《一個證券分析師的醒悟》是金融投資類書的代表,，也是一本極其暢銷的投資書,。被評為“最敢講真話的和有良知的分析員”的張化橋在書中極其真切地道出他的炒股建議。張化橋的書還算做得比較認真,，至少他的反思值得我們學(xué)習,。其中之一是說，應(yīng)該完全把自己當傻瓜,，而不要試圖選擇入市的時機,。
我原本對近似文集類的《一個證券分析師的醒悟》有偏見，翻看它之后,，發(fā)現(xiàn)它的確堪稱本土投資書的代表作品,。作者的炒股建言謹慎，反省真誠深刻,，文章間框架可見,、結(jié)構(gòu)清晰,，可見編輯的良苦用心。張化橋并沒有夸大自己的投資成績,，主要從散戶如何放平心態(tài),，不偏聽偏信，不追求短期利潤等方面提出了可貴的建議,。公開證券分析師真實心路歷程,，使得該書從本土投資類圖書脫穎而出成為必然。
抵賴,、修正,、狡辯、再修正在證券公司里有一個很奇妙的現(xiàn)象每天不斷重復(fù)上演,，年復(fù)一年,。
分析師開始發(fā)現(xiàn)一只上升的明星股票時，這只股票一般也已經(jīng)從最初漲了幾倍,，基金經(jīng)理們開始打電話問分析師如何看待,，分析師們才慢慢感覺到應(yīng)該把它當真了。這也可以理解,，因為分析師要正式研究一只股票需要經(jīng)過（IRC）內(nèi)部研究委員會同意,，而且這只股票不能給分析師或投行帶來信譽上的損害。另外,，一旦正式研究該股票不容易停止研究,，想停止研究又需要正式的IRC開會同意，而且有可能得罪因本投行的研究而買入該股票的“后來入場的基金經(jīng)理”,。有些基金經(jīng)理們擔心,，一旦失去了研究員們的噪音支持，中小盤股有可能會黯然失色,，被人遺忘,。而且，分析師停止分析一只股票時要出一個告示,，有時讓人感覺到這只股票可能有什么問題,，所以，投行的IRC決定讓一個分析師研究某股票時,，當然有些尺度,，比如這只股票市值是否夠大，交投是否活躍（畢竟要讓投行有交易傭金可賺）,，等等,。
等到一個分析師開始研究某一上升的明星股時，另外的投行坐在相同位置的分析師就開始有壓力了,，基金客戶和內(nèi)部的銷售經(jīng)紀人會問這些分析師：“某某分析師剛剛發(fā)表了一份報告說這只股票會在年內(nèi)翻兩番,，你怎么看待,？”于是，第二個,、第三個,，也許第四個分析師多少有點兒不情愿地開始發(fā)表對同一公司的研究報告。當這只股票確實是明星時,，這樣的局面就可以持續(xù)一段時間,，可如果這只股票被證明是曇花一現(xiàn)時，分析師們開始沉默,，或者開始陸陸續(xù)續(xù)放棄對該股的研究,。這個過程可能需要兩年的時間。
有時,，有些公司確實是好公司,，但業(yè)務(wù)成熟之后，增長率開始下滑甚至倒退,。它們的行業(yè)地位很堅固,，但增長率開始下降。部分原因是基數(shù)過大,，部分原因是行業(yè)過了高增長階段,，有時也因為公司戰(zhàn)略上有點錯誤（轉(zhuǎn)型不順利等）。
在上升階段時,，基金經(jīng)理和分析師們往往對這些股票愛慕有加,，“它們永遠不會出錯的，看看它們最近幾年的表現(xiàn)”,。這些公司的市盈率或市凈率往往很高,，因為市場對它們未來的預(yù)期很美好。
有時,，這些公司明顯在業(yè)務(wù)上或戰(zhàn)略上犯了個錯誤,，但市場仍然一片掌聲，說“它們沒有問題”,。只有極少數(shù)人說,，“白璧微瑕”或“成長路上的一個小坎坷”。但是,，機靈的基金經(jīng)理開始撤退，股票開始走弱,。這個階段是分析師的“抵賴階段”,。盡管分析師仍唱贊歌，但是股價繼續(xù)下跌,。然后該公司下個季度或半年的業(yè)績開始疲軟,，或者顯示出不少問題（比如,，應(yīng)收款增加，客戶抱怨增加）,。這時,，股價加速下跌。分析師們開始調(diào)低他們的贏利預(yù)測,，修正他們對該公司未來12個月的股價的預(yù)測,。但仍維持“強烈建議買入”，原因是：（1）股價已經(jīng)跌了很多,；（2）前景依然美麗,。這是第二個階段——修正。
這時,，也許股價開始平穩(wěn),。但鑒于新情況，分析師們開始了第三個階段——狡辯,。直到新的季報或半年報出來,，又一輪的失望，股價再次明顯下挫,，分析師對贏利及股價目標再作新的下調(diào),。很多分析師都發(fā)表了“拋售股票”的報告。這才完成了第四階段——再修正,。這個周期往往在一個股票上持續(xù)幾年,。幾年之后，市場開始把這些公司當成也可以犯錯誤的“平凡公司”,。這時,，比較理性的分析才真正開始，大家可以看看這些股票多年來的下跌便能理解這4個階段是如何發(fā)展演變的,。
大多數(shù)分析師是大學(xué)財會或經(jīng)濟系的畢業(yè)生,，有些或加上碩士學(xué)位，一般是畢業(yè)后即進投資銀行,，既沒有經(jīng)商的經(jīng)驗,，也沒有股票投資的經(jīng)驗，所以犯錯誤也不奇怪,。在歐美,，投資銀行的分析師有的干到50多歲，所以見得比較多一些,。在亞洲,，投資銀行的分析師的行當是1990年前后才有的，所以現(xiàn)在的分析師一般在30～35歲,，近幾年,，因為行業(yè)快速膨脹,，才從電視業(yè)、航空業(yè),、商業(yè)銀行等招聘了一些30～40歲的分析師,。但總的來說，這在亞洲還是一個十分年輕的行業(yè),。
年輕是個優(yōu)勢,，因為不信邪所以沖勁足。但年輕也是個劣勢,，沒見過,，或者說沒有經(jīng)歷過幾次市場崩潰，更容易被旁人的三言兩語說動心,，而偏離對基本面的忠實,。（有刪節(jié)）