上證綜指最低曾下探2566點(diǎn),，A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)、靜態(tài)市盈率已經(jīng)處于低估值區(qū)間,，但當(dāng)時(shí)大家對(duì)后市預(yù)期不高,，使得A股市場(chǎng)延續(xù)低迷的走勢(shì)。
但從2566點(diǎn)反彈到2952點(diǎn),，上證綜指只用了6個(gè)交易日上漲386點(diǎn),，漲幅達(dá)到15.04%。目前A股市場(chǎng)的基本面與兩周前并沒有多大改變,，如果說與兩周前有些改變,，主要是大家的“預(yù)期出現(xiàn)了變化”。
首先,，2500點(diǎn)的支撐被多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)同,。其次，在8月北京奧運(yùn)會(huì)前,，大家對(duì)政策性利好有很強(qiáng)的預(yù)期,。第三也是最重要的,，就是近兩周管理層頻吹暖風(fēng)很好地引導(dǎo)了大家的預(yù)期,，A股市場(chǎng)的信心比前兩周大大提高。
預(yù)期的變化,，雖然改變了很多機(jī)構(gòu)的操作策略,，兩市成交量從627.56億元階段性地量，放大到最高時(shí)的1605.64億元,，透視出有資金積極介入A股市場(chǎng),。這對(duì)倉位輕的投資者產(chǎn)生一定的壓力，特別是倉位不重的公募基金,。但遺憾的是這些介入的資金中,，大部分是存量資金，且這部分資金更多地傾向于短線,�,；I碼的鎖定性不強(qiáng)，決定了一旦上漲遇到阻力,，就會(huì)有短線獲利籌碼兌現(xiàn)利潤,。筆者注意到，雖然上證綜指曾跌穿2695點(diǎn)至2940點(diǎn)整理平臺(tái),，但隨著大盤很快重新回到該整理平臺(tái)之中,，該平臺(tái)被拓展為2600點(diǎn)至3000點(diǎn)新的整理平臺(tái),。
歷史經(jīng)驗(yàn)顯示：A股市場(chǎng)在一個(gè)整理平臺(tái)內(nèi)的換手率，決定了上證綜指突破該平臺(tái)后能走多遠(yuǎn),。比如：2007年11月22日至12月24日,，A股市場(chǎng)在4778點(diǎn)至5209點(diǎn)累計(jì)成交25913億元，累計(jì)換手率為29.16%,。雖然12月24日,，上證綜指向上突破了該整理平臺(tái)，但5522點(diǎn)距離5209點(diǎn)箱體上沿只有6.01%,。6月12日至7月11日,，上證綜指在2600點(diǎn)至2950點(diǎn)累計(jì)成交21409億元，累計(jì)換手率為33.82%,。如此低的換手率,，上證綜指短期內(nèi)即使收復(fù)3000點(diǎn)，恐怕向上也很難走得遠(yuǎn),。何況目前A股市場(chǎng)缺乏中,、長線買家，大多數(shù)個(gè)股籌碼的鎖定性并不強(qiáng),。
市場(chǎng)預(yù)期6月份CPI增速為7.1,，但這并不意味著通脹的壓力在減輕。國際原油,、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲繼續(xù)向中國輸入通脹壓力,，目前中國的大米價(jià)格是國際市場(chǎng)的1/3或1/4，國內(nèi)氮肥,、磷肥的價(jià)格是國際市場(chǎng)的一半,，國內(nèi)成品油、煤炭等的價(jià)格也大大低于國際水平,。我們認(rèn)為,，目前嚴(yán)重扭曲的價(jià)格不可能長久，理順國內(nèi)生產(chǎn)要素價(jià)格需要一個(gè)時(shí)間契機(jī),，估計(jì)最遲在今年四季度,。一旦理順國內(nèi)生產(chǎn)要素價(jià)格，必然傳導(dǎo)到下游的生產(chǎn)企業(yè),。一方面,，給國內(nèi)通脹增添了新的壓力；另一方面,，必然侵蝕下游生產(chǎn)企業(yè)的利潤,。
研究對(duì)比發(fā)現(xiàn)，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長的變化,，與A股市場(chǎng)運(yùn)行的方向有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性,。比如：2005年10月的1067點(diǎn)直到2007年10月的6124點(diǎn),，就伴隨著我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比持續(xù)增長。2007年1至2月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長出現(xiàn)向下的拐點(diǎn),，特別是2007年9月至11月的大約同比增長35.14%,，到2008年1月至2月同比增長16.50%，伴隨著上證綜指的大幅回落,。而2008年3月至5月,，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長23.85%，從16.50%到23.85%似乎也應(yīng)伴隨著上證綜指的反彈,。
目前A股市場(chǎng)充滿了不確定性,，在這些不確定因素變得明朗前，中,、長線資金介入A股市場(chǎng)會(huì)較為謹(jǐn)慎,。近期，如果貨幣政策出現(xiàn)細(xì)微的松動(dòng),，將吸引部分主流資金介入A股市場(chǎng),。我們認(rèn)為，上證綜指短期內(nèi)跌破2566點(diǎn)的概率不大,，2600點(diǎn)至3000點(diǎn)將成為近期的整理平臺(tái),。如果宏觀出現(xiàn)新的亮點(diǎn)，比如：貨幣政策略有放松,，整理平臺(tái)有望拓展到2600點(diǎn)至3200點(diǎn),。但我們認(rèn)為，目前國內(nèi)通脹壓力依然較大,，短期內(nèi)從緊的貨幣政策仍有可能延續(xù),。 |
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