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在“虎年”即將到來之際，包括華夏,、博時、嘉實,、南方和易方達(dá)等國內(nèi)重量級基金公司均發(fā)布了對2010年市場的展望或預(yù)期,。
綜合基金界主流觀點，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,、上市公司業(yè)績的恢復(fù)和增長以及市場流動性充裕狀況,，都將相對確定；而市場的不確定性主要在于外部的美元因素以及國內(nèi)貨幣政策的微調(diào)情況等,。故此,，未來一年內(nèi)股市震蕩向上的運(yùn)行態(tài)勢值得期待，在“牛市下半場”中,，通過精選行業(yè)和個股來把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會至關(guān)重要,。
A股市場仍處于牛市中期
“今年前三季度，我國大量的政府投資和消費(fèi)刺激政策,，使得以房地產(chǎn)和汽車為龍頭的內(nèi)需率先啟動,，帶領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)走出低谷。2010年中國經(jīng)濟(jì)可能從偏冷逐步轉(zhuǎn)向繁榮,，價格水平從通縮逐步走向溫和通脹,。”在12月23日南方基金舉辦的“2010年年度投資策略報告會”上,，南方基金研究部首席策略分析師楊德龍作出如此判斷,。
2010年經(jīng)濟(jì)增長企業(yè)盈利的情況到底如何？在華夏基金舉辦的題為“全球視野下的中國動力”的養(yǎng)老基金投資論壇,，華夏基金投資總監(jiān)劉文動表示,，2010年投資增長率與2009年相比不會有非常大的下降，消費(fèi)在2010年仍然保持比較平穩(wěn)的增長,，而凈出口對于增長的負(fù)貢獻(xiàn)會降低甚至轉(zhuǎn)為正面貢獻(xiàn),，因此預(yù)期2010年經(jīng)濟(jì)增長率會大大好于2009年，特別是名義GDP的增長率很有可能從今年5%-6%上升至明年的13%-15%,。由于利潤是名義值,，名義增長率的這種大幅度反彈必將推動企業(yè)盈利在2010年有比較大的增長。
博時基金在由上海證券交易所主辦的“上證超級大盤ETF發(fā)行專題研討會”上發(fā)布了2010年投資策略報告。博時基金ETF組投資總監(jiān)王政表示,，“保增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹,、再平衡”將成為2010年的四大投資關(guān)鍵詞,。從宏觀經(jīng)濟(jì)方面判斷，博時基金認(rèn)為2010年將成為中國經(jīng)濟(jì)由外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需的重要轉(zhuǎn)折年,，并對未來長時間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和股市變化起到根本性的推動作用,。
根據(jù)南方基金的判斷，一輪完整的牛市一般經(jīng)歷八個階段,，即政策放松,、股市見底、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,、盈利回升,、通脹抬頭、政策收緊,、估值高企,、牛市見頂。過去的一年,，A股已經(jīng)歷了四個階段,，目前正逐步向第五個階段即通脹抬頭(可以是CPI回升，也可以是資產(chǎn)價格上升)邁進(jìn),，市場還處于牛市中期,。
從市場估值看，2009,、2010年滬深300的PE分別為22倍,、17倍，2009年P(guān)B3.6倍,。目前A股估值已十分接近全球2009,、2010年18、15倍的水平,，是2006年以來最接近的幅度,，同時A/H溢價也已回歸2007年后的低點。從估值上來看,，A股仍具有投資吸引力,。
“不確定性”需要警惕
在對明年A股市場整體看好的同時，基金等機(jī)構(gòu)也提醒說,，由于政策等方面的不確定性,，市場走勢可能有所震蕩,。如果這些不確定性向正面方向發(fā)展，則行情可望超出目前預(yù)期,，而不確定性一旦走向反面,，那么可能會更給市場帶來較大的沖擊。
股票市場超預(yù)期的地方來自哪里,？華夏基金對此認(rèn)為,，由于美國缺乏結(jié)構(gòu)性增長動力，美聯(lián)儲大概率上仍會保持寬松的貨幣政策,。因此,，以較低的成本借入美元或其他發(fā)達(dá)國家貨幣，投入包括中國在內(nèi)的新興市場,，將是非常有吸引力的投資選擇,。雖然，資本流入在短期對新興市場的企業(yè)盈利和股票估值都存在正面的影響,，但相對長一點看，兩者又都孕育著大幅調(diào)整的風(fēng)險,。
諾安基金在日前出爐的2010年投資策略報告中指出,，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面臨著五大不確定性：一是固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期的可能性，二是消費(fèi)能否持續(xù)超預(yù)期,，三是出口重回增長的幅度和凈出口的貢獻(xiàn)有多大,，四是貨幣供給和政策調(diào)控，五是大宗商品價格會否不僅僅因美元因素而上漲,。
易方達(dá)價值精選基金經(jīng)理吳欣榮近日在討論2010年投資策略時表示,，明年應(yīng)該是一個不好不壞的行情。他認(rèn)為,，反向思考是能否取得超額收益的重要方法之一,。在明年的A股市場上，通脹,、流動性,、美元走勢將成為影響市場的三個重要變量，而目前市場對這三個變量的判斷也就那么幾種可能,，抓住分歧點和預(yù)期點是關(guān)鍵所在,。例如，大家現(xiàn)在都在擔(dān)心通脹,，對通脹有著充分的警惕,，那么通脹真正發(fā)生的可能性就會比較小，一些應(yīng)對的政策會比較及時和有效,，所以明年通脹對市場的影響反倒不會太大,；對于流動性,，大家都擔(dān)心明年會有大幅的縮減，而真實情況可能是流動性比市場估計的要充裕,。
捕捉“精彩紛呈的投資機(jī)會”
在對后市表示樂觀的基礎(chǔ)上,，嘉實基金表示，大類資產(chǎn)仍然看好股票地產(chǎn),，同時判斷年底到明年初的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中,，充滿了精彩紛呈的投資機(jī)會。例如,，盈利彈性很大周期型公司,，在未來經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的情況下將具有很高的投資價值；目前具有較大相對折價的消費(fèi)類股,，未來業(yè)績增長的可能性頗高,。還有新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù),、新模式等帶來的投資機(jī)會,，以及創(chuàng)業(yè)板、國際板的上市將帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會,。
在投資選擇方面,，博時基金建議，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,，來自下游行業(yè)的需求日漸旺盛,，生產(chǎn)資料價格走勢樂觀，價格上升以及需求恢復(fù)將成為明年的投資主題,。博時還將關(guān)注水泥,、建材、造紙等行業(yè),，并在細(xì)分領(lǐng)域?qū)で髾C(jī)會,。而在經(jīng)濟(jì)回升的中期，將帶來企業(yè)資本開支的逐步增加,，因此中游資本品投資隨之漸入佳境,。
華夏基金2010年的投資方向則為“遠(yuǎn)景+布局”。其中,，遠(yuǎn)景著眼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提前研究布局,，看好低碳經(jīng)濟(jì)和區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；布局看好有催化劑的傳統(tǒng)行業(yè),，包括軍工,、航空和券商。另外新能源的研究與利用也將是一大投資方向,，重點關(guān)注光伏發(fā)電技術(shù)的突破與進(jìn)步,、核電在中國的大范圍應(yīng)用,、新能源汽車、節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用,。
對此南方基金則表示,，考慮到2010年市場以震蕩上行為主，投資策略將從β策略逐步向α策略轉(zhuǎn)變,，精選個股顯得更加重要,。在行業(yè)選擇方面，隨著美歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程加快,，一季度補(bǔ)庫存的需求強(qiáng)烈,，我國出口有望大幅超預(yù)期，拉動出口相關(guān)行業(yè)的景氣回升,，主要看好航運(yùn),、機(jī)械等；明年固定資產(chǎn)投資增速將有所回落,，但房地產(chǎn)開發(fā)增速將保持較高水平,，加上政府基建項目的后續(xù)投資，中游行業(yè)盈利水平將持續(xù)提升,，看好鋼鐵,、水泥、建筑,、化工等；明年通脹預(yù)期逐漸提升,，今年寬松的貨幣政策和大量信貸投放可能產(chǎn)生局部資產(chǎn)泡沫,，看好資產(chǎn)資源類行業(yè)，如有色,、煤炭及有豐富土地儲備的房地產(chǎn)等,。
在主題投資方面，南方基金建議密切關(guān)注高鐵(對中部經(jīng)濟(jì)的帶動),、低碳經(jīng)濟(jì),、上海世博會、區(qū)域經(jīng)濟(jì)(如新疆,、廣西等)等板塊的投資機(jī)會,。 |