筆者很關(guān)注6月10日跳空缺口的屬性，即3215點(diǎn)至3312點(diǎn)究竟是普通性缺口，還是向下突破性缺口,。隨后的三個(gè)交易日,，上證綜指不但沒(méi)有回補(bǔ)、甚至都沒(méi)有能力觸及該缺口,，3215點(diǎn)至3312點(diǎn)成為向下突破性缺口的概率在加大。
4月24日至6月6日，兩市在3330點(diǎn)至3760點(diǎn)累計(jì)成交44866億元,，累計(jì)換手率大約為62%。上證綜指一旦有效跌破3000點(diǎn),，3215點(diǎn)至3312點(diǎn)將成為新的強(qiáng)阻力區(qū)域,。一般而言，高換手的整理平臺(tái)一旦向下突破,，跌幅至少為整理平臺(tái)下箱線的20%,，即新一輪調(diào)整目標(biāo)先看3330*0.8=2660點(diǎn)。值得關(guān)注的是,，不斷收緊的銀根已使一些企業(yè)很難得到銀行的貸款,，這將強(qiáng)化相關(guān)公司在二級(jí)市場(chǎng)減持“大小非”的動(dòng)力，以解決企業(yè)資金不足問(wèn)題,。
目前A股市場(chǎng)投資者有一個(gè)誤區(qū),，即國(guó)際熱錢加速流入中國(guó)，意味著熱錢抄A股市場(chǎng)的底,，同時(shí)表明A股市場(chǎng)趨勢(shì)即將轉(zhuǎn)折,。包括股票在內(nèi)的資本市場(chǎng)，資金積極參與的目的就是賺錢,，它們不會(huì)“雪中送炭”,。相反,，在大多數(shù)時(shí)間內(nèi)恐怕還要“落井下石”，以獲取更加廉價(jià)的籌碼,。特別是如果國(guó)際熱錢真的要進(jìn)入A股市場(chǎng),，由于它們的資金規(guī)模巨大，建倉(cāng)的時(shí)間,、建倉(cāng)的空間都不會(huì)短,，筆者估計(jì)熱錢一個(gè)輪次的進(jìn)出至少三年(建倉(cāng)一年、拉高出貨兩年),，這就決定了它們?cè)诮▊}(cāng)的同時(shí),，必須考慮兩三年以后出貨時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀面,、上市公司的業(yè)績(jī)是否配合,。何況，國(guó)際熱錢還會(huì)借助于香港股市的股指期貨,、期權(quán),、備兌權(quán)證等衍生品，在A股,、H股兩個(gè)市場(chǎng)做跨市套利,。或許,，一些國(guó)際熱錢在近期A股市場(chǎng)的下跌中,，在A股、H股市場(chǎng)中有不菲的收益,。
目前A股市場(chǎng)的另一個(gè)誤區(qū),，即A股已經(jīng)跌破“合理估值區(qū)間”。現(xiàn)在的問(wèn)題在于,，如果上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比預(yù)期的低,、或增長(zhǎng)持平、甚至下降,，以前看似合理估值的個(gè)股又顯得貴了。比如：2007年底,，對(duì)A股上市公司2008年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)“最低”的預(yù)期是30%,。但到2008年4月低，2008年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)“最高”的預(yù)期已沒(méi)有超過(guò)30%的,。無(wú)論中國(guó)還是美國(guó),，股票市場(chǎng)上漲或下跌的根本因素是上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，5月份我國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲8.2%,，增速連續(xù)第5個(gè)月創(chuàng)三年以來(lái)的新高,，表明在四川地震和人民幣升值的雙重影響下，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)加速上漲,，透視出國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)可能更加嚴(yán)峻,，這將拖累A股市場(chǎng)上市公司的整體業(yè)績(jī)。
國(guó)資委數(shù)據(jù)顯示：2008年1至4月份,，410戶國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比微降1.3%,，而2007年1至4月份同比增長(zhǎng)34.8%。從增長(zhǎng)34.8%到微降1.3%,，反映出在人民幣升值,、勞動(dòng)力成本上升、原材料價(jià)格上漲等背景下,，國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)明顯的下滑,。上述數(shù)據(jù)反映出，二季度A股上市公司的業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)可能比預(yù)期的低,，一旦上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度減緩,，A股市場(chǎng)合理估值的下限也將下移。而成品油,、電力等行業(yè)的價(jià)格目前的管制,，以及價(jià)格管制何時(shí)放開或是否分階段放開，使得它們的上下游行業(yè)盈利狀況也存在很大的不確定性,，再加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),、宏觀調(diào)控也面臨一定的不確定性，很多行業(yè),、上市公司2008年的經(jīng)營(yíng)情況讓機(jī)構(gòu)投資者很難把握,，太多的不確定性使很多投資者選擇放棄。
截止到6月13日,，A股流通市值達(dá)到61647億元,，創(chuàng)出本輪調(diào)整以來(lái)最低點(diǎn)，A股對(duì)H股溢價(jià)率再創(chuàng)年內(nèi)新低27.35%,。如果美國(guó)道瓊斯指數(shù)最近不出現(xiàn)大幅下跌,，滬深股市在嚴(yán)重超跌后也需要技術(shù)性修復(fù)，但A股市場(chǎng)目前一方面缺乏信心,，另一方面更缺乏可持續(xù),、有號(hào)召力的熱點(diǎn)。如果沒(méi)有強(qiáng)有力的政策面的支持,，A股市場(chǎng)很難出現(xiàn)有力度的反彈,，恐怕將陷入“盤跌—反彈—盤跌”，直到新的政策性利好出臺(tái),。 |
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