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股指期貨推出后,，身為中小投資者，關(guān)注股指期貨趨勢(shì)比觀察實(shí)際交易更為重要,。散戶可以觀察股指期貨印證大盤(pán)走勢(shì)信息,，當(dāng)股指期貨和股票指數(shù)同步大幅度下跌,，或者出現(xiàn)明顯背離時(shí)，投資者要結(jié)合其他指標(biāo)積極調(diào)整頭寸,。要實(shí)現(xiàn)這一目的,，首先要學(xué)習(xí)機(jī)構(gòu)利用股指期貨的避險(xiǎn)手法。
股票投資的總風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是作用到整個(gè)市場(chǎng)的,，參與的投資者在目前的市場(chǎng)環(huán)境下無(wú)法避免，也不可能通過(guò)分散化投資的組合管理來(lái)加以消除,。有關(guān)資料分析表明,，美國(guó)、英國(guó),、法國(guó)股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占全部風(fēng)險(xiǎn)比例分別為26.8%,、34.5%和32.7%,，而我國(guó)股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)65.7%。
由于我國(guó)股票市場(chǎng)只允許做多而不允許做空,，當(dāng)股市受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊而大幅下挫時(shí),，如2007年“5.30”股市大跌，基本所有的開(kāi)放基金等機(jī)構(gòu)投資者都被套,。持有的大規(guī)模投資組合完全暴露在這種風(fēng)險(xiǎn)之下,，往往會(huì)因?yàn)闆](méi)有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具而變得束手無(wú)策。
機(jī)構(gòu)投資者一般都是有較高保值增值要求的公募證券投資基金,、社�,；稹⒈ｋU(xiǎn)基金,、信托投資基金,、私募基金、投資公司等,，他們所持有資產(chǎn)的大幅縮水必然會(huì)帶來(lái)極大的金融風(fēng)險(xiǎn),，目前公募基金占有股票流通市值44%左右，已經(jīng)是市場(chǎng)的主流資金,，而目前金融制度只允許基金利用股指期貨做套期保值,，所以股指期貨上市后一段時(shí)間內(nèi)(至少一年)防范風(fēng)險(xiǎn)是其主要目的。
機(jī)構(gòu)投資者是如何用股指期貨進(jìn)行避險(xiǎn)操作的呢,？讓我們尋找機(jī)構(gòu)利用股指期貨避險(xiǎn)的主要途徑,。
賣(mài)空股指保留現(xiàn)貨當(dāng)股東
利用股指期貨規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者與上市公司長(zhǎng)期利益的穩(wěn)定,。比如如果在大盤(pán)5500點(diǎn)附近,，機(jī)構(gòu)大戶看空后市，只要在股指期貨上賣(mài)出,。由于股指期貨的流動(dòng)性非常好,，即使他們擁有很多股票，也可以輕松地在股指期貨上成功賣(mài)出對(duì)等價(jià)值的期貨合約,。如果股市真大幅下跌了,，機(jī)構(gòu)大戶因?yàn)楣善眱r(jià)值大幅縮水而遭受損失，但由于在股指期貨上已經(jīng)賣(mài)出了同等價(jià)值的期貨合約,，因而在股指期貨上就大大獲利，正好可以大致彌補(bǔ)股票上的虧損,，對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn),。
雖然機(jī)構(gòu)投資者采用對(duì)沖方式賣(mài)空股指期貨，但手中仍舊持上市公司的股票,，仍舊是上市公司的股東,，仍舊可以發(fā)揮其影響力,，在實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)目的的同時(shí)，仍舊享有股票的分紅股息及其他送股,、配股等好處,。如果采用拋出股票的手段，則意味著喪失了股東地位,。
用股指期貨快速建倉(cāng)糾錯(cuò)
減少選錯(cuò)股票的機(jī)會(huì)成本,，贏得更多交易時(shí)間。
在中國(guó)A股市場(chǎng)上漲的周期有這樣一個(gè)特征,，初期總是一些大市值的指標(biāo)股開(kāi)始拉動(dòng)指數(shù)上漲,，在這個(gè)階段許多投資者往往賺了指數(shù)不賺錢(qián)，在上漲的中期,，上漲的股票數(shù)量越來(lái)越多,，指數(shù)進(jìn)入加速上漲期，最后市場(chǎng)的寬度開(kāi)始減少,，少部分好的股票開(kāi)始加速上漲,，但是大部分股票上漲的幅度開(kāi)始減小，指數(shù)上漲速度開(kāi)始減緩,。
因此在股票行情上漲的初期,，利用股指期貨作為股票現(xiàn)貨的替代品種，既避免了挑選股票的麻煩,，又防止了選錯(cuò)股票而增加機(jī)會(huì)成本,，同時(shí)交易成本(保證金)比較低。
用股指期貨減少調(diào)倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)
在指數(shù)出現(xiàn)突破上漲行情時(shí)可以快速建倉(cāng),。股指期貨的市場(chǎng)容量比較大,，通過(guò)杠桿作用可以暫時(shí)緩解資金壓力(保證金)，可以快速地建立頭寸,，降低沖擊成本,，同時(shí)為調(diào)動(dòng)資金頭寸贏得時(shí)間，機(jī)構(gòu)投資者可以有足夠的時(shí)間賣(mài)出一些低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種,，將資金轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng),。雖然買(mǎi)入股票的時(shí)機(jī)較晚，但是股指期貨多頭頭寸的利潤(rùn)彌補(bǔ)了以較高價(jià)格買(mǎi)入股票現(xiàn)貨的損失,。
在行情上漲的中后期機(jī)構(gòu)可以利用股指期貨作為機(jī)構(gòu)投資者股票組合換倉(cāng)的工具,。在目前上漲速度如此快的A股票市場(chǎng)，每只股票上漲過(guò)程中的調(diào)整往往只有兩到三個(gè)交易日,，沒(méi)有足夠時(shí)間調(diào)整持股結(jié)構(gòu)是部分股票型基金落后于指數(shù)的原因之一,。
從基金倉(cāng)位測(cè)算來(lái)看，目前股票型基金的平均倉(cāng)位水平已經(jīng)上升至86.02%,，如此高的倉(cāng)位水平即使要減倉(cāng)也是很難的,。如果使用股指期貨多頭合約鎖定倉(cāng)位,，再選擇合適的價(jià)格陸續(xù)換成目標(biāo)股票，可使投資收益不至于落后于指數(shù),。投資者在換倉(cāng)過(guò)程中實(shí)際上要承擔(dān)指數(shù)上漲的風(fēng)險(xiǎn),。 |