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4月份以來,，面對銀行體系流動性異常充裕局面,，央行加大了資金回籠力度,，已連續(xù)2周實現(xiàn)資金凈回籠。分析人士認為,，預計未來央行下調雙率的可能性進一步降低,，短期內央行將主要通過公開市場操作調節(jié)流動性，并會延續(xù)資金小幅凈回籠操作,。
3月信貸天量增長
15日,，央行發(fā)行了750億元3月期央票，加上本周二進行的共1400億元正回購操作,，本周公開市場已確定為資金凈回籠,。
4月份以來，央行加大了資金回籠力度,，并重啟了91天期正回購,，已經(jīng)連續(xù)2周實現(xiàn)資金凈回籠,。分析人士認為，這主要是基于3月信貸天量增長,、流動性異常充沛局面所做的資金調節(jié),。
數(shù)據(jù)顯示，3月份當月我國人民幣各項貸款增加1.89萬億元,，同比多增1.61萬億元,，此數(shù)據(jù)創(chuàng)出歷史天量。特別是由于3月下旬信貸的爆發(fā)式增長,，超過了此前專家基于3月中前期數(shù)據(jù)所做的全月信貸增量預測,。
加上前兩個月新增貸款量，一季度人民幣貸款增加4.58萬億元,，巨額增長為歷年所罕見,�,？紤]到我國政府工作報告提出的全年新增人民幣貸款5萬億元以上的指標,，目前新增信貸已完成全年信貸指標的90%�,！ �
信貸高增主要緣于寬松貨幣政策下對政府投資項目的資金支持,、商業(yè)銀行“以量補價”策略以及此前從緊貨幣政策下貸款積壓的集中釋放，同時,，信貸高增離不開充裕的流動性進行支撐,。
經(jīng)濟向好或引發(fā)更多資金流入
今年一季度，公開市場到期資金規(guī)模超過萬億元,，不過,，為了確保流動性充足，央行還是在公開市場上累計凈投放1095億元,，較2008年一季度多投放7705億元,。同時，考慮到一季度信貸增長過猛,，央行通過公開市場操作將大量資金調節(jié)至二季度釋放,。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過調節(jié),，二季度到期資金量高達9510億元,，其中4月份最多，達到3660億元,。公開市場到期量規(guī)模龐大,，有促使流動性充裕進一步發(fā)展的可能。
今年1,、2月份,，由于外儲中非美元資產出現(xiàn)匯兌損失、貿易順差收窄、資本流出等因素影響,，我國外匯儲備連續(xù)2月降低,，專家紛紛警示由此造成通過外匯占款投放基礎貨幣的“水龍頭”趨于枯竭，從而造成流動性的趨緊,。
不過,，3月份外匯儲備增長出現(xiàn)積極跡象，當月外匯儲備增加417億美元,，同比多增67億美元,。外匯儲備的增加將使通過外匯占款投放基礎貨幣的水龍頭重現(xiàn)活力。外匯儲備增加主要是由于3月份出口跌幅明顯收窄造成貿易順差回升,，同時外商直接投資跌幅也有所收窄,。數(shù)據(jù)顯示，3月份我國出口跌幅由2月的25.7%收窄至17.1%,；3月我國實際吸收外資降幅由2月的15.8%收窄至9.5%,。
雙率下調可能性進一步降低
從我國經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，由于復蘇跡象較為明顯,，雙率下調的可能性進一步降低,。
除了貨幣供應量繼續(xù)反彈，3月份信貸數(shù)據(jù)顯示出不同于此前2個月的積極跡象,。票據(jù)融資占比下降,，表明信貸越來越多地進入實體經(jīng)濟。不過,，雖然民間投資將逐步回暖,，但由于巨額政府項目投資主要集中在一季度，預計二季度信貸難以重現(xiàn)此前的爆發(fā)式增長,，而考慮到目前銀行體系流動性異常充沛,、經(jīng)濟復蘇前景將推動流動性進一步發(fā)展，以及商業(yè)銀行存貸比尚低于75%,，預計銀行體系資金足以支撐實體經(jīng)濟復蘇需求,，降低存款準備金率的必要性不大。
如果繼續(xù)降低存款準備金率,，則可能助長流動性過剩風險,，并對防范通貨膨脹造成不利影響。同時,，會加大銀行資金成本,，繼續(xù)壓縮銀行生息資產的收益率。
此外,，進一步降息可能性也降低,。因為降息將對銀行盈利增長造成挑戰(zhàn),，增加通脹風險和資本外逃風險，并可能造成投資過度和資產泡沫,。
預計未來央行將主要通過公開市場操作調控流動性,。短期來看，雖然我國經(jīng)濟走向復蘇的可能性較大,，但由于基礎尚不穩(wěn)固,，預計央行將保持小幅凈回籠操作，至少在二季度不會重啟信貸規(guī)�,？刂�,，防止過度收緊流動性阻礙經(jīng)濟復蘇進程。 |