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推出股指期貨,、融資融券交易這幾項創(chuàng)新，是中國資本市場中具有里程碑意義的事件,。
上海證券交易所總經(jīng)理張育軍上周末在北京向記者表示,，中國最快將于周三啟動融資融券業(yè)務(wù)。融資融券交易允許交易者使用較高的杠桿比例,，并通過市場的上漲和下跌獲利,。
中國金融期貨交易所上周五宣布，從4月16日開始,，投資者還將首次可以進行股指期貨交易——這是押注市場下跌的另一種方式,。
摩根士丹利中國策略師婁剛表示：“通過這些改革，我們向一個真正的市場邁出了一大步,�,！彼J為，隨著時間的推移,，中國股市將不那么容易出現(xiàn)泡沫,，因為投資者將能夠做空他們認為估值過高的股票。
對監(jiān)管機構(gòu)而言,，這些改革旨在刺激創(chuàng)新,，并使中國股市更符合西方標準——以努力使上海在2020年前成為一個全球金融中心。具有諷刺意味的是,，在金融危機期間,，賣空交易在西方國家名聲不佳，而且監(jiān)管機構(gòu)仍在擔(dān)憂賣空交易的影響,。在金融危機期間,，英國、美國和歐洲其它國家全都限制賣空交易,，因為擔(dān)憂賣空交易會加劇市場(尤其是金融類股)的暴跌,。
這并不是說中國一開始就會大膽冒進。麥格理集團的中國策略師邁克爾·庫爾茨表示，這些最新舉措體現(xiàn)了中國“小規(guī)模試水”的典型做法,。
中國政府開始時只允許6家券商開展融資融券試點,，它們是國泰君安、國信證券,、中信證券,、光大證券、海通證券和廣發(fā)證券,。
此外,，中國大多數(shù)投資者將不能參與此類交易。任何使用這些新工具的投資者必須開立一個不低于50萬元人民幣(合7.3萬美元)的賬戶——這使得構(gòu)成中國震蕩市場骨干的大批散戶無緣參與交易,。
參與者還需要開立證券交易賬戶至少18個月,，并且必須通過資格測試，以表明他們明白其中的風(fēng)險,。
迄今為止,，申請融資融券交易的人數(shù)增長緩慢。上海媒體報道稱,，在上述6家獲得許可的券商上周首次可以開戶時,，每家的開戶人數(shù)不足10人。
庫爾茨表示：“最初的規(guī)模這么小,，至少在一開始的影響可能會微不足道,。問題是(監(jiān)管機構(gòu))多久才有膽量擴大(這一項目)？”
歷史經(jīng)驗表明,，他們將會極其謹慎地推進,。官員們對1995年中國國債期貨市場的崩盤(開展交易僅兩年后)仍心有余悸。國債期貨的崩盤一直被歸咎于市場設(shè)計存在缺陷,、管理不善和市場參與者操縱價格,。
實際上，《中國私有化：中國股市內(nèi)幕》一書的作者侯偉表示,，自首次提出融資融券交易計劃,，已經(jīng)過去了5年時間，而股指期貨計劃的提出則可以追溯到10年前,。
侯偉舉例說,，2003年，中國政府推出了允許外資購買中國證券的合格境外機構(gòu)投資者(QFII)機制,。7年過去了,，中國政府只批準了不到100家外資機構(gòu)，授予的投資額度不足200億美元——不到中國股市總市值的1%,。這些外國投資者不清楚自己是否可以參與賣空和股指期貨交易,，盡管所有人都希望從中分一杯羹,。
對于這些新型交易會對素以波動著稱的中國股市產(chǎn)生何種影響，人們也存在激烈的爭論,。中國股市去年飆升80%,，而前年則下跌了65%。一種觀點認為,，能夠做空估值過高的股票,，將抑制市場的投機熱情(以及隨之而來的崩盤)。但這種觀點并未獲得廣泛認同,，而且也不符合西方國家的長期歷史表現(xiàn)——它們雖然有成熟的賣空和股指期貨機制,，但仍然會出現(xiàn)泡沫和崩盤。
更有可能造成的影響是交易量將會上升,，因為一旦能夠?qū)_風(fēng)險,，對沖基金和其它機構(gòu)投資者將會有更大的交易動機,。摩根士丹利表示,，臺灣地區(qū)和日本等其它市場的經(jīng)驗表明，長期而言,，交易量會出現(xiàn)高達50%的增長,。
但這絕非一個定論，尤其是考慮到中國投資者的交易量已經(jīng)比西方高得多,。婁剛表示：“在中國,，即使是機構(gòu)投資者也表現(xiàn)得像個散戶。他們說起話來都像是沃倫·巴菲特,，做起事卻像是喬治·索羅斯,。”
(摘自3月30日英國《金融時報》) |