西的種植者生產(chǎn)了世界上三分之一的咖啡豆,，而在近幾個(gè)月他們發(fā)現(xiàn)咖啡豆的價(jià)格驟降,，原因就是十二月的那幾場(chǎng)雨。秋天旱季過后的這幾場(chǎng)雨使得原本悲觀的產(chǎn)量提高了很多,。世界咖啡館運(yùn)營(yíng)的巨頭星巴克說他們不會(huì)因此降價(jià),，可是這家總部坐落在西雅圖的連鎖店竟然在去年五月的時(shí)候降每份咖啡飲料的價(jià)格提高了10美分。而此前星巴克從來也沒有降過價(jià),，無(wú)論他們采購(gòu)的咖啡豆的價(jià)格變動(dòng)得多厲害,。 　　《洛杉磯時(shí)報(bào)》（Los Angeles Times） 　　對(duì)食品飲料行業(yè)，老天不下雨,，就會(huì)搞得雞飛狗跳,。 確實(shí),，正如本書的書名所說，當(dāng)巴西開始下雨,，旱災(zāi)結(jié)束時(shí),，你不妨買進(jìn)星巴克的股票，因?yàn)榭Х鹊膬r(jià)錢一定會(huì)下降,，星巴克的利潤(rùn)會(huì)增加,。同樣，汽車,、零售等行業(yè)也很容易受到暴風(fēng)雪,、洪水和熱浪等偶發(fā)天氣災(zāi)害的影響。例如,，在美國(guó)中西部地區(qū),，如果冬天天氣極其寒冷或者下雪太多，這甚至?xí)�影響到汽車銷售行業(yè)和其他零售業(yè)第二年春季的銷售額,，因?yàn)檫@些公司的股票價(jià)格很容易會(huì)受到天氣狀況的影響,。 　　我們關(guān)于不同行業(yè)的差異的討論就到此為止。資本密集型,，勞動(dòng)密集型,，抑或出口密集型對(duì)一些事件的反應(yīng)不同，也會(huì)因?yàn)槠湎�費(fèi)者的不同,，受制于不同的管制性條款而產(chǎn)生不同的反應(yīng),。我估計(jì)，到現(xiàn)在為止,，你應(yīng)該很清楚,，從行業(yè)層面來評(píng)價(jià)股票非常重要。如果真的是這樣,，我就可以猜想,，你現(xiàn)在心頭一定會(huì)有兩個(gè)問題：一是跟蹤每一個(gè)行業(yè)最好的方法是什么？我能,，或者說我應(yīng)該在行業(yè)層面進(jìn)行交易嘛,？而這正是我們將在下一章中進(jìn)行討論的話題。 第 1 2 3 4 5 6 7 頁(yè)