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泛歐交易所(NYSEEURONEXT)金融衍生品交易品種 |
歐洲是期貨的發(fā)源地,，在歐元啟動的背景下,，主要的期貨市場借助技術(shù)與制度創(chuàng)新進(jìn)行一系列改革,，使市場再次煥發(fā)新活力,�,？傮w來看,，與美國相比,，歐洲各國基本上屬于各類大宗商品的純消費(fèi)國,，資源相對缺乏,，1990年以后,，英國的實(shí)物商品期貨如石油、農(nóng)產(chǎn)品等品種的交易量均出現(xiàn)不同程度的萎縮,。而以英國,、德國為代表的歐洲金融期貨市場，憑借發(fā)達(dá)完善的金融體系,、規(guī)模龐大的金融資本,、眾多的金融機(jī)構(gòu)及優(yōu)秀的治理人才，匯率,、利率及股指期貨都在世界期貨市場占有重要地位,。
倫敦國際金融期貨交易所交易債券和利率期貨
1982年9月30日,，由于受美國金融期貨市場繁榮的刺激，英國在倫敦也設(shè)立了金融期貨市場,，即倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE),。
倫敦國際金融期貨交易所位于倫敦金融區(qū)皇家交易所建筑物內(nèi)，與英格蘭銀行相毗鄰,。經(jīng)營品種主要以本地金融期貨為主,，如長期政府債券、英鎊利率期貨等,。但為了成為國際性期貨交易所,，倫敦國際金融期貨交易所逐步和美、日等市場建立了聯(lián)系,，開設(shè)美國財(cái)政部債券和日本政府債券等業(yè)務(wù),。
現(xiàn)在LIFFE交易的對象是3月期的英鎊定期存款、英鎊長期庫券,、3月期的美元存款利率期貨,，以及英鎊、瑞士法郎,、德國馬克,、日元的外匯期貨。
美國金融期貨市場的迅速發(fā)展,，引發(fā)了人們對倫敦作為世界金融中心的未來前景的擔(dān)憂,，因此，倫敦主要的商品經(jīng)紀(jì)人,、商業(yè)銀行,、外匯經(jīng)紀(jì)人和證券公司一致要求英格蘭銀行設(shè)立金融期貨市場。起初,，英格蘭銀行采取消極態(tài)度,，后考慮到美國以外設(shè)立金融期貨市場以及資金大量流向美國，終于決定設(shè)立倫敦國際金融期貨市場,。
LIFFE特點(diǎn)是市場參加者中個人投資者較少,，因此，交易的目的主要是套期保值而不是投機(jī),。這主要是因?yàn)橛嬖谕顿Y稅,即一個期貨買賣利益如果超過6250英鎊,，超出部分將要征收15%的投資稅。
法國偏重股票和指數(shù)期權(quán)交易
相對于英國而言,，法國金融期貨交易活動出現(xiàn)相對較晚,，1986年設(shè)立的法國國際期貨市場(MATIF)，最初上市的品種是虛擬的債券期貨合約，從1988年開始,，MATIF的交易品種逐漸擴(kuò)展到利率期貨,、期權(quán)合約、CAC40指數(shù)期貨合約和其他商品期貨合約,。
同年法國又開設(shè)了巴黎期權(quán)市場(MONEP),，進(jìn)行股票和指數(shù)期權(quán)交易，并迅速發(fā)展為歐洲最主要的期權(quán)市場之一,。
為了與倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所(LIFFE)競爭,，法國國際期貨期權(quán)交易所果斷放棄“公開報(bào)價”交易機(jī)制，改以電子報(bào)價撮合,。
在1999年6月,，法國巴黎證券交易所(SBF)、法國國際期貨交易所(MATIF),、法國股票期權(quán)交易所(MONEP)合并成立新的巴黎交易所,。其任務(wù)主要有三點(diǎn)：一是負(fù)責(zé)證券期貨市場機(jī)構(gòu)及運(yùn)作并執(zhí)行監(jiān)管機(jī)關(guān)的管理規(guī)則；二是成立專門監(jiān)管部門防范和調(diào)查交易違規(guī)行為;三是負(fù)責(zé)市場買賣價格信息的使用和管理,。
瑞士與德國兩大期貨交易所組成歐洲交易所
1996年,，瑞士期權(quán)和期貨交易所(SOFFEX)與德國期貨交易所(DTB)簽署合作協(xié)議，以瑞士期權(quán)和期貨交易所原有體系(basedontheSOFFEXsystem)為基礎(chǔ)組建歐洲期貨交易所(EUREX),。EUREX不提供商品期貨交易,，其產(chǎn)品全是金融期貨和期權(quán)。目前,，產(chǎn)品包括股票衍生品,、股票指數(shù)衍生品、波動率衍生品,、交易所交易基金衍生品、利率衍生品及貨幣市場衍生品,，共6大類33個子類,。
歐洲期貨交易所的會員由非結(jié)算會員(NCM)、直接結(jié)算會員(DCM)和全面結(jié)算會員(GCM)組成,。所有會員都能從事自營和代理業(yè)務(wù),，結(jié)算會員(包括直接結(jié)算和全面結(jié)算會員)與非結(jié)算會員的區(qū)別在于非結(jié)算會員不能夠自己結(jié)算，而結(jié)算會員可以為在自己名下交易的自營和代理業(yè)務(wù)進(jìn)行結(jié)算,。結(jié)算會員之間也有不同,，直接結(jié)算會員除了能為在自己名下進(jìn)行的交易做結(jié)算外，只能為其100%附屬的非結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算,，而全面結(jié)算會員可以為任何非結(jié)算會員(不管有無附屬關(guān)系)進(jìn)行結(jié)算,，只要雙方簽署有結(jié)算協(xié)議。
為控制風(fēng)險(xiǎn)，歐洲期貨交易所對其會員設(shè)置了較為嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件,。機(jī)構(gòu)獲得交易會員或者結(jié)算會員的條件有很大區(qū)別,，交易會員的條件較低，結(jié)算會員的要求高,。申請成為結(jié)算會員除了要具備交易會員的所有條件外,，還要取得結(jié)算許可證并滿足一定的資金要求。比如,，要想成為衍生品的全面結(jié)算會員,，需要1.25億歐元的流動資金，而直接結(jié)算會員只要求1250萬歐元,。
歐洲金融衍生品市場并購勢頭兇猛
目前,，歐洲衍生品市場的發(fā)展已進(jìn)入成熟期，各交易所都已成為穩(wěn)定的全球定價中心,，后來者固然可以通過推出同樣的產(chǎn)品和服務(wù)爭奪流動性和定價權(quán),，但是成功的可能性不大。因此,，世界上主流交易所更傾向于通過資本運(yùn)作,，直接收購或兼并現(xiàn)成的交易所，直接獲得某類產(chǎn)品的定價權(quán),。
歐洲的兩大衍生品交易所基本上主宰了全球金融期貨期權(quán)(包括外匯,、利率、債券,、股票等等)市場,，基本上形成雙頭壟斷的格局。
一方是之前介紹的連續(xù)多年排名世界前兩位的歐洲期貨交易所(EUREX),。它由德國期貨交易所(DTB)和瑞士期權(quán)與金融期貨交易所(SOFFEX)合并而成,。另一方是世界排名第四，在2000年9月由阿姆斯特丹交易所,、布魯塞爾交易所以及法國國際期貨交易所合并成立的泛歐交易所(EURONEXT),，隨后收購了倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)，之后在2007年又與紐約股票交易所(NYSE)成功合并,，最終成為現(xiàn)金股票和衍生品的全球單一交易市場,。紐約-泛歐交易所集團(tuán)(NYSEEuronext)正在把倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)和紐交所高增長板股票期權(quán)(NYSEArcaOptions)的科技融合起來，為大西洋兩岸的歐美客戶進(jìn)入衍生品市場提供更為方便的門戶,。
歐洲利率期貨交易主要集中在Eurex和Euronext兩個交易所,，二者的利率期貨交易占整個歐洲期貨市場99%以上的份額。前者以中長期國債期貨交易為主,，后者以短期利率期貨交易為主,。目前，在Eurex掛牌交易的有2年期短期德國政府債券期貨(EuroSchatz)、5年期中期德國政府債券期貨(EuroBobl),、10年期長期德國政府債券期貨(EuroBund),、30年期超長期德國政府債券期貨(EuroBuxl)、10年期瑞士政府債券期貨(CONF),、3個月和1個月歐洲短期利率期貨等7個品種,。2008年1～11月，EuroSchatz,、EuroBobl,、EuroBund三個品種的成交量占Eurex總成交量的90%以上。
中國應(yīng)建立金融期貨體系加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理
作為20世紀(jì)最重要發(fā)明的金融衍生產(chǎn)品已成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分,。中國入世和經(jīng)濟(jì)國際化對企業(yè)經(jīng)營又提出了更高要求,，企業(yè)經(jīng)營管理必須運(yùn)用期貨工具，對原材料,、資金,、匯率等進(jìn)行套期保值。
GuayandKothari(2007)指出,，企業(yè)面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)主要來自于利率風(fēng)險(xiǎn),、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及商品價格風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)ISDA2007年的調(diào)查,，世界500強(qiáng)企業(yè)中92%將衍生品用于利率風(fēng)險(xiǎn)管理,，85%用于管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，25%用于商品價格風(fēng)險(xiǎn)管理,，12%用于股票價格風(fēng)險(xiǎn)管理,。而中國的企業(yè)在境外進(jìn)行衍生品交易都受到重重限制(已在泛歐交易所上市的中國企業(yè)大概55家)。這明顯影響了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,，降低了國際競爭力,。
隨著全球貿(mào)易和金融市場一體化進(jìn)程的推進(jìn)，金融衍生品市場已經(jīng)并且還將繼續(xù)經(jīng)歷長期的高速增長,。
從歐洲市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,，中國應(yīng)逐步放松企業(yè)參與衍生品市場的準(zhǔn)入限制，推進(jìn)利率,、股票指數(shù)和外匯等衍生品市場的建設(shè),，同時為了規(guī)范市場的發(fā)展,，避免監(jiān)管缺位或過度監(jiān)管,，中國應(yīng)建立各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，對金融衍生品市場體系的發(fā)展做出總體規(guī)劃,，并為市場參與者的操作提供正確的引導(dǎo),。 |