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繼上半年基金鴻飛成功“封轉(zhuǎn)開(kāi)”之后，今年的最末一個(gè)月份也將成為封閉式基金的密集轉(zhuǎn)型期，基金漢鼎,、基金科翔以及基金科匯將成為今年最后加入開(kāi)放式基金行列的三只封閉式基金,。
據(jù)了解，54只傳統(tǒng)封閉式基金中已經(jīng)有22只完成到期“封轉(zhuǎn)開(kāi)”,，分別轉(zhuǎn)型為17只股票型基金和5只混合型基金。而即將到期的基金科匯和基金科翔都是規(guī)模為8億份的小盤(pán)封基，到期日均為今年12月13日,；基金漢鼎規(guī)模只有5億份，將在今年12月31日到期,。隨著這些基金完成轉(zhuǎn)型,，到今年年底,，老封閉式基金數(shù)量將減少到28只，比原有封基數(shù)量減少將近一半,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，與以前的“封轉(zhuǎn)開(kāi)”基金相比，即將完成轉(zhuǎn)型的這3只封基折價(jià)率沒(méi)有太明顯的優(yōu)勢(shì),，加上股市未來(lái)走勢(shì)不確定,，基金套利機(jī)會(huì)不大。事實(shí)上,，隨著熊市中凈值的不斷下跌,，封閉式基金的風(fēng)險(xiǎn)也在累積，基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”這種在前兩年意味著“免費(fèi)午餐”的投資機(jī)會(huì)很有可能風(fēng)光不再,。
高折價(jià)率不一定催生高回報(bào)率
折價(jià)率是選擇封基的重要參考指標(biāo),，在分紅套利和封轉(zhuǎn)開(kāi)套利中扮演主要角色。牛市行情,，多次暴發(fā)的封基分紅行情和封轉(zhuǎn)開(kāi)行情令不少投資者獲益良多,，但在熊市背景下，折價(jià)率的參考度有所下降,。
據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì),，截至10月30日，除瑞福進(jìn)取和基金科翔,、基金漢鼎兩只“封轉(zhuǎn)開(kāi)”停牌基金外,，其他30只封基平均折價(jià)率為30.61%。32只基金中有19只基金折價(jià)率超過(guò)了30%,，其中折價(jià)最高的基金漢興,、基金通乾、基金景福折價(jià)率均超過(guò)了37%,，創(chuàng)單只基金折價(jià)率年內(nèi)新高,。
若以這樣的折扣買(mǎi)入封基，看起來(lái)的確相當(dāng)可觀(guān),。從基金的隱含收益率來(lái)看,，此時(shí)的封基似乎顯得更為“誘人”。以封閉式基金的市價(jià)與凈值之間的差額除以市價(jià),，得出的結(jié)果就是隱含收益率,。以基金漢興為例，36.40%的折價(jià)率對(duì)應(yīng)于60.83%的隱含收益率,，而30%的折價(jià)率隱含的收益率也達(dá)到了42.86%,。
海通證券基金分析師單開(kāi)佳表示，當(dāng)前封閉式基金折價(jià)率還有擴(kuò)大的空間,，目前30億份規(guī)模的大盤(pán)封閉式基金平均折價(jià)率33%,，預(yù)期將達(dá)到35%-40%,，這一折價(jià)水平已經(jīng)相當(dāng)于2005年大盤(pán)封閉式基金45%-50%的折價(jià)率。
在牛市中,，有折價(jià)優(yōu)勢(shì)的封閉式基金受益于持續(xù)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)行情,，那么在熊市中，折價(jià)率不斷高升的封閉式基金能使人“高”枕無(wú)憂(yōu)么,？分析人士指出，基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”前折價(jià)率相對(duì)較小,，“安全墊”較薄,，
2007年基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”帶來(lái)的良好收益使更多的人意識(shí)到套利機(jī)會(huì)的存在，從而積極介入推高二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格,，使得折價(jià)率有所回落,。
恒泰證券分析師段軍芳認(rèn)為，去年的封轉(zhuǎn)開(kāi)行情主要得益于單邊牛市中基金凈值增長(zhǎng)與折價(jià)率的雙重收益,，然而在今年這種弱市中,，由于基礎(chǔ)市場(chǎng)的行情下跌導(dǎo)致基金凈值同步下跌，從而造成基金價(jià)格的下跌,，如果下跌幅度超過(guò)了折價(jià)率的緩沖空間,，投資者將有可能面臨短期虧損。
德圣基金研究中心首席分析師江賽春分析,，主要是因?yàn)樵诜忾]式基金凈值處于下滑趨勢(shì)時(shí),，二級(jí)市場(chǎng)行情難以因?yàn)閱我徽蹆r(jià)率因素而啟動(dòng)。封基的折價(jià)率是投資時(shí)的一個(gè)有效參考因素,，但并不絕對(duì),。江賽春表示，現(xiàn)階段市場(chǎng)本身波動(dòng)較大,，信心不穩(wěn)定且未來(lái)市場(chǎng)的下跌空間仍然存在,，貿(mào)然大量投資封基，折價(jià)率反而可能成為一種陷阱,。
分紅接近“無(wú)糧可分”的程度
基金凈值在熊市中不斷下跌,，基金的可分配收益也不斷減少，普遍存在“吃老本”的現(xiàn)象,，有的基金甚至已經(jīng)無(wú)糧可分,。
按照季報(bào)顯示的凈收益計(jì)算，可分配收益為正的封閉式基金有21只,，其中11只基金今年前三季收益為正,，加上去年剩余的未分配收益，每10份可分3元以上,。
例如,，今年12月份到期的基金科翔每10份可分紅9.134元,，單位可分配收益最高；基金漢鼎每10份可分配6.261元,。11只基金中,，有基金通乾、基金天元,、基金同益三只每10份可分配收益達(dá)到3元以上的基金,，而因?yàn)槠鋬糁档陀谝辉凑找?guī)定不能進(jìn)行分紅,，因此只有8只基金具備高分紅能力,。從2008年中期以來(lái)，大盤(pán)再次下跌了37%左右,，目前基金尚有多少余糧就不得而知了,，例如，基金科匯剛剛實(shí)施過(guò)分紅,，單位分紅僅為0.06元,。這樣看來(lái)，“封轉(zhuǎn)開(kāi)”前依靠分紅的套利機(jī)會(huì)也較為有限,。
有業(yè)內(nèi)人士表示,，雖然目前封基的高折價(jià)率為投資者提供了較高的安全邊際，但目前具有實(shí)際分紅能力的傳統(tǒng)封基僅有8只,，已有七成的封閉式基金失去分紅能力,。
投資封基仍有中長(zhǎng)線(xiàn)機(jī)會(huì)
封基在轉(zhuǎn)開(kāi)之前會(huì)停牌一段時(shí)間，一般為1到2個(gè)月,，在這段時(shí)間里投資者是不可以交易的,，而在熊市中股指若不斷下跌，投資于股票的封基也不能獨(dú)善其身,，凈值出現(xiàn)大幅下跌的概率很大,，而一旦凈值大幅下跌，“安全墊”的防護(hù)底線(xiàn)被沖破,，投資者又無(wú)法操作,，將會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
盡管熊市中封基的套利空間伴隨著逐步攀升的風(fēng)險(xiǎn)大幅縮水,，但并不代表當(dāng)前市場(chǎng)沒(méi)有投資機(jī)會(huì),。分析人士指出，拋棄短期盈利思維,，中長(zhǎng)期投資正當(dāng)時(shí),。當(dāng)前市場(chǎng)下，當(dāng)封基的折價(jià)率達(dá)到35%以上時(shí)，安全邊際較大,。買(mǎi)入時(shí)封基的折價(jià)率就代表投資者能獲得正收益的“安全墊”,，只要在基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”之前凈值跌幅小于買(mǎi)入時(shí)折價(jià)率，投資者就能獲得正收益,。除了折價(jià)率,，封基的凈值表現(xiàn)也是一個(gè)非常重要的因素。專(zhuān)家建議投資者選擇在熊市中凈值表現(xiàn)要優(yōu)于大盤(pán),、而在牛市中凈值表現(xiàn)至少要與大盤(pán)相當(dāng)?shù)姆饣?BR> 值得注意的是,，選擇介入的時(shí)間也是至關(guān)重要的�,；疝D(zhuǎn)型前,、復(fù)牌后或許是個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，因?yàn)槟菚r(shí)基本上能推算出基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的收益,。例如，基金科匯9月26日折價(jià)2.03%,，加上每份0.06元的現(xiàn)金分紅,，具有小幅套利空間，這也是基金科匯在終止上市前大幅上漲的原因,。
但是,，業(yè)內(nèi)人士也提醒投資者，介入越早就有損失越大的風(fēng)險(xiǎn),。由于熊市中基金凈值的不斷下跌,，導(dǎo)致投資者介入越早、損失越大,。以近期“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的三只基金來(lái)看,，截至9月26日，提前10日介入基金科匯的投資者損失高達(dá)近20%,；提前1日介入基金科翔和基金漢鼎的投資者目前尚有小幅盈利,，而提前30日介入的損失均在10%以上。 |