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 到目前為止,，A股市場(chǎng)中四家機(jī)場(chǎng)上市公司(上海機(jī)場(chǎng),、深圳機(jī)場(chǎng)、廈門(mén)空港和白云機(jī)場(chǎng))的半年報(bào)尚未披露,。
但根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的估計(jì),，今年二、三季度機(jī)場(chǎng)客運(yùn)量和利潤(rùn)增速將逐漸加快,，多重因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣回升,。在此形勢(shì)下，整體市盈率接近歷史最低水平的機(jī)場(chǎng)板塊,，可望從嚴(yán)重滯漲的尷尬境地走出,，從而迎來(lái)一波補(bǔ)漲的機(jī)會(huì),。
行業(yè)景氣回升趨勢(shì)明顯
在諸多因素的驅(qū)動(dòng)下，最近幾個(gè)月來(lái),，航空業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了緩慢改善跡象,。
4月份數(shù)據(jù)顯示，客運(yùn)延續(xù)了前期升勢(shì),�,？瓦\(yùn)量和客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比分別增長(zhǎng)13.0%和11.1%，而貨運(yùn)及國(guó)際航線(xiàn)客運(yùn)降幅均較前期再度收窄,。運(yùn)價(jià)方面,，隨著旺季到來(lái)及航空票價(jià)規(guī)則改變，國(guó)內(nèi)航線(xiàn)票價(jià)指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)同比上升,；國(guó)際和地區(qū)航線(xiàn)票價(jià)指數(shù)跌幅也有所縮窄,，整個(gè)4月份機(jī)場(chǎng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利2.1億元。其中,，廈門(mén)機(jī)場(chǎng)4月份旅客吞吐量同比增長(zhǎng)19.1%,，為當(dāng)月流量增速最高；而同期廣州白云機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量?jī)H增長(zhǎng)1.5%,，增速最低,。
在接下來(lái)的5月份，機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量增速數(shù)據(jù)亮眼,。申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì),，全行業(yè)全年有望達(dá)到15%的增速，尤其是上海機(jī)場(chǎng)的國(guó)內(nèi)旅客量的增速有望達(dá)到30%,，廈門(mén)空港有望達(dá)到15%以上,。預(yù)計(jì)二、三季度機(jī)場(chǎng)的利潤(rùn)增速逐漸加快：國(guó)際旅客吞吐量降幅收窄,、貨郵吞吐量保持穩(wěn)定(去年同期奧運(yùn)會(huì)安保的高付現(xiàn)成本使得利潤(rùn)基數(shù)較低),。
國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，在2009年旅客吞吐量增速10%-12%的背景下,，預(yù)期主要機(jī)場(chǎng)上市公司業(yè)績(jī)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng),。
安信證券也認(rèn)為，受低基數(shù)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響,，預(yù)計(jì)今年5月～8月航空運(yùn)量將保持高增長(zhǎng)并有望逐月加速,，這將對(duì)機(jī)場(chǎng)上市公司盈利和股價(jià)形成支持。
嚴(yán)重滯漲凸現(xiàn)估值吸引力
作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)的弱周期性行業(yè),，機(jī)場(chǎng)板塊2009年以來(lái)跑輸大勢(shì)。
申銀萬(wàn)國(guó)的研究數(shù)據(jù)顯示,，機(jī)場(chǎng)板塊年初以來(lái)跑輸大盤(pán)37%,，除了上海機(jī)場(chǎng)外,，其他三家機(jī)場(chǎng)的2009年P(guān)E(市盈率)平均為22倍，相對(duì)大盤(pán)PE出現(xiàn)了10%的折價(jià),，接近歷史最低水平,。上海機(jī)場(chǎng)2009年P(guān)E估值為36倍，PB(市凈率)為2.4倍,，PB處于歷史較低水平,。
國(guó)信證券分析師對(duì)此的判斷是，“機(jī)場(chǎng)價(jià)值存在一定低估,，確定性增長(zhǎng)帶來(lái)補(bǔ)漲的需求,。”機(jī)場(chǎng)屬于弱周期性行業(yè),，因此在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)股價(jià)上漲的起始階段往往跑輸大盤(pán),，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的滯漲后機(jī)場(chǎng)股相對(duì)于大盤(pán)存在低估，確定性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及未來(lái)可能的防御需求使得機(jī)場(chǎng)股具有積極配置的價(jià)值,。
根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的研究,，長(zhǎng)期而言，主要機(jī)場(chǎng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力凸顯：東航和上航的整合啟動(dòng),，深化上海的航空樞紐戰(zhàn)略邁出了第一步,，基地航空公司航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的加強(qiáng)，必將強(qiáng)化上海機(jī)場(chǎng)的國(guó)內(nèi)國(guó)際樞紐地位,；深圳機(jī)場(chǎng)的國(guó)內(nèi)航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)和香港機(jī)場(chǎng)的國(guó)際航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)具有良好的互補(bǔ)性,，地面中轉(zhuǎn)合作，以及規(guī)劃中的深港地下軌道連接項(xiàng)目(24分鐘連接兩機(jī)場(chǎng)),，使得港深國(guó)內(nèi),、國(guó)際航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的對(duì)接成為可能，提升深圳機(jī)場(chǎng)在珠三角中的競(jìng)爭(zhēng)地位,；海西經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),、具有明顯成本優(yōu)勢(shì)的廈金小三通旅游市場(chǎng)，將保證廈門(mén)機(jī)場(chǎng)旅客量的長(zhǎng)期增長(zhǎng),。
防御價(jià)值兼具補(bǔ)漲機(jī)會(huì)
“總結(jié)近6年來(lái)機(jī)場(chǎng)板塊的市場(chǎng)表現(xiàn),，機(jī)場(chǎng)股的投資價(jià)值在于：一是，在下跌的市場(chǎng)中具有防御價(jià)值,；二是,，在牛市中存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)�,！眹�(guó)泰君安分析師孫利萍如此表示,。
在2003至2005年、2008年兩次大熊市中，機(jī)場(chǎng)板塊都跑贏大勢(shì),，在持續(xù)下跌的市場(chǎng)中,，機(jī)場(chǎng)板塊作為業(yè)績(jī)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)行業(yè)，顯示出相對(duì)良好的抗跌性,；在2006年的牛市中,，機(jī)場(chǎng)板塊跑輸大勢(shì)，由于前期相對(duì)滯漲,，在接下來(lái)的2007年牛市中,，機(jī)場(chǎng)板塊出現(xiàn)補(bǔ)漲現(xiàn)象并在當(dāng)年跑贏大勢(shì)。
申銀萬(wàn)國(guó)對(duì)此的看法是,，長(zhǎng)期增長(zhǎng)的確定性,，業(yè)績(jī)和估值的穩(wěn)定性仍然是機(jī)場(chǎng)板塊的投資看點(diǎn)。在沒(méi)有事件性驅(qū)動(dòng)的情況下,，機(jī)場(chǎng)行業(yè)長(zhǎng)期難以跑贏大盤(pán),；而短期在連續(xù)七八個(gè)月跑輸大盤(pán)后，隨著市場(chǎng)估值重心上移,，機(jī)場(chǎng)板塊存在估值上升的補(bǔ)漲機(jī)會(huì),。
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，推薦基地航空公司航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)加強(qiáng),、資產(chǎn)注入預(yù)期加深,、顯著受益于世博會(huì)的上海機(jī)場(chǎng)；港深合作預(yù)期下的深圳機(jī)場(chǎng),。二,、三季度行業(yè)利潤(rùn)增速的加快、事件性因素將成為機(jī)場(chǎng)行業(yè)估值提升的催化劑,。 |