上周，受油價上漲以及金融,、科技行業(yè)頻傳利空因素的影響,，美國道·瓊斯指數(shù)下跌465點，或跌3.78%,。此外,，歐洲股市、亞洲股市都有不同程度的下跌,。
金磚四國上周內(nèi),，俄羅斯RTS指數(shù)上漲1.87%，印度孟買指數(shù)下跌618點,，或跌4.07%,；巴西圣保羅指數(shù)下跌2591點，或跌3.85%。5月2日,，美國道·瓊斯指數(shù)自13132點后重新進入中期調(diào)整,，目前距離前次低點只有201點。我們認為,，短期內(nèi)美國道·瓊斯指將創(chuàng)出14198點調(diào)整以來新的低點,，全球股市低迷的走勢對A股市場將產(chǎn)生很大的拖累。同時,，3312點至3768點區(qū)域內(nèi)高達62%的換手,，制約了A股從目前點位反彈向上的空間。
上證綜指從6124點至今的調(diào)整,，可以劃分為五段,，即6124點至4778點為1小浪、4778點至5522點為2小浪,、5522點至2990點為3小浪,、2990點至3768點為4小浪、3768點至今為5小浪,，其中第4小浪發(fā)育畸形似乎有些勉強,。基于5小浪調(diào)整結(jié)束后,，A股技術(shù)上將迎來三段式B浪反彈,。目前一些個股估值相對于標準普爾500成分股已具有很大的吸引力，同時大家對政策性利好的期待,，以及坊間對平準基金的傳言,，很多投資者都有一顆躁動的心，一旦A股出現(xiàn)反彈就會有資金積極搶進,，希望能在B浪反彈開始時坐在轎子上,。歷史經(jīng)驗顯示：高級別底部不會出現(xiàn)在多數(shù)投資者預(yù)期的點位，故此2695點很難成為一輪高級別反彈的起點,，再創(chuàng)新的低點只是時間問題,。
筆者近期非常關(guān)心上市公司凈利潤同比、環(huán)比的變化,，今年2,、3、4季度上市公司真實的盈利情況,，將決定目前A股市場的估值是否處在合理水平,。值得注意的是，在2006年,、2007年中,，機構(gòu)在不斷上調(diào)上市公司盈利預(yù)期,，使得個股在不斷的上漲中維持估值的“合理性”。而進入2008年后,，各類機構(gòu)上調(diào)上市公司盈利預(yù)期的不多,，而下調(diào)上市公司盈利預(yù)期的則在增加。比如：2007年底,，預(yù)期2008年上市公司凈利潤同比增長最低的是30%,。到了4月份，預(yù)期2008年上市公司凈利潤同比增長最低的是20%,；某券商最新報告,，預(yù)期2008年上市公司凈利潤同比增長已下調(diào)到16%。
2007年1至2月,，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長43.78%,；3月至5月，大約同比增長41.05%,；6月至8月,，大約同比增長28.49%；9月至11月,，大約同比增長35.85%,；2008年1月至2月，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長16.50%,。從43.78%到16.50%,，反映出我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長呈現(xiàn)下降趨勢，間接地透視出A股市場上市公司利潤同比恐怕也呈現(xiàn)下降趨勢,。筆者認為,，今年四季度凈利潤同比可能為負增長。截止到6月21日,，如果下調(diào)2008年上市公司凈利潤同比增長至15%，全部A股,、滬深300成分股的2008年動態(tài)市盈率為20.57倍,、19.01倍，吸引力比基于30%,、或20%增長的預(yù)期差了很多,。
我們注意到2、3月份,，上證綜指曾在4100點至4700點嘗試筑底,，向下突破后先后出現(xiàn)3516點、3357點,、3271點,、2990點四個反彈點，其中3516點、3357點,、3271點均是下跌途中的抵抗性反彈,。最終當多數(shù)投資者陷入恐慌后，兩大政策性利好引發(fā)了2990點至3768點幅度為26.02%的反彈,。上述現(xiàn)象顯示出,，當一個充分換手的整理平臺向下突破后，至少前3個反彈點都屬于下跌途中的抵抗性反彈,，一般情況下反彈時間不會超過3個交易日,。上證綜指向下突破3333點至3768點平臺后，2729點是嚴重超跌后的第一個反彈點,。從歷史經(jīng)驗看,，第一個反彈點只是短線交易性機會，反彈結(jié)束后將延續(xù)原有的調(diào)整走勢,。 |
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