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記者了解到,，與進(jìn)出口行6月期貼現(xiàn)債的發(fā)行相比,，上周記賬式7年期國債的發(fā)行則相對冷淡。分析人士表示,，在目前的弱勢整理格局下,，國債投資顯示出了“趨短避長”的心態(tài)。
短債顯示更大安全預(yù)期
4月17日,，財政部發(fā)行今年的第六期記賬式國債,，期限為7年。發(fā)行結(jié)果顯示,，最終中標(biāo)利率為2.82%,，低于當(dāng)前二級市場水平，但落于市場預(yù)期之內(nèi),。240億元的招標(biāo)總量獲得了435.2億元的有效投標(biāo)量,，認(rèn)購倍數(shù)為1.8倍。
“這一倍數(shù)低于前一交易日進(jìn)出口銀行6月期貼現(xiàn)債所獲的2.1倍的認(rèn)購量,，顯示出市場對于短債更加追捧,，對于長債則有些冷落,。”中國銀行交易中心(上海)交易員曲紅表示,。
上周財政部發(fā)行兩期記賬式貼現(xiàn)國債,，發(fā)行期限為91天及273天，發(fā)行額度為150億元及200億元,，發(fā)行價格分別為99.795元及99.314元,，折合年收益率為0.84%及0.93%，分別獲得2.11及1.67倍的認(rèn)購倍數(shù),，顯示出機(jī)構(gòu)對短期國債的認(rèn)購熱情較高,。
中信銀行分析師曹可書表示，“現(xiàn)在實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),，債券收益率也有所上行,，但7年期國債跨越5年的經(jīng)濟(jì)周期，利率風(fēng)險還是比較大的,�,！辈芸蓵f，通過對過去幾年7年期國債發(fā)行利率的計算,，7年期國債平均發(fā)行利率為3.33%,，中位數(shù)則在2.93%左右，因此,，以目前2.82%的水平來看,，7年期國債未來可能面臨著較大的利率風(fēng)險。
“目前市場的預(yù)期已經(jīng)改變了,，避險情緒讓機(jī)構(gòu)對于中長債的態(tài)度更趨謹(jǐn)慎,，會更傾向于短債�,！敝袊y行交易中心(上海)交易員曲紅說，此外,，市場流動性也非常充足,，投資短債也要比長債更加安全些。
分析人士表示,，目前7年期國債主要是機(jī)構(gòu)的配置性需求,，以國有大行投資戶的配置為主，保險公司也會少量配置,，但對其他機(jī)構(gòu)來說投資價值則不大,。
二季度將呈震蕩盤整格局
對于二季度國債市場的走勢分析，記者采訪的多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為,，由于市場對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期存在較大差異,，國債市場二季度將呈震蕩盤整格局,。
申銀萬國日前發(fā)布的策略報告稱，二季度收益率將窄幅波動,，債市交易型機(jī)構(gòu)交易空間不大,，但可以利用預(yù)期變化的修正進(jìn)行波段操作。一旦收益率達(dá)到波動上限就可以買,，達(dá)到波動區(qū)間下限就需要賣,。
中長期來看，申銀萬國認(rèn)為,，宏觀經(jīng)濟(jì)不可能持續(xù)反彈,，再次回落可能性非常大，因此在窄幅波動后,，債券收益率必然作出方向性選擇,，同時收益率向下突破的概率會更大。
中信證券債券銷售交易部執(zhí)行總經(jīng)理楊輝表示,，隨著中長期利率的上升,，當(dāng)前利率已經(jīng)較為充分地反映了通脹預(yù)期，未來利率上升的空間應(yīng)該較為有限,。楊輝說,，從經(jīng)驗來看，在通脹預(yù)期不是很強(qiáng)的情況下,，目前10年期國債3.2%左右的水平與以往CPI在2%甚至3%左右的水平是比較一致的,。從短期來看，當(dāng)前債券利率上升的幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過CPI變動的影響,，表明了預(yù)期在定價中的作用非常明顯,。
人保資產(chǎn)綜合分析資金面及債券供求關(guān)系后表示，對二季度債市整體持中性偏悲觀的看法,，國債收益率曲線整體小幅上行,，收益率曲線將略微平坦化。這主要基于以下幾點理由：首先,，短期內(nèi),，經(jīng)濟(jì)最壞的時刻已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)最糟糕的時刻投資者都已經(jīng)歷過,，并且在積極財政政策的拉動下,，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會有所反彈。其次,，預(yù)計銀行間市場資金面不會再次出現(xiàn)更寬裕的情形,，并且央行投放基礎(chǔ)貨幣的模式在發(fā)生改變——由外匯占款轉(zhuǎn)變?yōu)楣_市場操作，后期資金面將存在一定的不確定性,。但在高存款準(zhǔn)備金率的局面下,，也不需要對銀行間市場的資金面過度擔(dān)憂,。
債券牛市可能進(jìn)入尾聲
中金公司4月20日發(fā)布報告表示，正當(dāng)美日歐等主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)處于衰退之中,，且在未來的3至6個月還沒有好轉(zhuǎn)的跡象時,，我國經(jīng)濟(jì)短期來看已經(jīng)走出低谷，并逐步復(fù)蘇,。
報告預(yù)測,，第二季度利率還存在一次小幅不對稱降息的可能，但隨著國外主要經(jīng)濟(jì)體在不斷大量實行“定量寬松貨幣政策”,，我國的4萬億元投資也漸入佳境,，如此寬松的貨幣和財政政策，預(yù)示通脹正在慢慢走來,，第二季度可能是這輪經(jīng)濟(jì)周期中最后的低利率時期,，也是2008年債券牛市以來的尾巴了。
但分析人士又從宏觀經(jīng)濟(jì)的另一面認(rèn)為債市慢牛行情二季度仍將持續(xù),。華寶興業(yè)基金經(jīng)理曾麗瓊表示,，一段時間以來，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能有一個階段性好轉(zhuǎn),，對處于高位的債市會有一定干擾影響,。但從基本面來看，經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢中期難以改觀,，接下來的債市仍可能呈現(xiàn)慢牛行情,。
申銀萬國研究員張磊認(rèn)為，現(xiàn)在談經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還為時尚早,，更大的可能是在底部徘徊,。張磊認(rèn)為債券市場目前的調(diào)整屬于階段性，未來依然會處于牛市的趨勢之中,，出現(xiàn)拐點的風(fēng)險比較小,。 |